天壇生物發佈2019年度報告：2019年公司實現營收32.82億元，同比增長11.97%；實現歸母淨利潤6.11億元，同比增長19.94%；實現扣非淨利潤6.10億元，同比增長20.63%。
整合後規模效應顯現，終端覆蓋持續提升。2019年公司毛利率49.85%，同比增長2.67pct；淨利率27.25%，同比增長2.14pct。銷售費用率7.05%，管理費用率10.60%，財務費用率-0.68%，分別同比+0.25pct、+0.36pct、-0.31pct，期間費用率控制良好。2019年公司覆蓋終端總數達到15114家，同比增長28.3%，其中藥店覆蓋5017家，同比增長36.11%；進入標杆醫院31家、重點開發醫院52家，已基本覆蓋除港澳臺地區外的各省市地區主要的重點終端。
採漿規模行業領先，研發管線順利推進。2019年公司漿站總數達到58家，其中在營漿站52家；全年發展新獻漿員12.29萬人，同比增長9.15%；全年實現採集血漿1706噸，同比增長8.8%，漿站數量和採漿規模均處於行業前列。子公司成都蓉生新建永安基地，子公司上海血制新建雲南基地，未來兩個千噸級生產基地順利建成並投產後，公司生產規模將進一步擴大。研發管線方面，子公司成都蓉生狂免獲批，人凝血酶原複合物完成臨床試驗，層析工藝靜丙、注射用重組人凝血因子Ⅷ和人纖維蛋白原等有序開展Ⅲ期臨床試驗。
超級真菌：公司獲得病毒病預防控制所分發的H7N9禽流感疫苗用毒株，正式啟動H7N9禽流感疫苗的研製工作，獲得毒株僅為研製疫苗的前提條件，生產H7N9禽流感疫苗尚需通過臨床實驗進行安全性、有效性驗證以及相關政府批准程序，目前尚無法估計其對公司業績的影響。
生物醫藥： 目前公司是國內最大的疫苗生產廠家之一，也是最具競爭力的生物製藥廠家之一，擁有30餘種產品文號，主導產品包括重組酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰質炎疫苗、麻風二聯疫苗、麻腮風三聯疫苗、Vero細胞乙型腦炎滅活疫苗、人血白蛋白、靜脈注射用人免疫球蛋白、各種診斷試劑等。部分主導產品在國內市場佔有40%以上的市場份額。公司生產的麻腮風三聯疫苗為國內首創，在製造工藝、產品質量和接種後反應性及免疫原性方面也均達到世界先進水平，是國內首家獲得許可的生產經營單位； 2017年3月公告，公司擬18億元向控股股東出售疫苗業務，交易完成後，天壇生物不再持有北生研和長春祈健的股權。交易完成後，天壇生物不再持有北生研和長春祈健的股權，上市公司將出售全部疫苗業務，天壇生物將打造為中生股份下屬唯一的血液製品業務平臺。
血液製品： 公司主營業務血液製品處於國內領先地位，2017年，公司實施完成重大資產重組後，擁有人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等12個品種，年採漿量和投漿量規模均居於全國首位，規模生產的優勢明顯。
2017年11月13日晚公告，公司擬6.23億元收購控股股股東我國生物持有的成都蓉生10%股權；控股子公司成都蓉生分別以10.1億元、11.33億元和5.94億元收購上海血制、武漢血制及蘭州血制100%的股權，成都蓉生以自身股權作為對價支付方式。
2017年3月公告，公司擬18億元向控股股東出售疫苗業務，交易完成後，上市公司將出售全部疫苗業務，同時旗下子公司成都蓉生向中生股份購買貴州中泰80%股權，天壇生物將打造為中生股份下屬唯一的血液製品業務平臺。
要點一:國內規模最大的血液製品公司
2018年1月，公司完成重大資產購買。公司以62280萬元向我國生物現金收購成都蓉生10%的股權；控股子公司成都蓉生分別以101000萬元、113300萬元和59400萬元向上海所、武漢所及蘭州所收購上海血制、武漢血制及蘭州血制100%的股權；成都蓉生以其自身股權作為對價支付方式，即上海所、武漢所及蘭州所分別認繳成都蓉生的新增註冊資本4918.01萬元、5516.94萬元及2892.37萬元，並分別持有成都蓉生增資後11.266%、12.638%及6.626%的股權。交易完成後，公司、上海所、武漢所及蘭州所分別持有成都蓉生69.47%、11.266%、12.638%及6.626%的股權。本次重組完成後，我國生物內部血制業務領域的同業競爭問題徹底解決，同時上市公司在血液製品業務領域的優勢進一步加強。公司成為國內規模最大的血液製品公司，在血液製品行業擁有獨特優勢。
要點二:血液製品龍頭
公司從事的主要業務是以健康人血漿、經特異免疫的人血漿為原材料和採用基因重組技術研發、生產血液製品，開展血液製品經營業務。在研和在產品種包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子及蛋白酶抑制劑等血液製品。公司是國內最早開始從事血液製品工業化生產的企業之一，血液製品生產歷史可追溯至1966年，目前共計擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類、14個品種、71個產品生產文號，生產的血液製品在我國血液製品市場中，佔有較大市場份額，擁有質量、規模和品牌等綜合優勢。經過多年的努力，公司已建立了科學有效的運營管理機制，在血源管理、人才隊伍、技術研發、生產質量等方面積累了較為豐富的經驗和資源儲備。公司下轄成都蓉生、蘭州血制、上海血制、武漢血制、貴州血制五家血液製品生產企業，生產規模處於國內領先地位。公司在全國13個省/自治區單採血漿站（含分站）數量達到57家，其中在營漿站49家。
要點三:研發實力
在研發方面，公司在國內免疫球蛋白產品治療領域處於領導地位，不僅是國內首家上市破傷風人免疫球蛋白和第三代靜注人免疫球蛋白的生產廠家，還擁有（凍幹）靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、凍幹靜注乙型肝炎人免疫球蛋白和組織胺人免疫球蛋白等7個品種的免疫球蛋白治療產品，是目前國內擁有免疫球蛋白類產品品種最多的廠家，加之正在進行臨床的鉅細胞病毒人免疫球蛋白，未來公司將進一步鞏固和擴大自己的優勢地位。同時，公司擁有自主知識產權的層析工藝靜丙和自主研發的基因工程重組人凝血因子Ⅷ均已獲《藥物臨床試驗批件》，力爭實現在國內血制企業中的率先上市。
盈利預測：疫情驅動下血液製品需求旺盛，行業整體景氣度提升，公司採漿規模行業領先，整合後運營效率顯著提高，隨著公司凝血因子類新產品不斷上市，產品結構有望改善。預計公司2020-2022年EPS分別為0.74元、0.85元、0.98元，對應PE分別為49X、42X、37X。首次覆蓋，予以"買入"評級。
風險提示：產品降價風險，產品研發及市場推廣不及預期等
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