華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
完美世界(002624)
一季度業績預計同增 20.38%~30.66%，遊戲業務增長迅猛
公司發佈 20Q1 業績預告，預計歸母淨利同增 20.38%~30.66%至5.85~6.35 億元，略超預期，主要因《新笑傲江湖》手遊 Q1 流水持續保持高位。1 季度遊戲業務亮眼，我們認為疫情間新增的用戶將實現一定留存，為後續增長注入新動力，據此我們上調 20-21 年盈利預測至 23.68/27.43億元（前值 23.47/25.76 億元，增幅 0.89%/6.48%），19-21 年 EPS1.16/1.83/2.12 元，維持公司 20 年 PE 32-33X 估值，對應調整目標價為58.56-60.39 元，維持買入評級。
Q1 遊戲業務業績預增 60%-70%，影視業務相對承壓
Q1 利潤高速增長主要因遊戲業務，其淨利潤預計同增 60%-70%，特別是手遊表現突出。新冠疫情背景下，線上流量大幅增長，一定程度拉動遊戲流水，我們估計 Q1 手遊方面流水：《新笑傲江湖》超 9 億，《誅仙手遊》約 3 億，《完美世界》手遊近 6 億；估計端遊方面《CS:GO（反恐精英：全球攻勢）》Q1 流水超 1 億（全年有望同比明顯增長），《誅仙》等相對穩定。影視業務 20Q1 確認了影視劇《冰糖燉雪梨》、《暴風眼》，由於 19Q1相對高基數，我們預計 20Q1 業績同比下降。
20Q2 遊戲基數相對較高，但新品上線+老遊戲流水支撐二季度增長
從 3 月復工後公司的遊戲數據表現可看出，復工實際對流水的衝擊沒有想象中明顯，主要因為公司主要遊戲類型上屬於重度 MMO，玩家偏重度，且新進的用戶有一定留存，能彌補復工下的自然衰減，所以我們預期 Q2的老遊戲流水不會大幅衰減。同時我們預期 Q2 上線手遊《新神魔大陸》，Q3 上線《夢幻新誅仙》、《戰神遺蹟》等；主機+端遊後續將上線—《完美世界》、《Torchilight Frontiers》《Magic Legends》等。
20Q2 影視將繼續消化庫存劇
影視業務方面，20Q1 播出的電視劇《冰糖燉雪梨》，口碑熱度雙豐收，連續多日登頂優酷劇集熱度榜、貓眼電視劇全網熱度榜。目前看 Q2 有望確認收入的影視劇有《全世界最好的你》、《怪你過分美麗》、《月上重火》等，儲備項目《不婚女王》、《霍元甲》、《西夏死書》、《壯志高飛》、《義無反顧》、《半生緣》、《藍盔特戰隊》、《新一年又一年》、《高大霞的火紅年代》、《燃燒》等。
遊戲業務保持高速增長，上調盈利預測，維持買入評級
公司產品線齊全，後續儲備豐厚。1 季度遊戲業務亮眼，我們認為疫情間新增的用戶將實現一定留存，為後續增長注入新動力。據此我們上調 20-21年 盈 利 預 測 至 23.68/27.43 億 元 （ 前 值 23.47/25.76 億 元 ， 增 幅0.89%/6.48%），19-21 年 EPS 1.16/1.83/2.12 元，考慮公司作為精品遊戲研發商在雲遊戲時代有望迎來估值和業績雙提升，維持公司 20 年 PE32-33X 估值，對應調整目標價為 58.56-60.39 元，維持買入評級。
風險提示：影視項目政策監管風險、遊戲表現不及預期
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