昨日，PP2005合約一度大漲7.32％，但最終卻以0.86％跌幅收盤！多日的“瘋狂”後，市場趨於冷靜。回過頭來看這波由“現貨引領”的上漲行情：口罩生產原料熔噴布2個月上漲20倍，PP纖維2週上漲4倍，PP拉絲2週上漲50％。值得一提的是，相比於現貨市場混亂的報價，期貨價格波動相對理性，金融衍生工具風險管理作用有所體現。昨日PP期價“收陰”的行情是否意味著這場“瘋狂”已臨近尾聲？
現貨帶動期貨走強
伴隨原油價格的企穩及疫情階段口罩需求增加影響，4月以來聚丙烯（PP）現貨價格大漲41％（截至4月14日），同期PP期貨2005合約結算價上漲32％，且基差從月初的100元/噸擴大至約600元/噸，呈現逐步擴大態勢，且PP期貨成交量和持倉量較往年同期也均有不同程度放大，合約明顯較往年活躍。相比現貨市場混亂的報價，期貨價格波動相對理性，衍生工具風險管理作用有所體現。
從期貨盤面可以觀察到，4月以來，PP2005合約結算價由5727元/噸上漲至4月14日的8099元/噸，漲幅41.42％。
隆眾資訊聚丙烯團隊在接受期貨日報記者採訪時表示，不難看出，這波行情是現貨大漲帶動了期貨的上行。近期PP現貨價格上漲經歷了幾個階段：
4月6日—7日，從6400元/噸上漲至6750元/噸，清明節後PP期貨受纖維料價格上漲帶動走高，石化企業隨之紛紛上調出廠價；4月9日—4月12日，從6800元/噸上漲至7500元/噸，國內PP生產企業紛紛轉產纖維，PP2005合約交割期拉絲供應偏緊，現貨價格走高；4月12日—4月13日，PP拉絲價格從7500元/噸上漲迅速漲至9000元/噸上方，部分T30S每噸價格甚至突破萬元，拉絲供應持續偏緊，週一開盤後期貨漲停，現貨價格持續走高。
對此，中大期貨分析師張駿解釋說，前期上漲的動能主要來自於上游原油價格大幅反彈帶動。3月份OPEC+減產會議談判破裂後，在沙特和俄羅斯大打原油“價格戰”的背景下，國際油價一路下挫，導致國內化工品市場“哀鴻遍野”。但月初以沙特、俄羅斯和美國為代表的產油國表達出共同減產的意願並希望再度召開會議，迅速扭轉了市場悲觀預期，原油市場快速響應反彈的同時也提振了PP等化工品期現貨價格走勢。
清明節後，在終端需求的刺激下，國內市場纖維料供給出現緊缺，纖維料價格一路上揚，驅動上游石化廠提高纖維料排產率，從而擠佔了標準品：拉絲料的排產和供應，最終形成了纖維料和拉絲料現貨齊漲的局面。“在現貨上漲的帶動下，PP期價清明節後加速上攻。”張駿稱。
期貨日報記者瞭解到，PP期貨交易標的為拉絲級PP，而口罩熔噴布及外層無紡布原料為纖維級PP，二者是聚丙烯下游兩種不同料型產品，多家聚丙烯生產企業可在二者間進行產能切換。近期部分生產企業將拉絲級PP生產轉為利潤更高的纖維級PP，影響了拉絲產品價格。實際上，1只用料充足的一次性醫用口罩僅需2—3g無紡布和熔噴料，1億隻口罩的PP日耗費量約200—300噸，行業完全有能力保障口罩原料供給。
受COVID-19疫情影響，年初以來國內外口罩需求不斷增長，口罩和相關原料（無紡布、熔噴布等）生產企業如雨後春筍般湧現。作為無紡布和熔噴布的主要原料，PP纖維料需求隨之劇增，現貨價格呈現持續上漲的趨勢。在利潤驅動下，上游石化企業更傾向於排產纖維料。口罩生產通常需要無紡布（普通纖維料）+熔噴層（高熔指專用纖維料）。由於國際正處疫情暴發期，而全球90％以上口罩來源於中國，口罩需求大增，各地開始集中上線口罩生產線。
調查中記者發現，以江浙地區為例，口罩生產企業短期內由幾十家增至幾千家，造成原料的巨大供需缺口，導致纖維料價格大幅上漲。如無紡布原料由1.2萬元/噸漲至10萬元/噸，熔噴料由2萬元/噸漲至50萬元/噸。由於熔噴料短期內難以擴產，在高利潤驅使下，甚至有的企業用普通無紡布原料去充當熔噴層生產不合格口罩，加之現貨各環節有囤貨現象，進一步增加了普通纖維料和拉絲料的供需矛盾。
