公司業績快速增長，靶材產品質量突出，下游客戶認可度高，受益於國產化替代需求和產能的逐步釋放，公司具備高成長性。
2019年業績歸母淨利潤同比提升9.14%。公司2019年實現營收8.25億元，同比+26.98%；實現歸母淨利潤0.64億元，同比+9.14%。2019年Q4實現單季營收2.56億元，同比+41.90%，環比+15.84%；單季實現歸母淨利潤0.32億元，同比+132.44%，環比+68.42%。公司2019年獲得其他收益3346.69萬元，主要為政府補助，較去年增加2104.19萬元。從費用端來看，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為6.5%/9.9%/7.2%/1.9%，較去年同期變動-0.3/+3.5/0/+1.1個pct，其中管理費用方面主要變動為2019年度攤銷的股票期權費用1622.20萬元，以及與收購Silverac Stella重組相關的審計、評估、律師、財務顧問等費用1128.28萬元。
靶材銷量持續提升，下游認可度不斷提高。公司2019年靶材銷量54019枚/套，較去年同比+8.07%。半導體領域靶材產品成功實現在7nm芯片製造中應用，進入國際靶材技術領先行列，市場份額進一步提升，已經成為臺積電、中芯國際、海力士、聯華電子等客戶的主要供應商；平板顯示領域靶材產品銷售持續增長，鋁靶、銅靶、鈦靶等產品已經在合肥京東方、深圳華星光電、天馬集團、和輝光電等實現了批量銷售，併成為主要供應商，公司鉬靶也正式下線，並已送樣認證。
2020年一季度歸母淨利潤同比提升55.65%。公司2020年Q1實現營業收入2.39億元，同比+43.34%，環比-6.64%；實現歸母淨利潤0.17億元，同比+55.65%，環比-46.88%。受疫情影響，海外靶材供應商物流運輸緊張，驅動國產化加速。公司於2月10日復工，2月份訂單大幅增長，出貨量接近9000枚，同比增長75.3%；3月份靶材產量突破萬枚，產量及出貨量創歷史新高。
募投項目進展順利，市場競爭力不斷提升。公司年產300噸電子級超高純鋁生產項目已完成並結項，相關技術指標已達到同類進口原材料水平，2019年實現效益741.89萬元。年產400噸平板顯示器用鉬濺射靶材坯料產業化項目，部分設備已完成安裝調試，部分生產線完成了調試和試運行並投產，其生產的高純鉬靶材坯料品質優良，公司首套自主研發生產的高純鉬濺射靶材已順利下線，預計將於2020年6月達到預計可使用狀態。分析檢測及客戶支持服務中心建設項目已完成並結項。公司募投項目進展順利，有望進一步提升公司市場競爭力，為公司發展提供動力。
擬收購Silverac Stella，豐富產品結構實現協同發展。公司擬以發行股份及支付現金的方式購買共創聯盈持有的Silverac Stella100%股權，實現對SolerasBVBA、Soleras US、梭萊江陰三家實體公司的控制。收購公司的主營業務為磁控鍍膜靶材及鍍膜設備的研發、生產、銷售、升級和維護等，靶材包括鋅錫靶、硅鋁靶、氧化鈦靶、鋰靶等，鍍膜設備包括端塊、磁控棒等，應用於建材、汽車、消費類電子產品和可再生能源行業。預計本次收購將豐富公司的產品結構，與公司形成良好的協同效應，增強公司的盈利水平和市場競爭力。
投資建議：公司靶材產品質量突出，已進入中芯國際、臺積電、格羅方德、意法半導體、東芝、海力士、京東方等全球知名廠商供應鏈，受益於國產替代需求和產能逐步釋放，公司具備高成長性。基於公司年報業績超預期及上述考慮，我們上調公司2020/2021年EPS預測為0.39/0.56元/股(原預測為0.27/0.42元/股)，新增2022年EPS預測為0.77元/股，維持“買入”評級。
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江豐電子(300666)2019年年報及2020年一季報點評：靶材國產化加速推進，公司進入快速成長期
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