導語： 沒有夢想，就只能飆演技。
拉卡拉(SZ:300773)從出生起就生存艱難，即便他是第一批獲央行頒發支付牌照的第三方支付機構。但身邊巨頭環伺，面臨阿里、騰訊、銀聯雲閃付、京東金融等企業的激烈競爭。
2019年4月29日，拉卡拉在深交所上市後的第四天。
其創始人孫陶然在微博上，分享了雷軍投資拉卡拉的往事。言辭間，不僅公開了他們是莫逆之交，還披露了拉卡拉融資的細節。
選擇在上市初期這個時間節點發文，孫陶然的意思很明顯，就是希望市場高看拉卡拉一眼。
孫陶然透露，雷軍拋掉一半拉卡拉的股份完全是為了幫助自己融資，並非不看好拉卡拉的未來。而且招股書也顯示，雷軍是拉卡拉最早的投資人之一，持有25%的公司股份，與拉卡拉創始人孫陶然一致，另外50%的股份歸聯想控股所有。
按照孫陶然的說法，在2009年拆VIE的時候，聯想控股希望進一步增持，而在受讓了所有外部投資人後股份還不夠，於是孫陶然就出面請雷軍幫忙，雷軍二話不說的將一半股份出讓，幫助拉卡拉完成了股權變更。
成功上市的第二年，拉卡拉交出了一份亮眼的財報。2019年拉卡拉雖然營收降低13.73%，但淨利潤同比增長34.72%至8.17億元，按理說這樣的成績應該能夠獲得市場認可。
但在公佈財報後的第二天，拉卡拉就因收購大股東關聯資產，而被證監會問詢，股價低開低走，一度跌停。
蛛絲馬跡顯示，拉卡拉背後的故事並不僅僅如此。除了關聯交易外，拉卡拉還有與之配套的操作。
作為A股新生代“演員”，由於業務被巨頭環伺，拉卡拉夾縫中生存，沒有夢想，只能飆演技。
01 行動力：與大股東關聯交易
伴隨拉卡拉靚麗財報而來的，是一份關聯交易公告。
拉卡拉稱為了貫徹發展戰略規劃，以支付為切入，整合金融科技與信息科技，服務線下實體，全維度為中小微商戶的經營賦能。計劃以19.09億元和2.07億元收購關聯方控股的“廣州眾贏”和“深圳眾贏”全部股權。
能否形成協同效應，我們尚且不得而知，但交易對手的敏感身份引起了市場的警覺。股權結構顯示，“廣州眾贏”和“深圳眾贏”的股東中，都能看到拉卡拉第一大股東聯想控股和拉卡拉第二大股東創始人孫陶然的身影，分別持有交易標的51%和33%的股份。
如果交易順利完成，那麼毫無疑問聯想控股和孫陶然將成最大贏家。按照交易對價換算，關聯方聯想控股和孫陶然將分別從這項交易中套現10.79億元和6.98億元。
此外，拉卡拉收購 “廣州眾贏”和“深圳眾贏”屬於“吃回頭草”的行為。 實際上，“廣州眾贏”和“深圳眾贏”一開始就是拉卡拉的資產，但拉卡拉為了順利上市，在 2016 年將當時包含 廣州眾嬴、深圳眾嬴及其他總計 10 家金融增值業務公司，剝離給關聯方。
雖然拉卡拉的本次收購併無溢價，但自相矛盾的交易邏輯，顯得疑點重重。
2016年，拉卡拉稱，小額貸款業務發展迅猛，屬於資金密集型業務，在行業監管、業務管理、風險管理、資本運作等方面與第三方支付業務存在差異，導致公司管理範圍增大、運營效率降低。
拉卡拉將公司的業務剝離出去，有利於發行人進一步專注於，發展第三方支付業務的主營業務，符合全體股東的利益，具有商業合理性。
如此反覆無常的操作，也許是管理層腦熱的戰略失誤，但也可能是以退為進的完美戰略轉移。
為了順利IPO而剝離風險資產，在業績穩定後再次回購之前的業務，這一直是A股演員們的常規操作。
02 執行力：清倉式分紅
