貴州茅臺在4月15日盤中漲超1%破1200元大關、4月16日收盤價超過前一日。相比2019年11月19日曆史高點1241元，茅臺創新高似乎“只在喘息之間”。深圳林園投資董事長林園向《紅週刊》記者表示，茅臺創新高只是時間的問題，而且用不了太長時間。
實際上，自3月下旬以來，茅臺市值由1.3萬億增加至1.49萬億，股價累計上漲約15%，跑贏大市超過10個百分點！那麼哪路資金為茅臺上漲做了助攻呢？
陸股通從賣出到反手大增持
回補力道增強
據Wind數據顯示，以3月24日為重要轉折點，北上資金結束了自2月下旬以來對茅臺的“賣賣賣”模式，開始反手增持。（見圖1）據記者統計，2月下旬~3月23日期間，北上資金共減倉茅臺475萬股，賣出金額超過50億。近期，包括A股及全球主要股指均出現止跌企穩，北上資金風險偏好出現回升，反手加大對茅臺的增持，3月24日~4月15日期間陸股通累計買入茅臺456萬股，買入金額達到51.6億元，反超之前50億元的賣出金額。期間買入金額居於兩市首位，佔茅臺區間成交金額的8.6%。
附圖1 年初至4月15日滬股通調倉茅臺數據
目前來看，陸股通持倉A股整體市值超過1.5萬億元。其中，持倉茅臺市值最高為1235億元，佔比8.2%；持倉茅臺股數為1.03億股，約佔總股本的8.2%，整體處在歷史高位水平。整體上，外資對於茅臺正處在一個加速回補的週期，這是有利於茅臺股價繼續上行的一個重要因素。
值得一提的是，作為白酒板塊第二大市值的五糧液，也受到陸股通加大增持，自3月24日以來，共獲得陸股通買入近20億元，排位兩市第三位（略低於海康威視）。外資對於兩大白酒龍頭增配，代表了其對於整體白酒板塊的估值提升保持樂觀預期，以及對於全球優質資產回補力道的需求增強。仍以茅臺為例，茅臺股價在3月上中旬共跌去10%，估值則由35倍下降到約30倍，相對估值優勢下給陸股通增倉茅臺、“撿便宜股”提供了良機。
茅臺融資盤減持
原因是整體“偏好降低”
同為“萬億體量”的兩市融資盤，與陸股通相反，近期正加速減持茅臺。茅臺最新融資餘額為92.8億元，低於中國平安、興業銀行、牧原股份、中信證券，位居兩市第五位。
融資盤持倉在茅臺股價處在2019年11月中旬歷史新高位置（1241元）達到高峰，此後逐步減持，並在近期出現加速。進一步來看，據Wind數據顯示，年初以來，融資盤淨賣出茅臺達28.87億元，（略低於中國平安31.4億元，）位居兩市賣出第二高。自3月下旬市場企穩反彈以來，融資盤仍為持續賣出，且呈現加速，3月24~4月15日，融資盤淨賣出茅臺達21億元，位居兩市賣出第二高。（見附圖2）茅臺融資餘額自年初以來降幅達24%，融資餘額佔流通市值比例由0.82%降至0.62%。
附圖2 年初至4月15日融資盤調倉茅臺數據
作為槓桿資金的“正規軍”，融資盤整體風格相對激進。但近來隨市場調整以及寬幅震盪，其風格也在進一步轉向穩健，首先體現在整體融資餘額的下降，目前兩市融資餘額1.03萬億，相較於3月初1.13萬億峰值下降1000億元，降幅為8.8%。其次，表現在投資風格由激進轉向防禦，並加大了對於高價股的減持。
綜上來看，融資盤近期減倉茅臺似乎更多的是因為整體風險偏好下降所致。
券商和私募看多茅臺
機構一致目標價1324元
從茅臺業績增速來看，茅臺2016~2018年分別實現淨利增速7.84%、61.97%與30.00%，據茅臺1月2日發佈的生產經營數據顯示，2019年淨利同比增長約15%。這顯示出茅臺業績增速在放緩。但二級市場卻願意給茅臺一定的溢價，股價還不斷地創出新高。
林園向《紅週刊》記者表示，“茅臺的估值還算合理，而且市場上像這樣的標的還是稀缺的。白酒未來行業的景氣度還是很好的，因此茅臺創新高只是時間的問題，而且用不了太長時間。”
香港博文基金董事長王文向《紅週刊》表示，“茅臺受益於全球流動性氾濫，作為一隻有成長確定性的公司，市場給出了合理的估值，而且大概率會繼續上漲。”他進一步指出，“茅臺創出新高意義重大，暗示A股將戰勝瘟疫重回正軌，隨後會有其他龍頭公司跟進。同時，茅臺最近的走勢也是對換帥的肯定和期待。”
深圳榕樹投資董事長翟敬勇也向《紅週刊》記者表示，“在這樣的弱勢市場中，茅臺股價持續上漲並接近新高，對投資人來說是好事。我認為茅臺創新高一定是必然的，現在的大幅上漲，也給了我們很多信心。”
私募這麼看，券商比之更積極。1月份以來，共有包括國泰君安、華泰證券、天風證券、中信建投、廣發證券等在內的近30家券商發佈了茅臺投資評級報告。據國泰君安4月3日研報觀點認為，茅臺長期來看在量、價、產品結構、渠道結構四個方面均有業績彈性，持續的成長性對應當前估值具有很高的安全邊際。
據180天機構盈利一致預測顯示，2020年與2021年，茅臺預期實現淨利潤分別為480.03億元與570.89億元，增幅分別為16.28%與18.93%，對應實現EPS為38.21元與45.45元。另外，目前機構對於貴州茅臺的一致目標價為1324.82元，初步測算來看，該目標價相較於最新（4月16日）收盤價1197.10元，將有超過10%“上漲空間”。■
（文章提及個股只做舉例分析，不做買入推薦。）
