國內超硬複合材料領軍者，高毛利PDC放量帶動公司業績大增。四方達主要從事超硬材料及其相關製品的研發、生產和銷售，產品包括油氣開採類PDC(俗稱“石油片”)、煤田及礦山用金剛石複合片等。
公司整體通過研發驅動，背靠產業集群，通過優秀的公司管理，在高端石油片等領域逐步完成進口替代，打開了廣闊的成長空間。目前石油片為主要業務，2019年油氣開採類PDC營收達到3.03億元，同比增長70%;毛利率達到72%，增加了8.42%，整體帶動公司業績大增——2019年全年公司淨利潤達到1.17億元，同比增長81.11%。
大客戶戰略實施卓有成效、國內外共發力、ROE明顯提升。打鐵還需自身硬，在經年累月研發的基礎上，PX系列等異形齒打破國內高端齒以進口為主的競爭格局，結合著2018年以來，公司推行的“大客戶”戰略，國內外銷售局面迅速打開，公司ROE水平進一步增長至近十年來最高水平——2019年達到13%。
週期性弱於油服，公司內生性成長有望持續。我們認為，公司的成長性的核心在於持續的研發投入，高性能新產品的持續產出弱化了公司的週期性，強化了長期成長邏輯：中長期來看，國內三桶油加大資本開支保障了對石油片的總體需求，高端齒逐步的進口替代不僅在國內打開了銷量，國外市場上也有明顯的競爭優勢。原油價格的大幅下跌我們理解對公司影響偏中性。業務層面上，隨著2019年資產減值風險的釋放，公司成長確定性更強。
盈利預測。由於原油價格大幅下跌超預期，調整2020-2021年歸母淨利潤1.68、2.0億元，新增2022年為2.41億元，對應EPS分別為0.33、0.42、0.49元，給予2020年25X，調整目標價為8.50元，維持“買入”評級。
風險提示。市場拓展不及預期、原油需求大幅下滑
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