據卓創資訊統計，截至4月14日，國內石化企業PP纖維料排產比例已由月初的不足7％大幅提升至44.9％，遠超PP拉絲料（期貨交割標準品）的排產比例。2019年拉絲平均生產比例在33.5％，而截至4月14日國內PP拉絲生產比例已降至12.5％。
“短期內PP供應格局的迅速失衡，加之下游貿易商和消費企業在價格上漲的擔憂下紛紛搶貨，最終形成近期PP現貨價格大幅上漲的局面。”業內人士稱。
拉絲的缺口被逐步放大
有消息稱，口罩生產帶動熔噴布需求大漲，很多企業從生產拉絲料轉向熔噴料、甚至纖維料，拉絲產量明顯下降。那麼，真實口罩熔噴布供需情況如何，拉絲供需缺口有多少，當前價格是否合理呢？
採訪中記者瞭解到，口罩產業鏈前期呈現的是沙漏狀的形態，即上游的聚丙烯纖維料產能充足，口罩產能逐漸暴發，但中游的熔噴布產能存在瓶頸。因此，即便口罩需求大幅增長，對價格的影響僅僅傳導到了熔噴布環節，而沒有繼續向上遊聚丙烯纖維料傳導。
“2月和3月初疫情在海外還沒有出現大規模蔓延，國內的口罩也逐漸從供應緊張中得到了緩解，口罩需求所佔的PP消耗量較少，熔噴布的價格在經歷了了一輪暴漲後回到了低位。”光大期貨分析師周遨表示，但進入3月中下旬之後，形勢又變了。由於海外疫情的大規模暴發，我國防疫物資出口需求激增，且國內的防控工作仍然沒有結束，這就導致了口罩需求迎來新一輪暴發。但是，此時的熔噴布產能瓶頸仍然沒有解決，熔噴布價格再次迴歸暴漲態勢。
“這時，在暴利的誘惑之下很多不法份子開始介入，他們在沒有渠道獲得聚丙烯熔噴料，也沒有專業的熔噴布生產設備的條件下，開始利用其它種類的纖維料甚至聚丙烯拉絲料以及十分簡易的熔噴設備生產所謂的熔噴布。”周遨稱。
從需求看，受疫情影響，無紡布、熔噴料、餐盒包裝盒等，導致纖維類聚丙烯短期內總需求快速增長，有借疫情炒作的氛圍。纖維級聚丙烯往年總需求日均 1 萬噸左右，今年調研情況顯示為 2.3萬—3 萬噸/日，月均 60萬—70 萬噸。加上目前市場各方都在囤料、廠家鎖定 2 個月用量，導致需求激增，普通纖維粒料已漲至 2 萬元/噸，製成無紡布賣 10 萬元/噸，改性做熔噴布售賣價格約 50 萬元/噸，產業鏈上各環節利潤較高。
從供應看，往年纖維類聚丙烯產量約 16 萬噸左右。受纖維級聚丙烯下游高利潤驅使，部分聚丙烯企業將產能由拉絲級轉向纖維級，目前月產量約 50萬—57 萬噸。伴隨企業開工率提升，纖維級聚丙烯產量有望提升至 70 萬噸/月，未來總體供應充足。
卓創最新數據顯示，在產纖維料的產能已經達到1251萬噸，排產比例48.75％，遠遠超出疫情暴發前的水平（疫情暴發前排產比例10％）。而隨著纖維排產率的大增，拉絲、均聚注塑及BOPP膜排產率顯著下降，尤其拉絲降至不足16％，遠遠低於30％左右的正常水平，創歷史新低。
“往年拉絲級聚丙烯需求約70萬噸左右，受疫情影響今年降幅為5％。從供應看，4 月以來受口罩需求帶動，拉絲級聚丙烯生產企業轉產纖維級聚丙烯，導致拉絲級聚丙烯產量驟減。2020年初，拉絲級聚丙烯和纖維級聚丙烯產能佔比分別為39％和 6％，近期（4月10日）拉絲級大幅降至 21％，纖維級產能佔比升至 26％。受此影響，拉絲級聚丙烯產量由1月初66萬噸，降至4月份的46萬噸，進口仍維持5萬噸，總供應僅為50萬噸左右。”周遨說。
“目前國內聚丙烯總產能為2566萬噸，則國內PP纖維料日產量已經達到了2566*0.4875*0.9/365=3.08萬噸（裝置開工率按90％算），已經遠遠超出了生產口罩的需求量，短期內PP纖維料供應的大幅釋放恐將造成未來過剩的風險。”周遨如是說。
理性看待價格迴歸
