近期，貨幣基金7日年化收益持續走低，並普遍“破2”。“躺在寶寶裡數錢”的日子正漸行漸遠。實際上，貨幣基金收益率是一個非常敏感的資產配置觀察指標，每一次走上“巔峰”或滑向“低谷”，往往都是需要對大類資產配置做出重大調整的時刻。
貨基年化收益“破2”，是“果”亦是“因”
據wind數據統計，4月15日全市場756只貨幣基金（A、B份額分別統計）的7日年化收益率中位數為1.88%，算術平均數為1.94%；而在3月15日，還分別處在2.31%和2.30%的水平；短短一個月時間，何以出現如此迅速的滑落？
➤ 從觸發因素來看，新冠疫情的全球蔓延和各國央行聯袂寬鬆的貨幣政策，無疑是推動貨幣基金收益率下行的直接推手。
➤ 從邏輯上看，貨幣基金收益率是金融市場利率水平的直接反應，貨幣的供求關係直接決定了利率水平的高低。從資金供需的特點上看，資金的供給如行雲流水，資金的需求則如春雨潤物。當經濟遭遇超預期下行，央行貨幣也往往會超預期寬鬆，在金融數據上往往體現為社融增速與M2增速之差的不斷走低，市場利率水平不斷下行。因此，貨幣基金收益水平中樞大幅下移，便是結在經濟下行與貨幣井噴“枝頭”上的“果”。
數據來源：wind，截至2020-04-15
貨基年化收益“破2”，如何影響資產配置
由於貨幣基金收益水平是利率水平的直接反應，因此構成了資產配置的一根“主軸”。從短期來看，利率的下行確實利好債券。據wind數據統計，在最近一個月貨幣基金收益快速下行的過程中，債券基金收益率水平卻加速反彈，截至2020-04-15，全市場債券基金過去一個月收益率中位數達到1.09%。
但貨幣基金和債券基金的關係，是“君住長江頭，妾住長江尾”的關係，只是債券基金配置的債券品種期限要比貨幣基金普遍長而已。因此，當利率水平處於低位，並降無再降的時候，債券基金的收益也往往是“最薄”的時候，也是債券市場較為“脆弱”的時候。
對於股票市場而言，貨幣基金收益率處於持續低位，往往有利於股票市場估值擴張。2015年A股“大水牛”是稍遠的記憶，近期美股從大跌之後開啟的強勢反彈，也是貨幣寬鬆利率處於歷史低位的結果。因此，從傳導鏈條來看，貨幣基金收益大幅走低，短期對債券相對有利，中期對債券影響逐漸由正面轉負，中長期對於股票市場更為積極。
近期美聯儲“印”了多少錢？
具體到本輪行情，除了國內貨幣寬鬆，美聯儲“無限”寬鬆更是全球流動性氾濫的直接推手。根據美聯儲資產負債表和美國廣義貨幣M2數據統計，美聯儲資產負債表規模由3月4日的4.28萬億增長到4月8日的6.13萬億，短短一個月時間擴張了1.84萬億；而美國M2相對於美聯儲資產負債表的倍數處於2.5-4.2倍之間，2月底的倍數為3.68倍；這意味著，如果按照3.68倍估算，3月4日以來美聯儲“創造”的廣義貨幣M2規模高達6.78萬億美元，約合人民幣47.5萬億。
注：預告的淨利潤採用上下限的中值；數據來源：wind，截至2020-04-15
遙想2008年國際金融危機衝擊下，我國只是祭出“四萬億”政策刺激；而本輪美聯儲已經創造了40萬億級別的貨幣。短期來看，全球聯手“大水漫灌”，雖是抗擊疫情權宜之計，也有利於權益資產的做多。但全球疫情之後，通脹或逐步踏來；經濟企穩反彈之後，貨幣政策推出，屆時帶動的利率反彈，則又是貨幣基金新一輪週期的開始。
閱讀更多 富國基金 的文章
