封面题图｜迈克尔·米尔肯
文｜风马牛 （微信公众号：冯仑风马牛）
被称为「垃圾债券之王」的迈克尔·米尔肯（Michael Milken）有着两幅面孔。
在跟随者眼中，米尔肯是当之无愧的「国王」。聪明、勤奋的他革新了公司融资交易的方式，使那些信用等级低的公司也能募集到资金。除此之外，他还进入高杠杆收购领域，一次次上演「蛇吞象」的故事。华尔街日报曾称他为「最伟大的金融思想家」。但在反对者看来，贪婪、阴暗的米尔肯是个不遵守规则的野蛮人。这其实并不矛盾，作为一个从垃圾债券股里「淘金」的人，贪婪往往需要勤奋，阴暗则藏着心机智慧。
不过，也正是由于对规则的蔑视，米尔肯曾在 1990 年被指控入狱，那些充满金钱欲望的故事就此画上句号。但对米尔肯来说，他的整个人生却更加传奇。入狱以及出狱不久就身患癌症的经历，彻底改变了他的后半生。从那以后，这位在华尔街叱咤风云的大佬，开始食素、练习冥想，并为教育和医学投入大量的精力和金钱，彭博商业周刊的主编称他进入了「自我救赎」模式。这种救赎在今年 2 月有了结果，他得到了特朗普的赦免。
以米尔肯为原型的书众多，有人看出挑战规则的快感，有人则引以为戒。
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米尔肯第一次接触财务报表时只有 10 岁。他的父亲是一名会计，幼年的他就经常在其身旁看纳税申报单。在加州大学的伯克利分校学习时，他主修了工商管理专业，后来他又进入沃顿商学院学习。20 世纪 70 年代，毕业后的米尔肯进入了德崇证券所工作，开始了他作为交易员和销售员的生涯。
不过这家公司已经在走下坡路，当时的管理者斯坦利·特罗斯曼曾回忆道，「我们每天害怕翻开报纸，害怕会看到我们与客户尚未完成的交易又落入他人之手。」
米尔肯在成为这家公司的希望之前，他就已经开始投资「垃圾证券」，并从中获利。所谓「垃圾证券」并不垃圾，而是一些低于评级机构标准的公司发行的债券。它们一般有着高风险高利率的特征，所以也被称做「高风险债券」。当米尔肯还是一名大学生时，就开始游说父亲的客户投资这些证券，为了说服那些人，他作出成功拿走 50% 的收益，失败则承担 100% 损失的承诺。
开出有诱惑力的条件、愿者上钩的思维贯穿米尔肯的交易生涯。给米尔肯信心的则是以往的专业知识，以及早已被前人证明过的理论。经济学博士W·拉布多克·希克曼在《公司证券质量和投资者经历》提出：在一个多元化的高收益债券组合中，尽管被认为是「垃圾」债券，它的回报也远大于风险。
年轻时的迈克尔·米尔肯
一开始米尔肯瞄准的是那些因为时代因素而被降低评级的债券。彼时，受 1972 年石油危机的影响，美国经济受创，许多债券的信用等级下滑为垃圾级。当别人都在抛售这些证券时，米尔肯则断定，这些债券都是由于宏观经济低迷而被降低信用等级，只要企业前景够好，在市场上盈利不成问题。因此他向德崇证券建议，成立一个低等级债券买卖部门，用来专门游说投资人买卖垃圾债券。
「资本不是稀缺资源」米尔肯总是这样告诫他的追随者，事实上这句话也一再被证明。在市场经济好转，垃圾债券减少之时，米尔肯开始自己创造「垃圾证券」，那就是帮中小企业融资。
通常凌晨 4 点半，米尔肯就已经坐在办公桌前。而他的对面，是迫切希望被米尔肯选中的中小企业的高管，他们被允许轮流介绍自己企业的情况，米尔肯的工作就是选出他们中的幸运儿为之提供融资。具体操作则是，米尔肯所在的德崇证券为这些公司提供签名担保，投资银行家因此将这些公司的债券公开发售，随之而来的是 5000 万到 1 亿美元的融资。
