第一財經首席經濟學家調研 一季度GDP大概率負增長 降準降息仍可能推出
[ 疫情已經對全球經濟帶來了較大的負面衝擊，各國都在貨幣寬鬆，但從作用上來說，貨幣政策更多是對經濟下行、投資回報下滑的被動反應而已，只能起到託底經濟的作用，並不能改變經濟運行的方向。往前看，今年全球經濟共振向下，甚至出現明顯負增長可以說是大概率事件。 ]
新冠肺炎疫情給我國經濟帶來了巨大沖擊，本次調研中，有20位首席經濟學家對2020年度GDP增速進行了預測，他們將預期均值由2019年底的5.96%大幅下調至2.87%。所有經濟學家均預計2020年GDP增速將會放緩。短期內經濟所受影響更為顯著，第一季度GDP增速將大幅下滑至負數，預測均值為-6.48%。
2020年4月“第一財經首席經濟學家信心指數”為47.81，高於上月，但仍低於50榮枯線，經濟學家們預計未來一個月新冠病毒仍將對我國經濟帶來較大沖擊。
3月經濟數據較2月有所復甦，但仍顯著低於去年同期水平，其中CPI和PPI同比增速低於上月，投資與消費數據出現好轉但仍為負值，貿易數據將由逆差轉為順差。
經濟學家們認為，未來積極的政策不會缺席，3月新增貸款、社會融資總量以及M2同比增速均顯著上升，有4位經濟學家預計未來一個月存款基準利率將會下調，有17位預計4月央行將會下調一年期LPR利率，有2位經濟學家預計存款準備金率在4月內將會下調。
他們認為疫情帶來的不確定性仍在，將年底人民幣對美元中間價的預期由上月底的6.98下調至7。
信心指數：較上月回升
信心指數(2020年4月)
平均值47.81
最大值55
最小值35
2020年4月“第一財經首席經濟學家信心指數”為47.81，高於上月，但仍低於50榮枯線，經濟學家們預計短期內新冠病毒仍將對我國經濟帶來較大沖擊。本月參與該項指標預測的經濟學家中，興業證券(6.230, -0.11, -1.74%)王涵給出了最樂觀的預估值55，中國銀行(3.500, 0.01, 0.29%)陳衛東給出本次信心指數預測值的最低值35。
圖勝數字科技李文龍表示，3月份以來，國內復工加速，有助於第二季度GDP增速回升，但中國經濟面臨疫情帶來的第二輪衝擊：隨著疫情在全球加速擴散，全球各國同樣出現消費、生產與物流放緩，從需求與供給兩個層面嚴重影響了全球經濟，對中國而言則是大批海外訂單被取消，進而對中國經濟，尤其是對外貿企業以及在中資海外公司造成衝擊。同時，疫情在歐美仍處於失控狀態，疫情對全球金融市場的下行壓力仍然較大，並繼續會對中國金融市場產生負面溢出效應。
興業證券王涵表示，國內疫情逐漸過去，經濟將恢復正常。相對於1~2月經濟的明顯衝擊，接下來經濟將明顯反彈，預計很快會回到疫情前的水平。海外疫情嚴重，還沒有看到拐點，要警惕疫情的輸入性二次傳播；海外經濟衰退可能通過出口等方式拖累國內經濟。接下來，國內經濟政策的一個重點，是幫助生產和消費盡快恢復正常。總量政策，財政上的基建，貨幣上的降準降息，對需求的刺激在疫情後將會更有效，可能會進一步側重。
GDP：全年增幅預期大幅下調至2.87%
一季度（%） 2020年（%）
平均值-6.482.87
最大值-2.55
最小值-121
新冠病毒給經濟帶來了很大沖擊，本次調研中，有20位首席經濟學家對2020年度GDP增速進行了預測，他們將預期均值由2019年底的5.96%大幅下調至2.87%，中位數為3%。
同時，有23位經濟學家對2019年第一季度GDP增速進行了預測，他們均認為病毒及停產限工等防疫措施短期內對經濟的影響非常顯著，第一季度GDP增速預測均值降至-6.48%。
中國銀行陳衛東表示，突如其來的新冠肺炎疫情在全球蔓延，大宗商品價格暴跌、金融市場劇烈動盪對經濟運行帶來了重大影響，中國經濟正在遭受改革開放以來最為嚴重的衝擊，2020年一季度GDP增速或現罕見的負增長。展望二季度，由於存在疫情“倒灌”的風險，中國經濟繼續面臨多重壓力，預計二季度GDP將恢復正增長至3%左右。中國經濟正在遭受史無前例的結構性因素（新舊動能轉換、全球產業鏈與價值鏈重構）和週期性因素（疫情全球蔓延、大宗商品價格暴跌和金融市場劇烈動盪）多重夾擊。建議特殊時期特殊應對，宏觀政策應果斷出重拳做出調整，把穩定就業、扶助中小企業、保障民生放在首位。
