對於巴菲特的$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$（以下簡稱BRK），投資界幾乎人盡皆知。本文將從絕對價值的角度分析巴菲特收購BRK的故事。本文的史料均來源於《滾雪球》與“巴菲特歷年致股東的信”。
開始
BRK是一家位於巴菲特家鄉——內布拉斯加州的紡織公司。
從1962年底起，巴菲特用他控制的合夥企業開始買入BRK的股票。購買理由是BRK當時的每股淨資產（約19美元）高於當時的股價（約7.6美元）較多。如果買下公司控股權，之後逐漸清算可能有利可圖。
BRK公司本身也在一個接一個關閉工廠，同時每兩年要約回購一次股票。即使巴菲特沒有拿到控股權，也可以把從市場上便宜收購到的股票再賣還給公司。但所有交易都需要對外保密，防止其他人知道信息來搭便車。
這一步是標準的絕對價值投資方法：依靠預估未來公司將給予的現金流，投資現在的資產。把股票賣還給公司，也是現金流入，也是一種價值兌現方式。
衝突
1964年，當時BRK的總裁西伯裡·斯坦頓感覺到有人在收購BRK的股票，連續發出了幾次要約收購。
巴菲特跑去與西伯裡談價格。雙方談好公司以每股11.5美元收購巴菲特持有的BRK股票。結果後來BRK發出來的要約價格是11.375美元，比談好的少了0.125美元。
巴菲特一怒之下，不賣了，還要把市場上流通的BRK股票都買下來，自己做大股東。最終，連同之前已經購買的股票，巴菲特收購BRK的平均成本高達每股14.86美元。
1965年，巴菲特成為BRK大股東，入駐董事會，讓西伯裡退休。
搭便車
在巴菲特收購BRK控股權的過程中，巴菲特在哥倫比亞大學時的朋友傑克·亞歷山大和巴迪·福克斯知道了這件事，也加入進來。
他們先從市場中買入，然後溢價賣給巴菲特——重複之前巴菲特低價買入，再賣給公司的做法。
轉折
在收購BRK之前，巴菲特還全部收購了一家叫“丹普斯特”的公司。這家公司位於內布拉斯加州的比阿特利斯小鎮，銷售風車和灌溉系統，是當地唯一的大企業。
1962年，丹普斯特的經營出現問題。巴菲特關閉了公司的5個分支機構，解僱了100名員工。當地人把巴菲特當成了無情的清算人。
1963年，當巴菲特試圖整體拍賣出售這家公司，可能導致進一步關閉工廠和裁員，當地居民對巴菲特舉起了乾草叉。
最後，當地居民集資把這家公司買了下來。巴菲特雖然獲利退出，但發誓再也不幹這種事了。
失敗
有了上一個案例，等到巴菲特拿下BRK的控股權之後，不能快速清算公司，也無法賣出股票，只能自己找人繼續運營紡織業務。結果，作為巴菲特代名詞的BRK成為了巴菲特一生中最大的投資敗筆。
巴菲特成為BRK董事長之後，逐漸關閉BRK的紡織業務，不斷把收回的現金用於投資。同時巴菲特關閉自己的合夥企業，把BRK作為自己的投資平臺。
BRK的紡織業務垂死掙扎了20年，終於在1985年徹底關閉最後一家工廠。
相比於原先和合夥制企業，公司制企業的稅率更高。1965年底，BRK公司賬面上可動用的投資資金（每股4美元）也遠低於平均收購成本（每股14.86美元），總投資資產規模小於原先的合夥企業。儘管後來清算收回一些紡織業務的現金，但也損失了許多時間成本。
總而言之一句話：這一把，巴菲特虧大了。
總結
在整個BRK的投資案例中，巴菲特一開始遵守了價值投資方法，低價買入，有確定性地高價賣回給公司。
在BRK下調回購價時，巴菲特違反了價值投資方法，自己溢價收購成為大股東，失去了回購這個現金流抓手。
巴菲特的朋友們搭巴菲特的便車賺到了錢，這同樣也是價值投資。
“丹普斯特”的案例表明，快速清算實體公司通常不可行。
BRK紡織業務的清算過程表明，實際的清算價值與賬面淨值相差很遠。
意氣用事是巴菲特投資BRK失敗的罪魁禍首。投資，真的不可以有情緒，股神都不例外。
閱讀更多 消費投資達人 的文章
