樂居財經訊 李禮 4月19日，華西證券發佈藍光發展(600466)研報。
事件概述
藍光發展發佈 2019 年年報，公司全年實現營業收入 391.9 億元，同比+27.1%，歸母淨利潤 34.5 億元，同比+55.5%。
利潤持續兌現，盈利能力提升
2019 年公司實現營業收入 391.9 億元，同比增長 27.1%，歸母淨利潤 34.5 億元，同比增長 55.5%；淨利潤增速高於營收增速主要系公司期間費用率顯著下滑及公允值淨收益增多所致。報告期內，公司淨資產收益率及銷售淨利潤率分別為 18%和 10.61%，分別較上年上升 3.89 和 2.51pct，經營質量顯著提升。
銷售穩步增長，土儲質量提高
2019 年公司實現銷售金額 1015.3 億元，同比增長 18.7%，銷售規模位居行業第 33。報告期內，公司新增土儲建面 1121.0 萬平方米，同比下降 25.0%，對應總地價 357.6 億元，同比增加45.6%。拿地金額佔銷售金額的 35.2%，較去年上升 6.50pct，拿地力度有所加強。
財務持續優化，融資渠道暢通
報告期末，公司淨負債率為 79.2%，較上年下降 23.5pct，槓桿率持續改善；公司貨幣資金 259.5 億元，同比增長 3%，現金短債比為 1.26，短期償債風險可控。報告期內，公司成功發行公司債 25 億元、私募債 7 億元、美元債 7.5 億美元、中票 9億元、短期融資券 6 億元，多元融資實力強大。
投資建議
藍光發展業績持續兌現，銷售穩步增長，土儲資源充足，融資渠道多元，財務狀況良好。我們前期預測公司 20-21 年 EPS 為1.71/2.24，基於公司財務處理的審慎性，我們下調公司的盈利預測，預計公司 20-22 年 EPS 分別為 1.71/2.15/2.45 元，對應 PE 為 3.6/2.9/2.5 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
銷售不及預期，利潤率下滑，計提存貨減值準備影響業績。
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