國家信息中心祝寶良認為，二季度我國經濟會出現3%左右的反彈，如果世界疫情在上半年基本得到控制，全年經濟在2.5%左右。應對疫情衝擊應主要依靠財政政策，通過減稅降費、擴大支出支持企業、居民和部分地方政府渡過難關，發行消費券或直接現價補助，穩定消費。擴大教育支出，擴大中招和升專、專升本延遲就業。增加企業穩崗補貼，穩定就業。穩定投資，增加公租房和廉住房建設。
物價：3月CPI和PPI同比增速均低於經濟學家預期
CPI（%） PPI（%）
平均值4.78-1.32
最大值5.10.7
最小值4.2-4.5
統計局公佈的3月CPI和PPI同比增速分別為4.3%和-1.5%，均低於上月，也低於經濟學家們的預期（預測均值分別為4.78%和-1.32%）。
長江證券(6.380, -0.14, -2.15%)伍戈表示，價格方面，疫情之下多國開始禁止糧食出口，但我國進口依賴度較低、庫存充足，短期內對我國衝擊有限。總需求低迷使得CPI通脹有望明顯回落。工業品方面，國際石油價格戰仍存變數，但海外大面積停擺下需求不足仍將是掣肘油價和其他工業品價格的關鍵因素，國內需求修復或不足以對沖海外經濟劇烈下滑，二季度PPI通縮或將進一步加劇。
社會消費品零售總額：3月消費較上月回升
同比（%）
平均值-9.39
最大值3.5
最小值-25
上月公佈的1~2月社會消費品零售總額同比增速為-20.5%，經濟學家們預計3月數據將回升至-9.39%，較去年3月（8.7%）數據大幅下滑。其中，3.5%的最大值來自渣打銀行丁爽，畢馬威康勇給出了最小值-25%。
海通證券(12.880, -0.24, -1.83%)姜超認為，展望二季度以後的中國經濟，最有希望啟動的是消費內需，從城市化和消費升級等角度觀察，消費穩定增長的趨勢未變。前兩個月的必選消費保持穩定，但可選消費大幅下滑，原因是疫情導致的居家限足，而在二季度以後隨著經濟生活恢復正常，擱置的可選消費有望逐漸釋放。政府可以將新增財政赤字中的大部分，用於補貼受疫情衝擊最嚴重的出口歐美企業，以及對汽車和家電消費進行專項減稅和補貼，可以促進二季度以後的消費增速回升到10%左右的水平，實現全年5%左右的消費增長。
工業增加值：高於上月
同比（%）
平均值-6.76
最大值4
最小值-20
調研結果顯示，3月工業增加值同比增速預測均值為-6.76%，較統計局公佈的1~2月值（-13.5%）上升6.74個百分點。其中，中泰證券李迅雷給出了最小值-20%，渣打銀行丁爽給出了最大值4%。
招商證券(17.600, -0.27, -1.51%)謝亞軒表示，3月復工復產進度明顯加快。但從高頻數據來看，3月工業增加值由於基數偏高的原因，可能回升力度低於預期，除非2020年有更強的季末效應存在。從電廠耗煤量看，3月前三週環比改善明顯，但同比降幅並未明顯改善。鋼鐵產能利用率已回升至去年同期水平。綜上，預計3月工業增加值同比增長3.2%。
固定資產投資增速：較上月上升
同比（%）
平均值-15.2
最大值-2
最小值-26
經濟學家們預計，3月固定資產投資增速均值為-15.2%，較統計局公佈的1~2月值（24.5%）上升9.3個百分點。其中，國家信息中心祝寶良給出了最高值-2%，畢馬威康勇給出了最低值-26%。
興業銀行(16.150, 0.12, 0.75%)魯政委表示，高頻數據顯示，直到3月中下旬螺紋鋼庫存、水泥庫存才開始去化，反映建築活動自3月中下旬開始有明顯的恢復。根據百年建築網發佈的調研數據，到3月16日，項目實際復工率為74.5%，勞務到位率為63.9%。因此，3月固定資產投資同比可能回升，但繼續負增長。
房地產開發投資：有所回升
房地產開發投資累計增速（%）
平均值-9.94
最大值-2
