作者 | 雷晨
來源 | 債市觀察
01
5285萬美元優先票據違約
4月23日，億達中國控股有限公司（下稱“億達中國”，3639.HK）公告稱，公司5285.4萬美元中期票據於4月19日（節假日順延至4月20日）到期未能償付構成違約。
不過，公司表示在中國內地擁有足夠的償付資金，仍在安排離岸轉賬程序，預期將於4月24日或之前完成付款。
受票據違約的影響，億達中國最多約98億元的未償付貸款觸發提前贖回條款，有關貸款人可要求公司即時償還貸款、利息及其它應計或未償付款項。
值得注意的是，此次違約的5285.4萬美元優先票據，是公司2017年發行的3億美元優先票據中的一部分，票息6.95%，於今年4月19日到期。
此前為了緩解債務壓力，公司將這隻票據進行交換要約發行新票據。對此，國際三大評級機構將其視為折價交易，相當於違約。
據小債瞭解，選擇交換要約和同意徵求，通常是發行人在流動性緊張、無法按期償還債券或者負債率較高時，所採用的一種調整負債結構的做法，旨在對現有債務再融資。
具體而言，億達中國的交換要約及代價包括：發行2.25億美元新票據；2224.31萬美元現金代價；753.86萬美元應計利息；替代新票據任何零碎金額的3860美元。
在上述要約完成後，公司2.47億美元的票據被註銷，發行的新票據利率高達10%，將於2022年3月27日到期。此次違約的本金5285.4萬美元，正是當時完成交換要約後餘下的未償付金額。
除了已違約的中期票據，億達中國的非直接全資附屬公司——億達發展存續2只公司債“15億達01”和“16億達01”，存量規模為14.27億元，分別將於今年9月和明年3月到期。
就當前億達中國的償債能力來看，這兩隻債券以及新發行的2.25億美元票據能否順利兌付，還需打上一個問號。
02
流動負債超貨幣資金27倍，歸母淨利腰斬
小債注意到，億達中國的償債能力難言樂觀。
截至2019年末，億達中國總資產438.73億元，總負債313.38億元，資產負債率71.4%。債務結構方面，公司主要以流動負債為主，佔總債務比87%。
進一步分析，在272.84億元的流動負債中，短期借款138.69億元，應付款項及應付票據33.79億元，其他應付款29.17億元。
但是，相較於龐大的債務規模，億達中國的資金卻少得可憐。截至2019年末，公司賬面貨幣資金僅有10.33億元，流動負債是貨幣資金的27.2倍，資金鍊相當緊繃。
與此同時，億達中國業績也出現了下滑，2019年歸母淨利幾近腰斬。
公開信息顯示，億達中國創立於1984年，是一家產業地產運營商，曾與萬達集團並稱大連地產“雙達”。2014年港股上市，主要從事物業開發、物業投資、商務園運營管理等業務，物業銷售收入佔營收70%以上。
據最新財報，2019年公司實現營收60.77億元，同比下滑18.37%；歸母淨利潤4.5億元，同比下降46.02%。2011年以來業績表現一直不溫不火。
2019年度，億達中國權益合約銷售金額約68.77億元，同比下降13.68%；權益銷售面積為67.33萬平方米，同比微增0.2%。
如此銷售規模在房企中尚屬“小字輩”。在《2019年中國房地產企業銷售TOP200排行榜》上，億達中國僅排在第178位。雖然排名靠後，但其實控人卻在資本市場大名鼎鼎。
03
高層人事變動，實控人為中民投
億達中國實控人是“民企航母”中民投。中民投成立於2014年8月，總資產超3000億元，創始股東有59家，史玉柱、董文標、史貴祿、茅永紅等位列其中。
億達中國創始人孫蔭環亦是中民投59位發起人之一。2016年，中民投旗下中民嘉業以30.14億港元收購億達中國53%的股份。此後孫蔭環退場，其外甥姜修文任行政總裁。
然而，中民投目前處境尷尬，甚至波及億達中國。去年4月，由於中民投被實施資產凍結，導致億達中國42.77億元貸款觸發提前贖回條款。
除此之外，小債發現億達中國近期出現高層人事動盪。
今年2月，億達中國執行董事陳東輝因涉嫌因職務侵佔罪被拘留，他曾任中民嘉業CFO，2016年隨著中民投入主進駐億達中國董事會。3月31日，億達中國董事會決議罷免陳東輝執行董事一職。
在陳東輝職務被免職的第二天，億達中國4月1日公告稱，高管徐北南因需要投放更多精力及時間於其他業務承擔，已辭任公司執行董事及首席財務官。
根據人民法院公告，截止2020年4月8日，受疫情影響，節後65天內共84家房地產開發企業破產清算，均為地方中小房企，數量較去年同期增加25.3%。越來越多的中小房企陷入資金困難。
如今，億達中國5285.4萬美元債券違約，流動負債超貨幣資金27倍，未到期的3只債券值得關注。這家曾與萬達齊名的房企該何去何從？歡迎在評論區留言。
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