東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浙江永強(002489)
事件： 1） 公司發佈年報， 2019 年營業收入同增 6.82%至 46.85 億元，歸母淨利潤扭虧至 5.0 億元（去年同期淨虧損 1.08 億元）。 歸母淨利潤大幅改善的原因主要為： ①由於人民幣匯率波動、公司內部管理效率的提升， 2019 年公司毛利率提升 8.05pct 至 28.31%； ②公司股票投資類業務取得的投資收益及公允價值浮盈合計 2.96 億元（去年同期虧損 2632萬元）。 2） 公司擬向全體股東按每 10 股派發現金股利 1.2 元（含稅），共計派發 2.61 億元，佔 19 年歸母淨利潤的 52%。 3） 公司擬以自籌資金 5000 萬~1 億元（含）回購公司股票，回購價格不超過 6 元/股， 回購股份擬用於後期實施股權激勵或員工持股計劃。
調整銷售戰略，優化管理效率，收入端在貿易摩擦背景下取得逆勢增長。公司 2019 年積極開拓歐洲市場、開發新客戶，同時在內部管理方面開展員工持股計劃及股東回報計劃，有效提升了管理效率，因此收入端在貿易摩擦背景下取得逆勢增長。分地區來看， 19 年歐洲市場同增 27.46%至 19.97 億元，北美市場同增 1.45%至 22.53 億元，國內市場同減 25.85%至 3.34 億元； 分產品來看， 休閒傢俱同增 5.6%至 32.03 億元，遮陽製品同增 21.7%至 12.48 億元，金屬製品同減 32.07%至 1.76 億元。
持續聚焦主業戰略下， 主業利潤穩健增長。 剔除非經常性項目損益（匯兌損益及商譽減值損失） 的影響，公司 19 年主業利潤同增 324.5%至 4.3億元（大幅增長主要因為匯率波動及管理改善導致毛利率提升）。 公司未來計劃對匯率進行嚴格鎖匯管理，同時收縮非主業投資規模（二級市場投資）， 未來淨利潤與主業利潤之間的差距將縮小，淨利潤端波動幅度也將得到有效控制。
公司主業為戶外傢俱出口，終端需求受疫情影響較小。 公司的主要出口地區為歐洲和北美地區，當前這兩個區域疫情情況較嚴重。 但公司所營戶外傢俱產品基於其特殊的品類， 終端需求受影響較小， 在外出時間銳減的背景下，居家戶外家居的需求預計將穩中有升，因此疫情對當前業務年度影響有限。疫情主要影響在渠道端，公司客戶多為綜合性商超，Q2 隨著海外疫情惡化、管控升級，有可能會對渠道商的動銷產生壓力，需要密切觀察疫情的發展態勢。 公司此前的一季度預告中預計 20Q1 實現歸母淨利潤 2.87~3.39 億元，同增 10%~30%， 扣除公允價值變動和投資收益影響後主業利潤約為 2.4~2.9 億元，同增約 14%~40%， 即一季度增長主要來自主業。
盈利預測與投資評級： 考慮到公司持續聚焦主業戰略、管理改善，同時經過疫情調整市場有望進一步向龍頭聚集，預計公司 2020-2022 年歸母淨利潤分別同增 25%/17%/16%至 6.2 億/7.3 億/8.5 億元，對應 PE 分別為 14.5X/12.4X/10.6X，維持“買入”評級。
風險提示： 匯率劇烈波動風險， 現有二級市場投資標的股價波動風險
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