上週螺紋利潤創年內最高，在利潤提升的帶動下，四季度鋼企業績迎來環比改善的確定性非常高。考慮到前期市場對鋼鐵股可能過度悲觀，料本輪鋼鐵估值還將繼續修復，推薦關注具備彈性的長材標的三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山等。
庫存去化速率環比加速。
上週鋼材庫存數據公佈，按照老樣本的算法，鋼材社會庫存去化53.27萬噸，其中螺紋去化28.71萬噸，熱捲去化5.02萬噸。鋼廠庫存去化22.06萬噸，其中螺紋廠庫去化13.43萬噸。從速率來看，鋼材總社會庫存的去化速率快於歷史平均水平。相比2018年同期，當前的社會庫存去化速率更快。
鋼材需求料持續韌性，庫存去至歷史性低位。
地產邏輯和暖冬邏輯是今年四季度需求端兩大推動因素，從近幾周的表觀需求以及庫存數據來看，四季度需求端的超預期已經充分得到印證，繼續維持需求端韌性程度大概率超過往年的觀點。
需求帶動下利潤提升明顯，上週螺紋利潤處於全年最高水平。
從利潤的角度來看，根據我們的模型測算，上週螺紋噸毛利已經超過800元，達到年內最高水平，而四季度以來螺紋平均噸毛利也已迅速恢復至為425元，環比三季度已經翻倍。並且需求端目前仍未看到明顯的減弱跡象。
利潤提升帶動鋼鐵股估值修復的窗口期已到，配置長材標的彈性較大 。
在利潤的明顯提升情況下，四季度鋼鐵企業業績迎來環比改善的確定性非常高，利潤回升的邊際變化下佈局鋼鐵板塊已具備充足安全邊際。考慮到前期市場對鋼鐵股可能過度悲觀，料本輪鋼鐵估值還將繼續修復，推薦關注具備彈性的長材標的三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山等。
風險因素：地產需求快速下行；供給端超預期釋放。
投資建議：當前需求仍沒有明顯減弱的跡象，四季度整體有望維持高利潤水平，低估值鋼鐵企業料繼續迎來估值修復。建議關注兩條主線：1）普鋼板塊：建議關注低估值、具有向上修復彈性的長材龍頭三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山等。2）特鋼板塊：建議佈局處於景氣週期的不鏽鋼管細分領域龍頭久立特材。
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