資產回顧
節日前後，海外經濟重啟預期提振國際股市表現，但地緣政治風險擔憂，使國際股市隨後陷入震盪。節前一週至5月4日，MSCI 全球股指上漲 0.56%，美股港股衝高回落。A 股節前顯著上漲，業績驅動的金融地產等低估值板塊與海外復工驅動的部分科技主題漲幅突出。境外債市受風險偏好回升而小幅回調，美10年期國債收益率反彈 4bps 至 0.64%。
國內債市受風險偏好回升、國內重點城市疫情防控響應等級下調以及重大會議日期敲定等利好壓制，漲幅略有放緩，銀行間 10 年期國債收益率收報 2.53%，可轉債漲幅較好。
商品方面，USO 移倉等交易性因素的壓制緩解，需求復甦預期抬頭，原油價格延續反彈，布倫特和 WTI 原油期貨分別上漲 6.57% 和 31.58%。復工預期或改善供給，地緣政治風險打壓基本金屬。國內黑色金屬震盪，節前需求較好但前景存憂，農產品如棉油因疫情影響趨緩而小幅反彈。黃金、美元因避險需求回落而小幅下跌。
宏觀展望
展望本週，海外經濟方面，美歐部分國家開始放鬆管控力度，推動經濟活動重啟，但預計節奏偏慢。宏觀經濟數據已開始體現疫情影響，對市場的衝擊有限。歐美央行貨幣政策維持偏鴿，將採取進一步措施保持金融和非金融部門的流動性。
國內經濟方面，中國經濟延續修復，4月 PMI 繼續處於 50% 以上，製造業 PMI 為 50.8%，比上月回落 1.2 個百分點，非製造業商務活動指數為 53.2%，比上月上升 0.9 個百分點，顯示基建景氣與部分服務業加速修復。創業板註冊制改革加速推進，公募基礎設施 REITS 即將試點，資本市場改革紅利凸顯。
A股
A 股方面，國內兩會日期確定，穩增長政策陸續發佈，國內經濟延續修復，海外政治風險的落地概率較小，對市場情緒和外需邏輯或構成衝擊，內需優於外需。創業板註冊制改革、基礎設施 REITs 等改革紅利不斷釋放，金穩委會議關注公司治理和投資者保護。建議相對關注金融、新老基建、公用事業、汽車和新興消費等，防範上市公司治理風險。
港股
港股方面，二季度以後，港股基本面將有結構性分化，內資板塊復甦將快於香港本地板塊。人民幣匯率及地緣政治風險上升，港股資金面或較前期轉弱。或可關注政策刺激與經濟活動恢復驅動的內需條線，階段交易境外經濟重啟預期驅動的外需板塊，防守型配置或可階段下調。
債券
債券方面，國內外貨幣政策寬鬆取向維持不變，中美利差居於歷史高位，長端利率保護性較短端更足，在宏觀政策與避險需求推動下，預期國債收益率或有下行空間。結構或可信以中等久期利率債為主，中高等級用債為輔。
原油
原油方面，OPEC+ 新一輪減產開啟，全球疫情形勢有所緩解、需求有望緩慢復甦，國際原油供求關係邊際改善，預計油價將有所修復，但期間仍需警惕石油基金移倉換月帶來的衝擊。
黃金
黃金方面，海外央行保持低利率與流動性寬裕的政策立場，儘管復工觸發風險偏好回升，但復工節奏偏慢，而且部分地區地緣政治風險或有上升，仍對金價構成支撐。
在任何情況下本報告中的信息或所表達的意見不構成我公司實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。
基金有風險，投資需謹慎。
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