2019年剛剛過去，2020年初新冠疫情突如其來，首當其衝受此影響的各大零售與消費品企業，能否迎難而上，困境中尋求機遇？過去一年中國零售與消費品行業併購市場表現如何，能否繼往開來，幫助企業完成破局？
概覽
2019年中國零售與消費品行業併購風起雲湧，雖交易數量和披露的交易金額較2018年有所下滑，但湧現出較多大型交易，平均交易規模較2018年上升。細分板塊上，國內企業在傳統零售行業的境內併購和食品與飲料和酒店、休閒與餐飲行業的跨境併購金額均出現較大增長。
受新冠疫情影響，2020年第一季度交易數量和披露金額較往年同期下降約70%，但對中國零售與消費品市場的長期信心促使各類投資者仍聚焦對優質資產的追逐。一季度已披露的旗艦型交易包括：
- 百事宣佈將出資7.05億美元收購國內線上休閒零食龍頭企業之一百草味；
- 紅杉資本戰略投資君樂寶超過人民幣12億元 ，以15.26%的持股比例成為君樂寶最大的機構股東；
- 古越龍山擬非公開發行A股股票（佔比總股本16.67%）募集資金人民幣11.42億元（估值約人民幣68.5億元）；
- 喜茶即將完成由高瓴資本和蔻圖資本的D輪融資，投後估值或超人民幣160億元；
- 完美日記以20億美元的投後估值獲得厚朴基金、老虎基金的新一輪融資1億美元。
普華永道對中國零售與消費品行業併購市場長期看好，並預計待疫情在全球範圍內得到控制後，2020年併購交易將反彈；“新消費”、“多渠道零售”、“優質資產”、“供應鏈整合”將成為2020年併購交易關鍵詞。
01
2019年概覽
政策和環境推動中國消費品市場
過去一年在政策的引導下，中國消費體制機制和政策環境更趨完善。《國務院辦公廳關於加快發展流通促進商業消費的意見》的印發，優化消費環境、激發國內消費潛力；新一輪個稅改革助推居民增收，中國繼續穩步以消費為主導拉動經濟。
中國依然是全球最大的消費品市場之一，消費成為中國經濟增長越來越重要的驅動力。新生代消費者對快捷、健康、個性化產品的和服務的興趣濃厚。
新零售和傳統零售融合風起雲湧
新零售業務模式出現線上和線下的融合趨勢，這一業態的增長，伴隨消費者對優質產品和國外品牌的強烈需求，為中國零售與消費品行業併購交易提供了內生動力。
超市等傳統零售消費品行業變革加速，促生大型交易。傳統零售業和電商正通過構築線上線下融合的消費場景，深化供應鏈整合，建立全渠道佈局。
生鮮賽道仍是資本關注的焦點，我們預計線上線下融合仍將進一步持續和深化。
中小型海外並夠活躍，全球佈局加速
互聯網零售和消費品企業繼續積極地“走出去”，在全球範圍內尋找優質併購標的，通過海外併購獲取海外優質品牌和渠道資源以增強自身的市場地位。海外併購交易在2019年併購總金額與2018年基本持平，但交易數量較上年增長19%，其中不乏大型併購交易。
中美貿易局勢持續緊繃，更多中國零售與消費品企業轉向除美國之外其他發達的海外市場併購標的。亞洲周邊地區、歐洲及大洋洲等地，依然是中國買家現階段最青睞的目標市場。
消費板塊聚焦，資本趨於謹慎
考慮到經濟和政治的不確定性，私募股權投資趨於謹慎，總體表現為併購交易數量有所減少，但不乏高領資本收購格力電器等超大型交易的湧現。
在2019年私募股權投資整體交易下滑的形勢下，互聯網零售、酒店、餐飲與休閒板塊私募股權投資活躍度持續穩步提升，體現對“新消費”板塊的聚焦。
02
中國零售與消費品行業2019年併購活動回顧
併購交易數量和規模雙雙呈下降趨勢
2019年發生併購交易976筆，2018年為1,032筆；2019年已披露交易規模達497億美元，2018年為586億美元，分別下降5%和15%。
平均交易規模受超大型大交易影響，上升13%
2019年平均交易規模約為美元8,350萬元，較2018年平均交易規模人民幣7,440萬元，上升13%。2019年有17筆超過5億美元的超大型交易，交易金額總計約243億美元（2018年14筆, 交易金額超過141億美元）。
主要賽道集中在消費升級領域，財務投資者仍為主要投資方
投融資的熱門賽道主要集中在互聯網零售、酒店、餐飲與休閒等消費升級領域；財務投資者（私募股權基金）境內投資仍為最主要投資方，國內企業間併購和海外併購緊隨其後。
海外併購交易數量上升19%，主要集中在歐洲及亞洲部分地區的發達市場
2018年海外併購交易數量共95筆，2019年上升至113筆，上升19%；65%以上的海外投資發生在歐洲以及亞洲部分地區的發達市場。
03
新冠肺炎疫情對中國零售消費品行業的影響