最小值-17
調研結果顯示，3月房地產開發投資累計增速的預測均值為-9.94%，較統計局公佈的1~2月值（-16.3%）上升6.36個百分點。參與調研的經濟學家中，國家信息中心祝寶良給出了最高值-2%，畢馬威康勇給出了最低值-17%。
民生銀行(5.770, -0.01, -0.17%)黃劍輝預計房地產開發投資增速或由10.2%降至10.0%。他表示，土地購置面積的連續下行和土地購置費增速的持續回落對房地產開發投資構成持續下行壓力。與此同時，施工面積穩定增長，建安投資仍有一定支撐。綜合而言，預計房地產開發投資增速繼續高位回落。
外貿：轉為正值
貿易順差（億美元）
平均值146.15
最大值403
最小值-171.1
經濟學家們預計，3月貿易數據將由上月的逆差70.9億美元升至順差146.15億美元，出口數據將與今年1~2月的公佈數據（-17.2%）保持穩定，預計為-16.59%，進口數值預期為-11.31%，低於於1~2月數據（官方公佈值為-4%）。
海通證券姜超表示，1~2月進口降幅低於出口，貿易逆差70.9億美元，主因在於疫情和停工影響國內生產，外貿企業出口推遲。隨著國內復工率逐步提升，3月有望彌補2月因停工推遲的部分出口，國內生產對出口的影響或逐漸減輕。1~2月外需受疫情的影響還未明顯出現，美、日製造業PMI整體穩定、而歐元區PMI回升，但海外疫情擴散後，如果衝擊海外經濟，將增加外需的不確定性，未來出口受到的影響將取決於海外的疫情及應對。
新增貸款：較上月明顯上升
新增貸款（億元）
平均值17984
最大值27500
最小值11000
3月新增貸款由2月的9057億元上升至28500億元，超出經濟學家們17984億元的預期。
新時代證券潘向東表示，3月全國復工復產加速，除湖北等個別省份外，全國其他省（區、市）復工率均已超過90%，信貸需求也會上升。與此同時，為了滿足企業的信貸需求，降低企業融資成本，央行3月16日實施普惠金融定向降準。3月銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，貨幣市場利率中樞下降。資金需求、供給上升情況下，信用創造穩健，預計3月新增人民幣貸款將會上升。
社會融資總量：高於上月
社會融資總量（萬億元）
平均值2.92
最大值4.675
最小值1.2
調研結果顯示，3月社會融資總量預測均值為2.92萬億元，較央行公佈的2月數據（0.855萬億元）顯著上升，低於央行公佈的3月數據（5.15萬億元）。
交通銀行(5.180, 0.01, 0.19%)唐建偉表示，3月金融數據很大程度上仍將取決於企業產能恢復進度。企業產能恢復雖尚未到達100%，然而在財政貨幣政策配合推動下，趨勢向好是十分確定的。3月企業融資需求較2月將會呈現明顯改善。再者，3月LPR雖未進一步回落，然而境外降息潮，境內未來降息的預期依然強烈，前期受疫情防控影響的房地產市場也正在逐漸修復。以3月30大城市商品房銷售面積的同期對比來看，房屋銷售情況已恢復至同期的50%左右水平。進而地產開發融資、居民購房融資需求都將呈現恢復態勢。從城市交通客流情況等數據推測，3月服務業的恢復情況也較為積極。然而全月數據離“全面恢復”後的情況應該仍有差距。綜合估計，一季度信貸融資需求將實現6.4萬億左右。
M2：增速較上月上升
同比（%）
平均值8.73
最大值9.1
最小值8.2
3月M2同比增速公佈值為10.1%，高於上月水平，也超過經濟學家們的預期。
興業銀行魯政委認為，M2方面，貸款是我國貨幣創造的重要渠道。由於近期貸款同比增速穩中有降，M2同比可能會出現小幅回落。
利率&存款準備金率：超八成經濟學家預計4月一年期LPR利率下調
給出存款基準利率預測的20位首席經濟學家中，有4位預計未來一個月存款基準利率將會下調，其他經濟學家預計4月份這一數據將維持不變。
21位經濟學家對一年期LPR利率進行了預測，其中17位預計4月央行將會下調一年期LPR利率，4位預計到4月末一年期LPR利率將維持4.05%的水平不變。