对于这些中小企业而言，如果能从米尔肯那里得到融资是最好的出路。因为其自身因为规模小、缺乏历史信用记录等原因，不能在二级市场发布证券来募集资金。如果从保险或银行那借钱，则不得不承担非常苛刻的条件，基本等同于饮鸩止渴。而从米尔肯那里融资，则没有这些烦恼，这些创业者只需要给投资者以高回报，给德崇证券公司高额的发行费用就行。
《华尔街》|「贪婪是个好东西」
随着垃圾债逐渐在 80 年代成为美国公司并购的主要手段之一，杠杆收购、恶意收购等也随之兴起。
在米尔肯的宣传下，几乎没有人担心搞不到钱，于是他们的胃口开始变得越来越大，竞相发起以小吞大的并购。这其中最夸张的是一个名叫法利工业的公司，凭借其 600 万美元的资产，竟然出价 14 亿美元竞购西北工业公司。显然，丛林法则已被米尔肯改写，弱者可以变强，强者也可以变弱。
彼时，每一年的德崇证券年会都是上流社会的一件盛事。1985 年 3 月，包括投资者、交易律师、套利者等在内的 1500 多人被聚集在贝弗利酒店，这也是心照不宣的猎食大会，交易双方往往在酒局上就可以达成协议。为了增加酒会的吸引力，德崇公司每年都会招募大量的美女穿梭其中。晚会的高潮则出现在年会的最后一天晚上，米尔肯的讲话视频会出现在盛大的演出舞台上，而背景音乐则是「当你需要钱，找德崇证券公司」的大合唱。
《华尔街之狼》|疯狂永不眠
由米尔肯一手打造的垃圾债券市场为其公司和个人都带来了巨额财富。在其最辉煌的 1986 年，德崇证券年收入达到 40 亿美元，成为当时美国利润最高的投行。同年，米尔肯的个人年收入达到 5.5 亿美元，甚至超过证券交易委员会的年度预算。
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不过给一些人带来希望的同时，米尔肯也成为另外一些人的恐惧与憎恨的对象。
作为蛇吞象故事的另一方，那些害怕被恶意收购的公司，不得不煞费苦心去制定反收购政策，无法将心力放在产品的研发上，而当他们的公司最终还是没接管时，失业也在所难免。但不可否认的是，这阵由米尔肯刮起的风暴，也在一定程度上促进了美国产业结构的优化，它使经营者更有危机感的同时，也开始着手进行资源重组。
此外，杠杆收购成就了美国上世纪 80 年代的科技浪潮，尤其是对光纤产业与移动通讯业的发展功不可没。
其中最经典的就是米尔肯为 MCI 筹得了 20 亿美元的垃圾债券，成功地打破 AT＆T 对长途电话市场的垄断。但树大总容易招风，尽管米尔肯已经做得很低调和严谨，麻烦还是在 1985 年就找上门来。当年 5 月，证券零售商和投资银行美林收到了一封匿名举报信，内容是两名经纪人似乎在操作并购交易目标的股票上做得太好而令人难以置信。
这条看似不起眼的线索，却很快牵出德崇证券的管理合伙人丹尼斯•莱文、德崇证券并购部门联席马丁•西格尔等人，经过几年的盘查，火最终引向了米尔肯。在专家们尚在争论，米尔肯对商界的影响，是利大于弊还是弊大于利时，一个联邦大陪审团指控米尔肯犯下 98 项欺诈和敲诈勒索罪。
米尔肯走出联邦法院
1990 年 4 月，米尔肯承认犯有证券和税务违法相关的六项罪名，他被判处 3 至 10 年的有期徒刑，米尔肯的刑期后来被减少至两年，但终身被禁止从事证券业，并支付了逾 10 亿美元的罚款与和解费。