隨著中國政府採取管控措施以減少病毒的進一步傳播，近期，國內疫情已得到控制，在嚴防輸入性風險的同時，絕大部分城市的工作和生活已有序回覆到疫情前狀態，但疫情在海外多個國家和地區出現擴散。以下僅討論對國內市場的影響。
1. 互聯網零售
疫情催化了部分消費群體線上消費習慣，線上消費以及到家業務的滲透率有望快速提升，頭部企業將進一步搶佔市場份額。同時，消費頻次和場景的變化提高了客單價，有望解決配送成本佔比高的痛點。
預計疫情結束後互聯網零售企業的市場份額將進一步提高，線上消費習慣在二三線城市亦逐步滲透；財務投資者資本助力互聯網零售企業發展的案例亦將出現增長。
2. 傳統零售
預計疫情對實體零售企業短期衝擊較大，對可選品的需求影響大於對必需品影響，疫情結束後預計傳統零售能較快恢復至疫情前水平。同時，疫情加速了部分企業線上線下渠道融合和多業態佈局的步伐。
預計疫情結束後傳統零售加快線上線下融合步伐短期內將催生併購活動，部分面臨較大現金流壓力的傳統零售企業可能存在較強的融資需求。長期來看高科技賦能的全渠道零售可能更受投資機構青睞。
3. 酒店、餐飲與休閒
鑑於疫情期間人口流動大幅下降，境內旅遊團暫停，人員聚集場所停業，對酒店、餐飲以及休閒行業衝擊較大；受固定成本佔比較大的影響，中小型酒店、線下餐飲實體店均面臨嚴峻挑戰。
由於酒店、餐飲行業為本次疫情的重災區，部分酒店、餐飲行業甚至面臨資金鍊斷裂的風險，中小企業的生存面臨更大挑戰。預計2020年部分酒店、餐飲行業的股權融資需求將會增加。
4. 食品與飲料
疫情對保健品、酒類等社交贈禮類食品短期內產生影響，而對肉類、方便食品、調味料、乳製品等影響較為有限。
疫情帶來的短期衝擊將利於行業整合。如百草味等擁有線上渠道的休閒食品在疫情中脫穎而出，頭部企業集中度有望提升。同時，疫情對生活方式產生的深遠影響，將加速板塊內企業整合，對提供2C產品的頭部企業亦是利好。
04
2020年展望
消費型經濟增長刺激併購交易
在經歷了2018年的短暫快速增長後，儘管受到巨大市場不確定的影響，2019年行業併購活動在震盪調整中保持了穩定增長。在此宏觀背景下，普華永道對中國零售與消費品行業併購市場長期看好。
2020年初受到“黑天鵝”疫情事件影響，部分企業面臨資金鍊斷裂的風險，預計2020年下半年該板塊企業有較強的股權融資需求。另外，疫情也將提升零售線上線下整合速度，加速多業態佈局，推動新舊業態投資併購熱潮。同時，疫情期間不同的生活方式將促使消費者進行思考，並將對零售消費品行業的長期發展產生深遠影響。
境內戰略投資者
傳統實體零售商將繼續與國內領先互聯網企業展開深化合作，從而增加供應鏈能力和韌性，改善物流以及整體的消費者體驗，滿足新生代消費者消費升級訴求。在此市場環境下，普華永道預計傳統零售、食品與飲料、酒店、餐飲與休閒等仍是2020年境內戰略投資者參與的熱門板塊。
境外戰略投資者的入境併購
境外戰略投資者將會持續關注中國市場，並通過更多的與本地企業的合作實現其中國戰略。境外投資者將更關注數字化、多渠道的健康產品以加速其在中國市場的轉型，並將部分產品引入海外市場，增加其產品的多元化。
預計入境併購活動在全球疫情得到控制後將穩中有升，尤其是在那些滿足中產階級需求的產品或行業方面。
海外併購
預計2020年的海外併購活動將先抑後揚：
2020年初的新冠疫情影響了跨國的交流，可能對海外併購活動短期產生影響；
在疫情得到控制後，中長期來看：
- 中國零售及消費品企業和品牌擁有者（尤其是民營企業）將繼續通過併購獲取海外優質品牌，來滿足國內迅速增長的中產階級需求。
- 第一階段的中美貿易協定的簽訂和正在進行的英國脫歐事宜，對於中國企業海外併購提供了更多機遇。然而，近年來各國對大型跨境交易的政治敏感性依然較高，仍將對中國零售與消費品企業海外併購產生不確定性。
財務投資者（私募股權基金）
財務投資者在2020年活躍度將有所提升：
中國私募股權投資活動，2019年活躍度有所降低，資本趨於謹慎。併購重組政策持續鬆綁和科創板併購重組改革先行等一系列政策的出臺，或將進一步激發財務投資者對境內標的的投資熱情；
除了中國境內的投資，財務投資者越來越多地參與海外併購交易，包括作為擁有美元的財務投資者與戰略投資者進行合作；
私募基金將繼續重點關注高成長的互聯網和新零售以及餐飲休閒等消費升級行業。
近期的瑞幸咖啡舞弊造假事件後，未來對新商業模式的盡職調查將會更加嚴謹和慎重；若牽連其他中概股在美股市場的表現，不排除將出現企業從美國退市並在中國、香港地區重新上市的可能。財務投資者將在此過程中發揮積極作用。
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