清明小長假結束，關於節後高速公路通行是否繼續免費成為公眾關心的話題。一方面，高速免費通行是疫情防控的需要，另一方面免收車輛通行費將造成相關企業營收降低，對於高速公路上市公司而言則將承擔較大壓力。那麼，高速公路上市公司面臨怎樣的影響？又該怎樣應對呢？小編來給大家梳理一下：
影響
上市公司業績全年承壓
目前，A股約有20家高速公路類上市公司，截至4月3日，已經有8家公佈了2019年年報，過去的一年，不少公司的業績出現下滑。而今年前三個月中，有兩個月都是免費的，業績受影響更加明顯。
寧滬高速，4月1日發佈業績初步公告，2019年共實現營業收入100.78億元，同比增長1.10%；報告期內，寧滬高速收費公路業務收入78.33億元，佔總營收的比重接近80%。同日，華泰證券發佈了一篇研報。基於疫情影響及公路免費政策，華泰證券將寧滬高速2020年的歸母淨利潤預測調至22.86億元，而前次預測值為46.79億元。
4月7日，皖通高速發佈關於2019年度業績說明會召開情況公告。皖通高速2019年實現營收29.46億元，同比下滑0.69%；在收費公路業務上的營業收入為27.80億元，佔當年全部營收94%。此外，高速收費類業務沒有明顯季度區別，四個季度營收分別為7.50億、7.18億、7.62億和7.17億。
以此計算，皖通高速2020年業績受影響較大。由於目前對後續補貼政策未出，有投資者擔心對公司影響巨大、投資者損失慘重。對此，皖通高速方面回應稱，新冠肺炎疫情是一個突發性公共衛生事件，具有不可抗性，對公司造成的影響是實質性的。
行業上市公司市盈率低
免收車輛通行費不僅造成營收降低，而在A股的市盈率又一次接近歷史最低同時，高速類上市公司估值也將因此繼續受衝擊。
截至3月末，全部A股最新動態市盈率為15.8倍，低於18倍的歷史平均水平。其中上證指數市盈率為11.64倍，為歷史極限低估值，滬深兩市市盈率低於10倍的上市公司超過200家。其中包括皖通高速等多家收費公路類上市公司市盈率普遍較低。截至4月3日，皖通高速股價為5.10元，市盈率僅為7.71倍。
有業內人士表示，收費高速公路受宏觀經濟形勢變動影響較大，而行業政策的變動直接影響的企業成本端及收益端的表現，是造成此類上市公司估值較低的主要原因。免收通行費政策對於高速行業必然造成營收大幅下滑等直接的負面影響，加上高速行業本身就是資金密集型行業，原本緊張的資金鍊將面臨更大壓力。
分析人士稱，該類企業還具有收入結構單一的特點，隨著高速公路企業現金流及虧損壓力急劇放大，利潤下降後可能造成的流動性緊缺問題也對公司再融資難度以及融資成本等造成負擔。在政策和市場的雙重不確定性風險下，相關公司的估值也因此受限。
“現金奶牛”要“斷奶”
高速公路上市公司由於收入支出都比較穩定，一直被視為A股中的現金奶牛，是長期資金的重要配置目標，然而新冠疫情的爆發卻讓現金奶牛們斷了奶。
一位高速公路公司高管，在業績上說明會上坦言，根據一些研報分析和公司的判斷，疫情期間公司的收入和利潤受到了影響。
招商證券研報指出，若高速高路免收通行費延遲至5月份以後，則高速公路的通行費收入（全年口徑）對剛性支出的覆蓋倍數將下降至1以下，會影響企業的儲備資金和信貸資源。
對策
爭取政策支持
受高速公路免費政策影響，中國最大的高速公路投資商中國交通建設股份有限公司（以下簡稱“中國交建”），每日收入減少約1500萬～2000萬元。中國交建人士4月1日表示，已向交通運輸部、國家發改委、國資委等部委提交報告，陳述政策帶來的營收壓力，爭取獲得銀行免息、財政貼息、收費年限延長等方面的政策支持，目前正在等待相關部委審批。
