大概瀏覽一下。
行業情況
1、精礦25.8+滷水17.8
2015-2019年全球礦石鋰產量（精礦形式）從6.1萬噸LCE大幅增長至25.8萬噸LCE，同時全球鹽湖鋰產量從9.7萬噸LCE增長至17.8萬噸LCE。
2、精礦價格大跌
根據Fastmarket的數據，截至2019年12月底，5%-6%鋰輝石精礦的中國到岸價格為約合480-550美元╱噸。
3、滷水產能放緩投產
鹽湖玩家主要是智利鹽湖的ALB和SQM以及阿根廷鹽湖的Livent和Orocobre，行業集中度非常高。主要供給增量在2020年以後。
由於智利和阿根廷政府對擴產審批以及各廠家對未來市場需求的判斷，南美各鋰項目的擴產均有逐步延後現象。
這在一定程度上將會降低短期供給的增量，改善當前供需關係，從而有益於鋰化合物價格的支撐。
4、鋰鹽價格
5、氫氧化鋰的機會
根據五礦證券的研究報告，2019年全球單水氫氧化鋰的產銷量約為9.96萬噸，需求量約為7.97萬噸，其中鋰離子電池領域的需求約6.2萬噸。預計2025年全球氫氧化鋰的需求總量將大幅增長至56.6萬噸，2019-2025年的複合平均年增長率約38.65%，2022年鋰電池對於氫氧化鋰的需求量預計將超越碳酸鋰。
去年氫氧化鋰產銷量遠大於需求量，但為何贛鋒鋰業的氫氧化鋰依然大賣，背後的邏輯顯而易見。
6、新能源車滲透率提升
根據中國汽車工業協會數據顯示，2019年，中國新能源汽車產銷分別完成124.2萬輛和120.6萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。
其中純電動汽車生產完成102萬輛，同比增長3.4%；銷售完成97.2萬輛，同比下降1.2%；插電式混合動力汽車產銷分別完成22.0萬輛和23.2萬輛，同比分別下降22.5%和14.5%。
據EV Sales數據顯示，2019年全球新能源乘用車的銷量約為221萬輛，同比增長10%，全球新能源乘用車市場滲透率也從2018年2.1%提升至2019年的2.5%。才2.5%，未來的空間巨大。
贛鋒19年經營狀況
1、收入構成
營收由增加至53.42億元，同比增6.75%；
歸母淨利潤由18年12.23億元減少至3.58億元，同比下降 70.73%。不過扣非歸母淨利潤為6.9億，同比下降44.72%。
由於完善了18年收購ME股權的評估工作，追溯調整使18年淨利潤多了1.2億，同時也導致19年的同比降幅更多一些。追溯調整不改變經營實質，看看就好。
主要還是賣鋰鹽，但是電池帶來的收入同比增長了60%。
鋰鹽的毛利率還能有27.17%，在艱難時期，比上不足但比下有很多餘了。
之前看訪談，TWS的毛利率很高，但整體看毛利率只有13.79%，佔比還是小了。
2、分季度財務數據
扣非淨利潤還是不錯的，但變動趨勢說明經營環境日趨嚴峻，今年上半年要面臨更大的考驗。
3、非經常性損益
19年的正付補助少了1億；
炒股（主要是皮爾巴拉）虧了3.86億；
總體而言，去年有8500萬的非經損益，但今年多虧3.36億。短期股價不可預測，但長期走勢與基本面相關。行業低谷時，贛鋒的公允價值變動損益會落井下石，但行業進入上升週期後，這也會成為業績的神助攻。平常心看待就好。
4、業務圖譜
綠得養眼
有9個生產基地：
5、產能與產量
贛鋒一個明顯的優勢是可以以相對較低的資本開支快速實現產能擴張，產量增28.24%，銷量增24.33%，數據上可以印證牛幣之處。
其中，庫存65.94%的增加是由於年產2萬噸單水氫氧化鋰生產線、年產 1.75 萬噸電池級碳酸鋰生產線等週轉庫存增加。
6、擁有的資源
Mount Marion的現有產量為40萬噸╱年的鋰精礦，為公司目前鋰原材料的主要來源
Cauchari-Olaroz是未來看點，含鋰滷水資源量為約合2,458萬噸LCE，預計明年投產。
Mariana項目已於2019年順利完成了可行性研究工作。
Sonora 項目的提鋰工藝特點是能夠同時兼具礦石提鋰以及鹽湖提鋰的優點，既能夠以類似礦石提鋰的速度在短時間內完成提鋰過程，也能夠以類似滷水提鋰的成本以較低成本完成提鋰。項目仍在建設過程中。
Pilgangoora鉭鋰礦項目的鋰資源約合701萬噸LCE，平均含鋰量為1.27%。公司擁有6.86%的權益，炒股虧錢就是這茬。
7、包銷協議
公司的原材料供應有保障，而且成本在理論上有較大的下降空間。
8、重要客戶
眾所周知，不再贅述。
9、手裡的小礦也沒放棄
報告期內，Mariana產生的採礦勘探支出摺合人民幣5272.28萬元；Avalonia產生的採礦勘探支出摺合人民幣206.18萬元。
10、電池業務
東莞贛鋒3,000萬隻╱年全自動聚合物鋰電池生產線以及贛鋒電池6億瓦時高容量鋰離子動力電池項目順利生產。
2018年開始佈局TWS無線藍牙耳機電池，2019年一季度正式投產。
建成了年產億瓦時級的第一代固態鋰電池研發中試生產線。
退役鋰電池拆解及稀貴金屬綜合回收項目已形成34,000噸的回收處理能力。
許多人寄予厚望的固態電池項目進展並不理想，第三期考核沒有完成。亮點是第二代產品的能量密度達到350WH/KG，可惜循環次數欠缺。在我看來，固態電池項目不大拖現金流後腿就很滿足了。
全自動聚合物鋰電池生產線項目投入了2.4億資金，項目進度已經是105.99%了，還沒建完。
第一代固態電池中試線投入了1.6億，項目進度65.17%，之前說今年能夠產生營收，請問怎麼實現？
年產 6 億瓦時高容量鋰離子動力電池項目，去年虧了1864萬。
做電池，哪有那麼容易。
11、經營現金流穩住
CFO以前就不高，19年能穩住不錯了。也要歸功於應收賬款回款率的提升，應收賬款餘額較年初下降了8.65%。
12、轉固將帶來折舊
由於本期年產 1.75 萬噸電池級碳酸鋰項目轉固以及年產 2 萬噸單水氫氧化鋰項目、年產 6 億瓦時高容量鋰離子動力電池項目部分轉固，固定資產餘額比年初增加6個億，上升38.23%。20年會帶來折舊，但低資本開支的優勢降低了對業績的影響。
13、資金結構變長
短期借款少了2億，長期借款多了7億，借款結構延長。
14、未來展望
Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目明年投產。
新餘基礎鋰廠的5萬噸氫氧化鋰擴產，今年投產。
消費類電池、動力與儲能電池、TWS無線藍牙耳機電池將會進一步擴張產能產量。
鋰回收項目目前有34,000噸的回收處理能力，未來還會擴。要成為全球鋰電池回收領域的領先企業之一。
大概就醬吧，按部就班發展，沒多少新意
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 格菲自媒體 的文章
