美股科技已反彈37%，A股科技還會遠嗎？

欄目簡介：“首席談|趨勢直擊”為第一創業總部市場研究部劉利恆的個人專欄，本欄目旨在洞悉趨勢性機會、塑造投資邏輯和挖掘金股機會，更好地服務訂閱客戶。歡迎關注。

不知不覺間，在美國疫情仍處持續惡化的當下，美股已然走出了一波技術性牛市，但已取得疫情階段性勝利的我國，仍避險於消費、醫藥等避險板塊。

但是，像科技這樣的全球化產業鏈，國外預期的改善將逐步反映到國內預期的向好，意味著美股科技板塊當前領先A股百分之十幾的觸底反彈終將反饋到A股，到底什麼時候漲，只是時間問題。

我們先說說市場的基本邏輯：

我們認為股市只是市場的一種，它無法擺脫“價高者得”和“縮小套利機會”這兩個市場的固有特徵。

打個比方，我們都知道有個活動叫做“拍賣”，股票的買賣過程本身就是競價過程，只是A股定了個規矩，誰先把價格喊道10%，籌碼就通通交給誰；

再舉個例子，我們做貿易從中國給美國賣甘蔗，成本1元，運輸1元，賣10元，即利潤有8元、很豐厚，大家會越來越發現這個商機，那麼，要不就是成本升了、要不就是運輸費高了、再要麼就是賣得便宜了，結局肯定是套利空間降低到“溫飽線”上。

對應到股市有兩種途徑：1.兩個公司在產業的上下游，上游公司預期好了、股價漲了，那麼如果下游公司股價沒動、甚至跌了，是不是套利就存在了；2.兩家公司業務一樣，發展時期相似，行業地位伯仲之間，那麼倘若市值差距太大，是不是終將靠攏。

我們再說直白點：

價高者得：我們喊價格的時候，代表我們認為這個股票至少值多少錢，當我們爭先恐後喊價格時，預示大家形成了這個股票將“大漲”的一致預期，分歧越小，未來漲得可能就越猛。

對應的兩個股市行為是：1.你看誰封板快，你看那些一下拉漲停、封單還多的，大概率還得漲，你看那些漲停是漲停了，扭扭捏捏的、封單還很少的，大概率前途也就這樣了。2.你看那些“外盤比內盤多的”，外盤是以賣價成交的，內盤是以買價成交的，那麼外盤多意味著什麼，你敢賣我就敢買，就很有氣勢。

縮小套利機會：從經濟地位上，美股對全球股市的市場預期有著一定的指導作用，A股和美股雖然標的不同，但身處行業一致，同時，北向資金作為美股和A股之間的“貿易商”一直起到了縮小套利機會的作用。

A股科技板塊已經落後美股近15個百分點的：

技術面：

圖1上面是萬得半導體指數，下面是費城半導體指數，我們發現除了2/3-2/25的那波急漲外，國內外半導體指數的趨勢基本一致，並且國內科技板塊表現出了一定的滯後性，滯後的時間長度在5個交易日左右。

萬得半導體指數4/1-4/13的走勢複製了費城半導體指數3/23-4/1的走勢，本來會走得更像一點，但是復活節使得沒有北上資金了幾天，這個“貿易商”失效了幾天也就。

費城半導體指數的下一輪反彈A股仍在復刻當中，那其4/6的跳空高開高走也會被複制，那一波漲了十個多點。A股肯定不能一個版塊全漲停，但是它將在近一週站到前一波反彈的上方，這樣才能做到“套利空間縮小”，A股半導體指數4/17複製了此次跳空高開，完美契合，那麼，下週將進行橫盤整理，下下週再度震盪向上。

基本面：

我們觀察半導體4/1和4/14的領漲股發現了一個特點，他們分別為半導體封測行業的第二、三，第一有些商譽問題市場可能比較顧慮，而且他們都向市場說了一句話：一季度業績很好、二季度沒有砍單。

半導體封測行業領漲比較值得玩味，因為之前的大漲均不是由他們領漲，並且，半導體封測屬於芯片製造過程的一個重要環節、國內產業也相對成熟，似乎又隱含著一句話：我們訂單充足，科技板塊受到的衝擊，比我們想象的要輕得多。

總體而言，科技板塊的基本面遠遠沒我們想象的那麼差，這個黃金坑都跌得那麼深了，基本面最差的惡化已經反映到股價上了。美股科技板塊比咱們反彈快了10多個百分點，A股也會相應反彈回去的，畢竟科技是個全球化供應鏈、套利空間終將縮小。

風險提示：國家相關政策產生變化的風險；業績增速不及預期的風險；市場避險情緒持續高漲的風險。