同時，有2位經濟學家預計存款準備金率在4月內將會下調，18位經濟學家表示存準下調的可能性極小。
匯率：經濟學家們下調年末匯率預期
經濟學家們預計4月底人民幣對美元將較3月底數據（3月31日人民幣對美元中間價為7.0851）升值至7.05，對年底人民幣對美元中間價的預期則從上月底的6.98下調至7。
民生銀行黃劍輝表示，從4月來看，疫情帶來的全球經濟不確定性仍在，避險需求仍然較強，預計美元指數仍將維持高位區間，中國經濟雖然轉向全面復工復產，但海外訂單大幅減少將導致出口低迷，這兩項因素決定人民幣仍將處於弱勢。但由於中國仍然保持正常貨幣政策空間，無風險利差仍然較大，預計相對於其他幣種仍然強勢。
官方外匯儲備：公佈值低於經濟學家預期
外匯儲備（億美元）
平均值30972.29
最大值31108
最小值30600
經濟學家們預計3月底官方外匯儲備為30972億美元，高於公佈數據（公佈值為30606億美元）。
交通銀行唐建偉認為，3月以來，美元指數大幅上漲。截至3月30日，美元指數報98.6，小幅上漲。歐元、英鎊、日元對美元有所貶值，粗略估計，匯率估值因素可能帶來外匯儲備減少約60億美元。美國10年期國債收益率從1.1%左右降至0.9%左右，而歐元區10年期公債收益率由-0.6%升至-0.3%，債券估值效應對外匯儲備或有小幅正向貢獻。3月以來，歐美股市持續大跌，道瓊斯工業指數、標普500指數及歐洲STOXX50指數等下跌幅度均達14%左右，也可能對外儲有一定幅度的拖累。此外，3月以來，受全球金融市場大幅波動影響，外資出現減持中國股票回國救急的趨勢，其中，陸股通累計流出約700億元，跨境資金可能小幅流出。總體考慮，預計3月末外匯儲備或下降200億美元。
政策:降準降息仍可能推出
中泰證券李迅雷表示今年經濟下行壓力明顯增大，當前面臨的不僅僅是完成目標的問題，而是居民收入減少、失業增加，甚至可能引發房地產市場連鎖調整的問題。所以積極的政策雖然可能遲到，但註定不會缺席，無非是預防式放鬆，還是倒逼式放鬆的區別。後續貨幣降準降息仍會推出，不能排除邊際降低存款基準利率可能；房地產市場調整壓力增大，邊際政策放鬆是可以預見的；財政邊際會發力，新基建和疫情相關支持會是主要方向，基建大幅飆升概率較低。十幾年未調整的超額存款準備金利率都調整了，往前看，隨著經濟下行壓力更大，對積極政策還是可以有更多期待。
京東金融沈建光表示，疫情衝擊下，中國自身“經濟暫停”導致的經濟損失空前。當前的政策重點無疑應放在穩就業等方面，關鍵仍是中小企業；就應對外部衝擊而言，必須要依靠強大的國內市場，內需政策極為關鍵，積極財政與寬鬆貨幣的組合需要保持力度，為消費券、新基建等政策實施提供保證。
招商銀行(32.100, -0.20, -0.62%)丁安華表示，未來逆週期調節政策仍將加碼。後續的關鍵在於居民信貸能否恢復，以及企業信貸的增加能否對應產出的恢復。下一步，除了進一步提高政府槓桿率以外，預計政府還可能通過盤活公共資產和資源，引入更多市場機制，配合積極財政的發力。
宏觀經濟熱點問題預測與判斷
在本次調研中，有14位經濟學家對今年政府經濟預期目標的部分指標進行了預測，他們對2020年GDP增長預期目標的預測均值為4.09%，中位數為4%。其中有12位給出了低於5.5%的預計值，有兩位經濟學家預計今年GDP增長預期目標將定為5.5%。還有兩位經濟學家認為疫情對全球以及我國經濟的衝擊非常大，且存在很大的不確定性，因此建議今年不設立GDP增速目標。
同時，調研中有17位經濟學家給出了全年CPI同比調控目標的預測，均值為3.4%，中位數為3.5%。最大預測值4%來自中國銀行陳衛東，最小預測值2.2%來自中泰證券李迅雷。
畢馬威康勇認為，保障就業、民生比單純追求宏觀經濟增速目標更重要，建議更加關注受疫情影響大的弱勢群體，保證就業和社會的穩定。
【購房資訊輕鬆享，快來關注樂居網】
閱讀更多 樂居網 的文章
