【管窺天下】新冠疫情衝擊美元霸權
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新冠疫情引發市場恐慌，導致市場出現“美元荒”。在此情況下，美聯儲和美國政府推出的貨幣政策和財政政策，雖是為刺激美國經濟，實則將通脹和債務壓力傳給世界，這將嚴重透支美元信譽。隨著他國醞釀新貨幣以及國際貿易體系變遷，美元霸權或將在不遠的將來瓦解。
目前，新冠疫情已經成為2020年世界經濟的最大“黑天鵝”，也是美國經濟的“夢魘”。美國疫情仍未得到有效控制，今年前兩個季度陷入經濟衰退不可避免。
更嚴重的是，疫情引發的市場恐慌和經濟動盪，再次凸顯美元主導的國際貨幣體系弊端。美國推出不計後果、無視國際責任的政策“組合拳”嚴重透支美元信譽，各國已經開始紛紛“思變”。
顯然，新冠疫情下美元霸權正遭削弱，國際貨幣體系變遷已悄然發生。
其一，“美元荒”再次暴露單一貨幣主導的國際貨幣體系缺陷。
隨著疫情蔓延引發市場恐慌，投資者避險情緒急劇升溫，全球美元市場拆借利率快速飆升，Libor-OIS價差（倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期的息差）急劇擴大，市場持有美元避險情緒濃厚，借出美元意願不足。
儘管美聯儲採取了系列措施，向全球市場增加美元供應，試圖扮演全球央行和最後貸款人的角色，但力度和效果十分有限，沒有從根本上緩解“美元荒”。
事實上，後佈雷頓森林體系時期，雖然黃金美元“脫鉤”，但“美元荒”問題從未真正解決，美元擔當國際貨幣與國別貨幣的矛盾仍在。
尤其是在危機之時，“美元荒”易引發金融市場動盪，凸顯美元單一貨幣體系的脆弱性和風險性。
其二，美聯儲瘋狂“直升機撒錢”動搖美元信譽。
過去幾十年，每7~11年美國就會發生一次危機，最終解決辦法無非是大幅降息和不斷注資，讓救助和刺激效果留在國內，把通脹和債務壓力傳遍世界，美國“玩火”世界“埋單”早已成為“標配”。
但這次，美聯儲更加瘋狂，把“標配”打造成了“升級版”，嚴重透支美元信譽。3月美聯儲緊急議息會議直接開啟了“無限量寬”，加大對各類債券市場干預力度，導致資產負債表快速膨脹。
據美聯儲統計，僅3月5日至4月9日，美聯儲資產負債表規模已從4.29萬億美元飆升至6.13萬億美元，其中負債方的“聯儲銀行準備金餘額”項目從1.73萬億美元增加至2.77萬億美元。
這意味著，美國存款機構在美聯儲賬戶的準備金與超額準備金迅速增多，一旦經濟好轉，這些“準備金”會很快進入流通環節，造成流動性氾濫和嚴重通貨膨脹。
而這將從兩個方面動搖美元地位：一個是消費大國感受到進口價格上漲壓力，主要債權國家資產嚴重縮水，相當於變相給美國的救市行動埋單；另一個是大宗商品定價信號混亂，石油、黃金等全球主要商品均以美元定價，美元全球大氾濫，必將嚴重擾亂美元計價資產價格信號，動搖美元的定價貨幣地位。
其三，美國政府“續命式”地財政刺激和救助計劃，也在動搖美元地位。
美國財政部數據顯示，截至4月9日，聯邦政府債務總額突破24.22萬億美元。為應對疫情，美國極有可能再推大規模刺激和救助措施。
就連美國著名經濟學家保羅·克魯格曼也認為，當前美國不考慮債務負擔，採取大規模緊急救助計劃是及時正確的。但可以肯定地說，“續命”的確是重要的，後續代價也必將是痛苦的。
未來，美國政府必然繼續超發美債融資，但為緩解債務困境，美或從兩方面入手：一方面，發行50年、100年期國債，可以有更長的“反射弧”借新錢還舊債。早在特朗普執政之初，就已思考這個問題；另一方面，美聯儲繼續增持美債，壓低長期利率，保持較低成本融資，讓資產負債表進一步膨脹。
無論上述哪一種方法，都會導致他國對美國政府償債能力的進一步憂慮和債權縮水的憤恨，持有美元資產意願減弱，美元霸權進一步遭受挑戰。
其四，他國已經開始積極“思變”。
英格蘭銀行行長馬克·卡尼提出“合成霸權貨幣”想法，基於新數字資產技術，減少美元對全球貿易霸權影響。2019年初歐洲已佈局INSTEX，3月31日藉助該機制與伊朗完成第一筆交易，幫助其繞開美元，獲得抗疫所需醫療設備。
此外，Facebook去年醞釀設計數字穩定幣Libra。整個國際貨幣體系正在積極求變。或許在不久的將來，美元不再無可替代、一家獨大。
其五，從長遠看，疫情將加劇國際貿易體系變遷，進而重塑國際貨幣格局，從根本上衝擊美元霸權地位。
疫情加劇了西方國家的醫療物資匱乏，使其紛紛痛定思痛，欲重塑本國產業鏈。
美國戰略界已經在思考，將美國製造業產業鏈回遷至本土或和美國關係“牢靠”的國家及地區。
在此情況下，未來國際經貿格局可能發生顛覆性變革，區域貿易和盟友貿易興起，貿易規則和標準也將重新設定。
貿易區域化、盟友化，將帶來國際經濟碎片化，以及國際貨幣體系的集團化，不排除出現類似於20世紀30年代大蕭條後的“貨幣集團”林立局面。最終，美元或在美國的自我束縛中走下神壇。
（作者單位：中國現代國際關係研究院美國所經濟室）
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