01《荒野亂鬥》公測開啟預約
昨天騰訊宣佈《荒野亂鬥》6月9日國服開啟，《荒野亂鬥》是芬蘭廠商Supercell旗下第五款遊戲，Supercell開發的遊戲都比較有名，比如《部落衝突》《海島奇兵》《皇室戰爭》等手遊爆品。
去年騰訊收購了Supercell84.3%的股份成為了第一大股東，去年《荒野亂鬥》在海外上線，先後位列85個國家（和地區）的免費榜Top 1，並一度登頂73個國家和地區的暢銷榜。
目前，《荒野亂鬥》國服TapTap評分 7.9，好遊快爆評分8.8
《荒野亂鬥》是一款俯視角射擊遊戲，整合了當下流行的MOBA和吃雞等元素，基本上5-10分鐘一局，我們知道moba遊戲是比較容易變現的，比如皮膚這一項吃雞遊戲就是硬傷，吃雞遊戲皮膚沒辦法設計的非常炫酷，穿的花裡胡哨在遊戲裡非常容易暴露，但設計的樸素吸引力就有所下降。《荒野亂鬥》不但是比較容易變現的moba類，而且由於畫風卡通女玩家也比較多，進一步可以促進皮膚的銷售。
據Sensor Tower統計，《荒野亂鬥》2019年在海外市場收入為4.22億美元，是Supercell除了《部落衝突》和《皇室戰爭》以外成績最好的遊戲。
說到這各位看官可能要說了，說了半天，又是《荒野亂鬥》又是Supercell又是騰訊和遊族網絡有啥關係。
因為《荒野亂鬥》是騰訊和遊族網絡聯合運營的。
02 去年遊族為何營收下降
2月28日遊族網絡發佈2019年業績快報，2019年淨利潤同比下降45%，詳細年報還沒出來我們根據業績快報大概看一下情況。
首先遊族網絡2019年營業收入並沒有大幅下降，只下降了1.82%，營業收入下降了1.82%，淨利潤下降了45%。
對於遊戲公司來說有幾種可能，1.大幅加大了宣傳費用。2.去年代理了很多遊戲前期支付了代理費，但遊戲還沒有上線創造收入。3.投入了大量的新遊研發，這些遊戲也沒有上線。由於年報還沒出來這隻能等年報出來後詳細看。
公司給出的說法：
1.2019 年公司由於同時開拓海內外市場，營銷成本大幅提升。
2.2019年公司投資收益約為1.095億元（未經審計），上年同期投資收益為2.27億元，同比下降55.60%。
2018年公司淨利潤10.05億，2019年淨利潤5.75億，投資收益少了1.27億，也就是說公司去年多花了3億左右的宣傳費用。
下圖是2018年年報中公司宣傳費用，1.92億，也就是說2019宣傳費用翻了一倍還多。
手遊算是國內遊戲廠商比較有競爭優勢的方面，2019年上半年成熟市場中，佔了美國手遊市場21%的份額，英國14%的份額、德國23%的份額，韓國16%的份額、日本11%的份額。
在新興的遊戲國家，巴西、印度、俄羅斯、印尼分別佔了20%、36%、38%、43%。
這幾年國內遊戲廠商都比較重視海外市場，國內版號審核越來越嚴格，遊戲廠商紛紛開闢海外市場這可以理解。
但多花了這麼多宣傳費用，並沒有為企業帶來更多的收入增加，這顯然有些不太合理。
公司也同時發佈了2020年一季報，一季度淨利潤3.1億~3.4億增長80%-100%，這其中有5000萬經常性損益，去掉這部分，淨利潤也有2.6~2.9億，完成了去年全年淨利潤的一半。
主要原因是遊族的《少年三國志 2》12月11日上線後表現搶眼，一季度因為疫情大部分遊戲企業表現都不錯。
黑白平時玩手遊比較少，看了一下網上玩家的評價，相對《少年三國志1》不錯的口碑，《少年三國志2》普遍反映太氪金。
03 遊族未來有哪些值得期待的地方？
遊戲公司其實是比較容易調研的，未來一兩年有沒有新的有競爭力的遊戲，當下有哪些熱門遊戲就是關鍵。
去年公司自研的《權力的遊戲 凜冬將至》上線。遊戲是以美劇《權力的遊戲》為藍本開發的3D 策略遊戲，遊族網絡研發、騰訊獨家代理。
《權利的遊戲》上線以前券商研報和遊族自己都比較看好，但實際的情況看有些低於預期，從網上的評論看就是普通SLG遊戲換皮毫無新意，並且相比三國類的SLG遊戲還少了代入感。
除了《少年三國志2》、《權力的遊戲 凜冬將至》公司目前運營的主要遊戲還有《天使紀元》《三十六計》《女神聯盟2》，目前看公司運營的手遊中《少年三國志2》表現最突出，《權力的遊戲》其次其他收入相對一般。
那未來公司儲備了哪些遊戲呢？
國內遊戲版號的發放越來越嚴格，2017 年全年我國總共發放 9368 個遊戲版號， 2018發放了 2064 ，2019年發放了 1468 個遊戲版號，2020年一季度的形式看還在繼續減少。
這也使得遊戲公司從以前的迅速圈錢的思路，逐漸要向長線運營轉變。
遊戲要持續保持熱度，遊戲的質量、耐玩度，運營、維持更新內容都要具備，而一款好的遊戲製作週期又往往比較長，版號突然收緊，很多公司都需要一個改變研發方向的過程，去年遊族的大部分遊戲還是在炒冷飯，但今年是有一些好遊戲的。
《山海鏡花》
