一、業績表現亮眼
2019年邁瑞醫療實現營收165.56億元，同比增長20.38%，歸母淨利潤46.81億元，同比增長25.85%，扣非後歸母淨利潤46.15億元，同比增長25.04%。分季度看，本財年Q4實現營收41.77億元，同比增長20.22%，歸母淨利潤10.09億元，同比增長22.66%，扣非後歸母淨利潤9.92億元，同比提升17.36%。
二、、降本增效舉措持續推進
公司本財年毛利率為65.24%，同比下降1.33pp，淨利率為28.30%，同比增加1.21pp。毛利率下降的原因我們認為主要是：1、美國關稅影響;2、IVD的設備投放和銷售;3、超聲行業競爭帶來價格下降。
降本增效舉措持續推進。報告期內，期間費用佔比32.79%，同比下降3.77pp，其中銷售費用率為21.78%，同比下降1.50pp，管理費用率為4.62%，同比下降0.58pp，財務費用率為-2.46%，同比下降1.33pp。
三、三大產線協調發展
生命信息與支持類實現收入63.4億元，同比增長21.38%，佔收入比例為38.30%，毛利率為65.56%，同比下降0.15pp。該板塊收入佔比最大，實現穩健增長，整體來看，以監護儀為切入，帶動麻醉機、呼吸機、除顫儀、輸注泵等同領域產品同步增長的協同效應不斷凸顯，科室整體解決方案以及信息化建設初見成效。公司持續實現高端客戶群突破，國內及國際市場佔有率穩步上升。
體外診斷類產品實現收入58.13億元，同比增長25.69%，佔收入比例35.12%，毛利率為62.53%，同比下降1.59pp。該板塊對於整體增速拉動最大，也是收入增速最快的板塊，2019年公司分別推出了高速生化分析和化學發光免疫分析的自動化級聯繫統以及配套生化、免疫試劑產品，協同高端五分類血液細胞分析和CRP一體化檢測，以及血液細胞自動化流水線的產品優勢，快速提升在中高端醫院的滲透率，未來發展潛力大。
醫學影像類產品實現收入40.39億元，同比增長12.30%，佔收入比例為24.40%，毛利率為68.42%，同比下降2.58pp。2019年，公司推出了一系列覆蓋高中低端的臺式和便攜彩超產品，將高端技術和功能往中低端產品下沉，高端及低端市場均有突破。
四、投資建議
我們預計公司20、21、22年營收分別為204.30、250.68、305.16億元，歸母淨利潤分別為59.05、72.20、87.60億元，EPS分別為4.86、5.94、7.21元，維持目標價291.6元/股，維持“買入”評級。
風險提示。財政政策風險;匯率風險;進口企業調整競爭策略超預期風險;經濟情況超預期變化風險;疫情進展不確定性等。
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