在拉卡拉的2019年財報中，還有慷慨的“鉅額”分紅值得注意。2019年全年，拉卡拉歸屬股東的淨利潤為8.06億元，而管理層卻公佈了每10股派發20元現金紅利，並每10股轉增10股的分紅方案。
以拉卡拉4億股總股本計算，那麼本次分紅合計將達8億元，佔全年淨利潤的99.26%，甚至超過7.93億元的扣非淨利潤。
目前，拉卡拉的第一大股東為聯想控股，持股比例為28.24%；創始人孫陶然及一致行動為第二大股東，持股比例11.76%，由於並沒有任何股東的表決權比例超過30%。
因此從理論上來說，拉卡拉並無實際控制人，但聯想控股與孫陶然及一致行動人的合計持股比例達到40%，幾乎已經可以控制上市公司的重要決定。
本次的8億元鉅額分紅，聯想控股能夠獲得接近2.26億元的稅前收入，孫陶然及一致行動人能夠獲得超過9400萬的稅前收入，毫無疑問他們是這次分紅的最大受益者，但同時所有的投資人也都能獲得可觀的分紅。
為了回饋股東，選擇清倉式分紅，拉卡拉的確有著強力的執行力。
03 感染力：解禁潮來襲
在A股中，高送轉很多時候就是出貨的標誌，而市場也很認可這種邏輯。所以，拉卡拉在2月公佈的10轉10的高送轉方案，有著明顯的拉昇股價意圖。
這個時間節點很湊巧，因為，拉卡拉的解禁潮即將來襲。
數據顯示，在4月27日，拉卡拉將迎來上市後的第一波大規模解禁潮，包括雷軍在內的多位投資人合計1.53億的股票將迎來解禁，解禁比例高達38.27%。
這些投資人全部為拉卡拉IPO的首發股東，同時也是其早期投資人。雖然其中不包括聯想控股和創始人孫陶然的身影，但依然面臨極大的減持壓力。
具體來看，即將解禁的投資者幾乎不參與上市公司的運營，多數都是財務投資，而拉卡拉從IPO價格33.28元至今，漲幅已經超過120%，也就是說這些投資者最少也獲得了本金1.2倍的利潤。
這些財務投資者中，一定會有人鎖定盈利，從而對股價產生消極影響。管理層或許希望通過高送轉的預期，對沖解禁潮來襲的利空影響。
04 號召力：股東第一
截止2019年底，拉卡拉賬面共有88.15億元的流動資產，其中貨幣資產81.72億元，同時流動負債為62.51億元，尚且沒有太大的資金壓力。
但關聯交易與大額分紅的組合拳，合計將會消耗掉拉卡拉29.16億元的資金，消耗如此多的現金儲備後，再加上小貸業務大量的資金需求，拉卡拉或許也將會感受到資金壓力。
但同時，拉卡拉的創始人孫陶然也曾對高額分紅的質疑做出過回應稱：“不分紅的，指責他損害小股東利益；分紅的，猜測他向大股東輸送利益......考拉，你怎麼看？”
也就是說，以孫陶然為代表的管理層堅持認為，高額分紅是為了回饋股東，絕非利益輸送。
關聯交易、大額分紅和即將到來的解禁潮，這三者是明確的事實，但在事實背後又是怎樣的圖謀呢？我們對此有兩種猜想：
其一，拉卡拉高分紅是為了回饋股東，同時收購小貸業務也是對自己過去戰略失誤的一次糾錯，如今小貸行業的監管比預期更加溫和。上市至今，拉卡拉不僅業績持續向好，而且股價飆升，回饋股東也在情理之中。
其二，關聯交易、清倉式分紅和即將來臨的解禁潮，一系列眼花繚亂的組合拳背後都是從上市公司身上套現。從2005年成立至今，聯想控股和孫陶然已經培育了拉卡拉十五年的時間，如今已成為A股的熱門標的，各投資者獲利套現也在情理之中。
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