這裡面質量最好的是《山海鏡花》，taptap上評分7.7分，遊戲是以《山海經》和《鏡花緣》為背景製作的一款回合制rpg手遊，找了一下網上的圖片，畫風有點像網易的陰陽師。
這個遊戲是經過多次內側的， 網上評價也比較多，畫風是最受爭議的，有部分網友認為這不是國風，黑白覺得這個畫風設置可能是為了兼顧日韓玩家的審美，以後方便打入日韓市場，遊戲可玩性的評測和正面評價明顯高過於遊族網絡的其他遊戲。
《山海鏡花》遊戲的玩法上也區別於遊族之前佔比較多的SLG遊戲。截止到 2019 年 12 月 25 日，山海鏡花全網預約人數已經突破 295 萬人。
如黑白上面所說，現在一個公司一年拿不到幾個版號，像以前一樣一錘子買賣，圈完錢就換殼顯然已經走不通了，所以和遊族大部分遊戲都比較氪金不同，《山海鏡花》定位屬於輕付費產品。
黑白個人覺得這款遊戲應該還是比較有競爭力的，4月29日雙端首發。
《荒野亂鬥》
除此之外，遊族網絡另外一個比較值得期待的遊戲，就是我們前面介紹過的《荒野亂鬥》，《荒野亂鬥》和《山海鏡花 》不同，這款遊戲已經經過了海外市場的考驗，先後位列85個國家（和地區）的免費榜Top 1。
另外值得注意的是遊族和騰訊的關係顯然不錯，遊族自研的《權利的遊戲》交給騰訊獨家代理，《荒野亂鬥》這麼熱門的遊戲騰訊竟然願意分給遊族一杯羹，以騰訊的運營能力獨家運營完全沒有問題。
04 遊族多少估值合理
大家最關心的可能還是估值問題，遊戲公司不同於其他行業，產品的質量不是恆定的，比如我買了一瓶飲料只要配方沒變味道也不會改變，可口可樂十年前是什麼味現在基本還是那個味。
但遊戲不一樣，去年熱門的遊戲今年就可能涼涼，過去好玩的遊戲模式，現在可能就不那麼吸引人，需要不斷的創新，所以我們也要長期動態的觀察。
黑白非常保守的估計一下游族2020年的業績，先說兩款比較熱門的新遊戲部分。
荒野亂鬥
荒野亂鬥去年海外收入4.22億，約合30億人民幣，我們假設國內市場能達到海外的一半，就是15億人民幣。
因為是騰訊和遊族一起代理，假設遊族佔30%市場份額大約能帶來4.5億的營收。
以前遊族網絡的遊戲大多是自營，淨利率在28%左右，代理的遊戲我們把淨利率降低一些按15%算，就是7000萬左右淨利潤，因為遊戲是6月9日開測，我們算半年的收入，那麼2020年下半年《荒野亂鬥》能帶來3500萬收入。
山海鏡花
《山海鏡花》我個人是比較看好這款遊戲的，即使他像《權利的遊戲》一樣撲街，帶來5000萬左右的月收入問題也不大，遊戲4月底上線，今年剩餘的8個月也能帶來4個億左右的新增收入，之前遊族的淨利率大約在28%，但2019年比較低，2020年我們假設淨利率有所恢復，就按20%的淨利率計算，也能帶來8000萬的淨利潤，我們在打個8折按6000萬算。
其他老遊戲
2019後三個季度遊族淨利潤3.73億，假設今年增加了《少年三國志2》的老遊戲IP部分，依然只能維持和去年一樣的收入，還是3.73億。
今年新增的《荒野亂鬥》能帶來3500萬淨利潤。《山海鏡花》帶來6000萬淨利潤，也就是後三個季度相比去年業績能保持25%的增長，完成4.68億的淨利潤，加上2020年一季度已完成的淨利潤3.1億，合計7.78億，
對應2020年4月21日195億市值也就是25PE。
當然我這個預估是非常非常保守的，實際情況一季度只是《少年三國志2》的火爆就為遊族帶來了80%的業績增長，4月底《山海鏡花》和6月初的《荒野亂鬥》也是按非常保守的運營利潤計算的，並且沒有考慮其他新增遊戲。
也就是說最差最差的結果，今年也能有8億的淨利潤。
對於遊族最差的結果是什麼呢？二季度開始《少年三國志2》 熱度大減只能維持和去年一樣的收入。非常期待的《山海鏡花》和《荒野亂鬥》都表現平平，如果以上設想都不幸發生，對應2020年業績是25PE，如果這個結果可以接受，我覺得買一些遊族沒問題。
做任何一筆投資前先考慮下最壞的結果，如果最壞的結果都能接受，那麼剩下的日子每天都是驚喜。
05 總結
為了增加研究熱情，2020年4月21日開盤分別賣出了2%的中概互聯和2%滬深300ETF，21.83元換入了遊族網絡。
當然遊族還有很多值得思考的地方和缺點，比如去年多花了3個億的宣傳費用為什麼營業收入沒有增長，比如這兩年遊族經營活動產生的現金流淨額比前兩年有所下降，比如之前的敖廠長事件公司顯然處理的不太好。
等2019年遊族財報出來以後，我們在根據財報分析一下以上疑點。
從整體看，今年的大環境遊戲行業比較受益，今年也是遊族的產品大年，那麼各位看官你覺得，遊族網絡還能搶救一下嗎？
注：本文只是思路分享，不代表買賣推薦，遊族網路黑白剛剛接觸這家公司，只是看了幾天的財報和研報，肯定還有很多思維盲點，也有可能隨時賣出，請謹慎參考。
閱讀更多 終身黑白 的文章
關鍵字: 荒野 2019你為誰驕傲 Qhuangshizhan