另一家基建巨頭中國鐵建股份有限公司（以下簡稱“中國鐵建”）也面臨同樣問題，亦與政府溝通，爭取補償政策。中國鐵建人士3月31日表示，受公路免費政策影響，目前估計全年收費公路收入下降約10%，如果免費政策持續，對公司收入影響將會更大。
發債“補血”
在高速收費類公司上半年營收承壓的背景下，目前已有多家此類上市公司發行公司債券（疫情防控債）。
3月17日，深高速獲准向合格投資者公開發行面值不超過人民幣50億元（含人民幣50億元）的公司債券。其中第一期債券發行工作已於2020年3月20日結束，實際發行規模14億元，債券的期限為5年，最終票面利率為3.05%。
同一時間，楚天高速完成公司債券（第一期）（疫情防控債）公開發行，實際發行規模為人民幣6.00億元，發行期限5年，最終票面利率為3.38%。
從募資用途來看，疫情防控債以發新換舊居多。其中，深高速債券募集資金用於償還公司債務、補充流動資金。楚天高速擬將不低於10%用於疫情防控專項支出，剩餘部分用於償還疫情期間到期的有息債務以及滿足公司受疫情影響帶來的流動資金需求。
從發行時間來看，多數“疫情防控債”期限較短，主要是為了應對疫情對企業的短期影響，緩解自身流動性壓力。如果債券期限在5年甚至更長時間，說明企業的流動性壓力也更大。
建議
針對目前高速公路上市公司面臨的問題，風控投資機構相關人士建議：
提早做好資金規劃，避免短期內出現違約
高速公路企業要重新擬定年度資金計劃，統籌做好資金規劃。一方面，要跟債權人溝通延期付息、調整利息支付方式、延長債務期限，避免債務違約；另一方面，積極尋求政府和金融機構的資金支持，申請發行專項紓困債券，用於補充短期內的資金需求，避免因疫情出現流動性風險。
做好報表管理，避免財務指標急劇惡化1、對會計政策或會計估計進行適當調整。
高速公路企業成本中，人工成本、公路維護成本、財務成本屬於剛性成本，相對固定，而折舊及攤銷的計提方式有年限平均法和車流量法。其中，車流量法可緩解車流量大幅下降情況下折舊攤銷對企業利潤的不利影響。因此，建議高速公路企業調整會計政策，將折舊攤銷的計提方式變更為車流量法。同時，由於疫情影響，原車流量估計已不符實際，可考慮在剩餘年限內對車流量進行再次估計，以降低報表虧損風險。
2、階段性出售部分資產以緩解現金流緊張，改善當年利潤。
高速公路企業為緩解因疫情而導致的盈利狀況急劇惡化，現金流緊張，可考慮在不喪失控制權的情形下階段性地引入外部投資者(如產業基金、財務機構投資者)，通過溢價出售資產增加當年利潤。在未來經營狀況穩定後，再逐步回收資產，減少資產流失。
3、做好遠期融資和業務規劃，提升整體抗風險能力。
(1)改善融資結構，大力發展權益融資。高速公路企業目前以債務融資為主，資產負債率高，債務本息支出壓力大，風險抵禦能力弱。因此高速公路企業應加大權益融資的比例，通過權益融資新模式(如高速公路產業基金、基礎設施REITs)降低財務槓槓率、優化資本結構。
(2)開展多元化經營，提升整體抗風險能力。受本次疫情影響，高速公路企業業務模式單一的風險與侷限性已顯露無疑，部分高速公路企業營業收入的80%以上仍依靠通行費，而浙江交投等多元化經營較好的高速集團受此免收政策影響就較小。
因此，通過多元化戰略來增加現金流的穩定性是必然的趨勢，好的多元化戰略將提升了企業現金流的穩定性和成長性，增加企業內在價值，提升企業抗風險能力。
閱讀更多 高速驛站 的文章
