鮑某，又一位上市公司的高管，因為桃色事件進入公眾的視野。在此之前，出事的是新城控股曾經的董事長，在2019年7月3日，因猥褻9歲女童，在上海被警方採取強制措施。在那之後，新城控股直接吃了3個跌停板，之後再次下跌，市值差不多被砍掉了一半。之後，新董事長新官上任，有一系列甚至可算得上是斷臂求生的動作，股價逐漸有了一些起色，但仍還是沒能回到最初的高點。3月底，新城控股披露了2019年度的財務報告，2019年的新城控股，在年輕的新董事長領導下又如何了呢？
業績數據
新城控股2019年年報中，披露了比較關鍵的幾項業績數據。
- 營收利潤：公司實現營業收入858.47億元，同比增長58.58%，歸母淨利潤126.54億元，同比增長20.61%。其中，商業地產方面，新城控股旗下21座吾悅廣場滿鋪開業，全年租金及管理費收入增長至40.69億元，同比增長92.28%。在萬達、大悅城的業績都面臨壓力的時候，這個增長速度，可以說是非常耀眼了。
- 合同銷售額：2019年新城控股實現合同銷售金額約2708.01億元，同比增長22.48%，銷售面積約2432萬平方米，同比增長34.21%。對房地產行業來說，這是比營收更有質量的一個數據，顯然，這樣的增速在行業政策調控大背景下，也已經很是驚人了。
- 財務指標：公司資產負債率由2018年同期的84.57%上升至86.60%，剔除合同負債和預收款項的影響，和去年同期基本是持平的。變化較大的是淨負債率，從2018年的49.21%下降至16.36%。董事長兼總裁王曉松表示，最大原因是去年下半年基本沒拿地，拿地和工程開支是房企最大開銷，沒有拿地支出，淨負債率自然下降。
- 現金流：經營活動產生的現金流淨額達到了436億元，其中，最重要的貢獻來自四季度，單季度流入443億元，而前三個月的經營活動現金流淨額是負的。現金流裡，還值得注意的是投資和籌資活動的現金流淨額，整體來看，是投資大幅減少，在大規模地主動還錢。
要說，如果只從數據上來看，這份財報已經很是靚麗了，在新任董事長的帶領下，走出了王振華的陰影，業績沒有受到非常明顯的影響，而財務指標反而表現得更為穩健了。
數據背後
太過亮眼的財報，反而可能是監管關注的重點。2019年4月，針對新城控股2018年度的財務報告，上海證券交易所連發長達7頁的事後審核問詢函，質疑新城控股利潤虛增、關聯交易涉嫌利益輸送等問題，其中就有提及公允價值重估、利息資本化等問題。之後新城控股回覆了一份長達43頁的回函，恰恰是這份回函，展現出新城控股在監管規則允許之內，超高的財務會計技巧。
新城控股現任財務負責人， 2005年8月至2010年6月任職普華永道中天會計師事務所有限公司高級審計員，而新城控股2019年財報的審計機構也是普華永道。想來審計出身的財務負責人，是非常清楚事務所審計的關注點和底線在哪裡。新城控股2019年財報數據中，仍還有非常多值得留意的內容，或者很快會再次等來監管機構的問詢函吧。
- 真實利潤。報告顯示，2019年合併利潤中，有25.5億來源於公允價值變動收益。公允價值的水分相比大家都非常清楚，在房地產行業火熱的年份裡，如果房價是上漲區間，那按照公允價值評估比較容易理解，在今年所有行業受疫情影響的大環境下，還有公允價值變動收益，那這真需要打一個問號。涉及到利潤的另一項數據是利息資本化金額，報告中顯示，利息資本化金額為45.24。利息費用化還是資本化，都對利潤的影響非常巨大，新城控股選擇將利息資本化，無非是想讓這筆金額在未來年份再影響利潤表，那當前年度的利潤自然就會變得更好看。新城控股2019年的利潤，若是剔除這兩部分，那實際利潤水平將大打折扣。
- 現金流的變化。在財報中披露的《2020年公司計劃開工項目一覽表》中，2020年預計開工的項目有90個，很有意思的是，2019年的項目總共才只有10個。房地產公司關係到未來賺錢能力的另一個指標是拿地面積，結合之前披露的季報數據看，在出事後的很長一段時間，新城控股大概是陷入了比較嚴重的資金困境中，減少新項目，甚至是出售建設中項目來緩解現金流的壓力，還需要加快資金回籠速度，才可能彌補短期債務的償債能力。2019年12月拿地的金額和2020年新建項目，有明顯好轉的跡象，經過半年的調整，公司的資金狀況可能已經得以緩解，但2020年接下來的完工項目並不是很充裕，加上今年疫情對整個房地產行業的影響，未來的資金壓力可能還會存在。
公司治理的風險
看上市公司為什麼要關心管理層和創始人呢？ 其主要原因還是管理層的人品，決定了公司是不是會千方百計做損害小股東，損失資本市場的事情。那麼，在前任董事長王振華之後，現任的管理層值得信賴嗎？
年報中披露，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利17元，預計分紅總金額38.34億元。這看起來是個好消息，對小股東很大方。不過，需要注意的是，房地產行業是公認的對資本依賴較重的行業，他們尤其擅長於用債權人的錢來賺錢，大手筆的分紅，是最好的讓利潤落袋為安的手段。在整個行業都出現資金緊張的時候，仍堅持分紅，真的是對小股民負責嗎？新城控股有超過60%的股權間接控制在大股東手中，且是通過境外公司間接控制，這樣的持股模式，在房地產行業很為典型，類似的，還包括新任董事長的國籍。
從前任董事長被批准逮捕，到今天，9個月已經過去，卻仍沒有聽到任何的判決消息，在中國裁判文書網中，也未有和案件有關的裁判文書。那麼，這件事當下的進展到底如何呢？出事之後，2019年的8到10月，新城控股分別出質股權5000萬元和60000萬股股權。我們很熟悉，股權質押是變相的套現。2019年11月，新城控股發佈股權激勵計劃。這樣的操作，是為了穩定管理層軍心，還是為了讓管理層變現，兩者之間只差分毫。而根據《2020年胡潤全球房地產富豪榜》，父子倆財富總值位列第33位，相比去年上升34位，身價430億元，相比去年財富增長了74%。顯然，桃色事件對父子倆財富的影響反而是正面的。
總的來說
上市公司的財務報表，是上市公司呈現給投資人、資本市場最漂亮的一面。但僅是看光鮮的一面是不夠的，更需要尋找其中可能會危害投資人和債權人利益的內容。2019年的新城控股，在改善資金流問題面前，著實做了很多的努力，但這些到底是為了未來長遠的經營發展，還是為了短期內快速得到市場的認可，其實也很難判斷，那公司未來是好是壞，可能也不是單單一份財報可以昭示的，需要時間的檢驗吧。總的來說，我還是覺得最這份財報的好，需要打一個小小的問號。
以上，僅是個人看法，不構成任何投資建議。感謝留意。
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