至此，米尔肯作为「垃圾债券之王」的生涯落下序幕。
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米尔肯最终服刑 22 个月，但在出狱后的没几天，他就被查出患有前列腺癌症。
等他接受这个事实，再次现在人们的视野时，他的变化显而易见。人们发现他不再戴假发，笑容也变得平和没有攻击性。在一次前列腺癌研讨会上，当演讲者也是前列腺癌专家唐纳德·科菲讲完后，米尔肯对诚恳地说，「我是迈克·米尔肯。我想得到治愈。」
彼时，想要治愈的前列腺癌并不容易，尽管六分之一的美国人有患上这种疾病的可能，但前列腺癌依然是医学研究上的一潭死水，在 20 世纪 90 年代初期，该领域受到的关注很少，研发资金也更少。
米尔肯成为改变这一现状的人。从患病的 1993 年起，米尔肯创立的前列腺癌基金会已筹集了超过 6.6 亿美元，并为全球 19 个国家的 200 多个癌症中心和大学的 2000 多个研究项目提供了资金。他本人也是全球最大的前列腺癌研究私人赞助商。此外，前列腺癌基金和米尔肯研究所，其研究内容不仅限于前列腺癌，还包括黑色素瘤、癫痫等疾病的治疗。
从自身需求出发，他以一人之力提高了前列腺癌的知名度，而大幅增加的抗击该疾病的资金则刺激了创新研究，也吸引了新人进入该领域，并将无数药物投入临床试验。「迈克尔在前列腺癌研究方面做得比美国任何人都多。」约翰·霍普金斯大学泌尿外科负责人帕特里克·沃尔什对此评价道。基于这些贡献，《财富》杂志把他看作医学投资规则的革新者，并称他为「改变了医学的人」。
米尔肯在前列腺基金会的活动上发言
在个人生活方面，米尔肯开始吃无脂肪的食物并放慢了工作节奏，把时间分给瑜伽和冥想。「它（患病）彻底改变我的生活和生活方式。」
除了医学，教育也成为米尔肯后半生的关键词。其家族基金设立了多个奖励项目来支持美国杰出的教育者和学生。其成立以来，已向 3000 名左右的教育者颁发了超过七千万美元的奖金。并在全美国范围内发掘和培养那些具有潜质的优秀教师。在米尔肯看来，「美国梦」的实质，应该是让人们接受更好的教育，从而获得通向自由和成功的门票。他还建议逐步取消那些无追索权的住宅按揭贷款，同时加大对教育的投入。
这些努力为他赢得了新的声誉。贪婪、垃圾债券之王等标签开始慢慢淡去，取而代之的是慈善家，对于过去的历史米尔肯本人也有意排斥。在听到赦免时，这位 74 岁的老人激动地说，「我和我的妻子，以及我们的孩子们，都非常感谢特朗普总统。我们在今后会继续投身于医疗研究、教育和公共健康领域。」
值得一提的是，为了加强对孩子的教育，米尔肯还曾在堪萨斯州的斯科特堡举办无名英雄中心展览，后者向孩子们介绍了「对历史进程产生了深刻而积极影响」的榜样。 但在展览会上获奖的数十人不包括任何债券交易员。
参考资料：
1.《迈克·米尔肯：“美国时代”并未终结》浙商杂志
2.《垃圾债券之王——米尔肯投资传奇》【美】康妮·布鲁克
3.《从金融罪犯到慈善家，被特朗普赦免的「垃圾债之王」完成华丽转身》福布斯中文网
4.《Michael Milken life story》 -Business Insider
5.《The Man Who Changed Medicine》Fortune
6.《Michael Milken, junk bond king wins pardon at last 》FT
图片来自网络
作者 | 黍风 主编｜王滔 编审｜陈润江 顾问｜王淑琪
