華夏幸福，贏了規模、失了口碑、留下雷區、一地雞毛。
應收款第一名河北固安縣欠了82個億，但它一年的財政收入只有96個億。
給三四線老百姓蓋房子，需要講質量嗎？我們看一個企業華麗外表時，要問一句它的初心嗎？
文|飛魚資本市場團隊
華夏幸福2019年報披露完畢。
飛魚財經關注到兩組數據，一個是公司營收規模首次破千億，一個是公司應收賬款裡處處雷區——應收款排名第一的河北固安縣，欠了華夏幸福約82個億，但是 2019年固安縣全年財政收入才96個億。
一
華夏幸福2019年報顯示，當期公司實現營業收入1052.10億元，同比增長25.55%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤146.12億元，較2018年增長 24.40%。
注意，這是公司營收規模首次破千億。
華夏幸福為何營收規模一路向上狂奔，最主要的原因還是它走的建設“產業新城”的路子。
但成也蕭何、敗也蕭何。
從開始“產業新城”後，公司的規模是一直在漲，但是現金流卻也跟著一直為負。
事實上，華夏幸福“產業新城”本質上還是買住宅樓，只是換了個包裝。
當期，華夏幸福實現銷售面積1184.19萬平方米，銷售額1431.72億元。其中，產業新城業務園區結算收入額 368.37億元，園區配套住宅業務簽約銷售額1029.35億元，其他業務(物業、酒店)銷售額34.00億元。
需要提及的是，在這種快速推進“產業新城”的模式下，華夏幸福的住宅產品質量可謂一地雞毛。以其在安徽滁州的項目為例，在社交平臺上翻翻，用戶給的幾乎都是負面評價。
二
客觀說，單就營收和淨利潤數據，華夏幸福是不錯的；但是把整個財務翻出來看，會發現很多會計項目一地雞毛。
首先是融資成本上，2019年華夏幸福的融資成本比2018年提高了1個多點，達到了年化7.86%。此前，我們分析過，融資成本的高低是直接反應了機構對企業的態度，從而間接反應公司的質量。
其次，委託貸款有約16.87億發生逾期未收回。
其拆借給南京東方大唐置業有限公司的7億元（大唐置業法律訴訟官司極多），大唐置業已成為失信被執行人，但該項委託貸款竟然還沒有計提減值準備。（該項委託貸款在2017年交易所已經發函質問過）
2019年報中，華夏幸福是這麼解釋為什麼不提壞賬的：
但是工商登記信息顯示該抵押權登記時間已到期。
第三，發行多期債券，但部分償債指標不太理想。
第四，在應收款名單中，我們注意到第一大應收款客戶河北固安縣某區財政分局，欠了華夏幸福約82個億，要知道2019固安縣一年的財政收入才96個億。
固安縣的情況可以說是華夏幸福“產業新城“模式的一個縮影，直接反應了這一模式在華夏幸福未來收款時是否存在風險？
（完）
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