投資邏輯：
旅遊行業受疫情影響較為嚴重，Q1業績整體較為慘淡，但疫情過後，長期仍看好板塊二大主題性投資機會，一是以宋城、國旅為例的龍頭公司資質優異，自身仍處於高增速階段，賽道好，有較強護城河，且外延仍具想象空間，比如宋城演藝二輪擴張與中國國旅的市內免稅店。二是居民出遊需求較為剛性，代表行業如景區出境遊等短期需求受壓抑嚴重，待疫情平復後，民眾恐慌情緒逐漸消散，壓抑需求推遲釋放有望帶來行業強勁復甦。
歷史數據覆盤：
回顧2003年，發現當年面對非典疫情衝擊，部分企業以增收節支為主線，積極自救帶動自身業務反彈。一方面，主要通過產品的品質提升和創新、加強促銷力度、開拓市場、拓展業務來增收；另一方面，通過加強內部管理和合理調配資金來節支。而面對此次新冠肺炎疫情，旅遊企業紛紛自救，但一是疫情期間自身改善帶來的空間有限（本次外部“關停禁”政策更加全面、直接、猛烈），二是增收節支舉措在吸取當年教訓的背景下一定程度上較為雷同。
參考2004年，旅遊行業全面復甦，當年國內旅遊人數同比增27%，旅遊業總收入同比增40%。其中，1）景區：2004 年 1-6 月峨眉山景區遊客人次較03年同期增長140%，較 02 年同期增長 38%；營業收入較 03 年同期增長 159%，較 02 年同期增長59%。2004 年 1-6 月，黃山接待入山遊客較 03 年同期增長 181%，較 02 年同期增長 14%；營業收入較 03 年同期增長 178%，較 02 年同期增長 3.8%。2）旅行社：2004 年全國旅行社收入同比增 56%。主要因旅遊需求較為剛性，許多家庭非取消而是延遲出遊計劃。
目前國內旅遊餐飲現狀：
以眾信旅遊為例，雖業務暫停，但 80%客戶都同意暫不退款而是順延旅程，所以可以預見疫情過後，出遊需求有望恢復性增長。
另外，此次景區與旅行社停業正值淡季，景區停業期間維護好景區設備設施，對硬件進行升級改造，提前制定未來運營方案，加快新項目落地； 旅行社推進產品的研發工作，積極獲取項目資源，同步制定疫情結束後的產品策略和資源採購計劃等，多舉措自救下有望加速復甦期到來。
投資策略：
當前整體板塊仍處於歷史估值底部，處於中長期佈局的優質窗口期，我們認為一季報前後有望迎來板塊性行情！站在當前時間點，無論是長期優質白馬，或是板塊彈性品種（酒店、景區），均已處於歷史估值大底，具備非常高的配置性價比。
重點關注標的：
白馬龍頭股：中國國旅(601888)、宋城演藝(300144)、廣州酒家(603043)；
一季報後將迎來修復性行情標的：天目湖(603136)、峨眉山 A(000888)、中青旅(600138)、黃山旅遊(600054)