中國是無紡布生產大國，2018年全國無紡布產量約393.9萬噸，熔噴布產量僅約為5.35萬噸，但過去兩年國內口罩年產量約45億—50億隻左右，熔噴布產量基本能夠滿足口罩生產的需求。2020年由於出現疫情，口罩需求和產量猛增，截至3月份全國口罩日產量已突破1億隻。
“由於受投資和裝置建設工期的限制，作為口罩關鍵原料的熔噴布供給難以迅速跟進，從而造成當前熔噴布市場供不應求的局面。”張駿表示，受到纖維料的擠佔，拉絲料石化排產比例大幅下滑。在需求總體持穩的現狀下，短期內供給的大幅下降，對拉絲料現貨價格形成了強勁的支撐。
截至4月14日，華北拉絲主流8700—9100元/噸，華東主流8500—9100元/噸，華南主流8700—9500元/噸，呈現了期貨大幅貼水現貨的格局。“期貨盤面的大幅貼水體現了市場的普遍預期，即短期內拉絲供應仍然維持偏緊的格局，但隨著纖維料逐漸過剩、拉絲供應迴歸正常水平、新增產能不斷釋放供應增量、PP原料價格過高逼迫下游企業降負等因素出現，遠期的價格走弱是大概率事件。”光大期貨分析師周遨表示。
需要注意的是，記者從相關渠道瞭解到，當前纖維料的旺盛需求的一部分原因是眾多非法熔噴布和口罩生產需求，存在較大風險。PP纖維料價格大漲後，多家石化企業針對纖維料的集中轉產也勢必造成後市的供給過剩。
針對市場中近日對於高熔指纖維料抬高價格的現象，期貨日報記者瞭解到，4月13日，中央應對新冠肺炎疫情領導小組召開會議時表示，嚴格醫療物資出口質量監管，依法查處不按資質和標準生產、哄抬防疫產品和原材料價格等行為。同日，有消息稱，“兩桶油”也下達命令，高熔指纖維暫時取消中間貿易開單環節，由銷售分公司直接對接終端客戶，且設置最高銷售限價11500元/噸，不準領漲市場，意在從源頭端控制現貨炒作氣氛，使得供應鏈透明化。在業內人士看來，“去貿易商化”意味著由煉化企業提供完整地從生產到供應到配送的一條龍服務，實現更加透明的供應方式。
此外，業內人士還提到，大量進口PP貨源到場正在衝擊國內市場。如果價格保持上漲，高價格會促使很多進口產品進入國內市場，改善供需關係。而中石化、中石油的熔噴布生產線第一批在3月初投產，近日燕山石化、儀徵化纖熔噴布生產線又有兩條投產，也將進一步彌補供給缺口。
“市場認為現貨市場的高價局面難以長期保持，因此期貨價格以跟漲為主，在經歷市場大幅波動的同時仍發揮了價格發現的功能。”張駿說。
相關市場人士分析，PP期貨市場存在明顯的近強遠弱規律。受短期原油價格提振、口罩需求高漲的影響，近月2005合約結算價4月來漲幅41.42％，達8099元/噸；而同期2009主力合約漲幅為18％，為6869元/噸。近月合約漲幅、絕對價格都高於遠月合約，很好的反映了PP現貨市場“現實強、預期弱”，遠期價格終將回落的判斷。
同時，4月以來PP現貨價格（神華煤制華東銷售價）由6050元/噸上漲至4月14日的8500元/噸，漲幅41％。特別是4月11、12日週末現貨價格大幅上漲，帶動13日期貨開盤後價格上行。相比於現貨報價的大幅波動，期貨價格波動保持在相對合理的範圍，價格發現功能有效發揮，為企業套保提供了空間。
14日收盤後，大商所發佈通知，PP期貨漲跌停板幅度調整為9％，套期保值交易和投機交易的保證金水平分別調整為9％和11％。此舉旨在提供適當流動性，在市場波動期間保障平穩運行，更好地發揮期貨功能。
值得一提的是，4月14日，PP期貨價格呈現回落的態勢。截至收盤，PP2005合約收盤價較昨日下跌0.86％，而主力2009合約更是大跌5.86％。臨近交割月，PP2005合約已經開始加速減倉，這一輪上漲行情或臨近尾聲。
相關市場人士呼籲，各方應理性看待近期PP價格波動，合理開展企業經營和投資。且中石化、中石油熔噴布生產線已陸續投產，供需缺口有望很快緩解，遠期價格將回歸。上述人士還指出，期貨市場的價格信號和避險功能有效發揮，已成為企業管理價格風險、支持防疫物資生產的有效工具。
本文源自期貨日報
