2020年的年報季，處在公共衛生事件突襲導致全球經濟踩下急剎車的大背景下，多數企業都在財報中發表了對未來經營擔憂的看法，資本方的選擇更是步履薄冰。而身兼網絡遊戲、在線教育兩大熱門概念的網龍，不僅於近期發佈年度業績公告稱，公司2019年度總營收規模為57.93億元人民幣（單位下同），同比增長15%，股東應占淨利潤達到了8.07億元，同比大幅增長48%；更在年報中展現了其雙業務巨大的發展潛力，並宣佈派發末期股息每股0.25港元，同比增67%。
對於網龍2020年業績表現，星展、光大、交銀國際、建銀國際、廣發海外以及第一上海等專業機構均發佈研究報告表示，基於公司遊戲業務持續且強勁增長的盈利，再加上2020年步入爆發兌現期的教育業務，網龍未來發展態勢十分樂觀。並且，機構幾乎是整齊劃一的給出了“買入”評級，目標價從30.55港元至37.7港元不等，以網龍4月20日20.75港元的收盤價計算，增幅空間高達47.2%至81.7%。
遊戲全面發力，看好多儲備下的更強表現
2019年表現極為亮眼的遊戲業務，2020年還會有更強勁的演繹。智通財經APP瞭解到，網龍2019年遊戲收入和經營性分類利潤分別實現33億元和19.23億元，同比分別增長39.4%、51.3%，毛利率略升至95.9%，端遊和手遊收入分別同比增長38.3%、46.8%。其中《魔域》IP遊戲收入同比增長39.2%，新資料片和推廣活動驅動MAU增長38.8%；《英魂之刃》和《征服》收入同比增長32.5%、66.3%，全新玩法推出和與人氣動漫《OVERLORD》及《鎮魂街》的IP聯動助力《英雄之刃》流水大幅增長，《征服》推出多個資料片推動其收入創造歷史新高。之後更是有儲備6款有版號手遊，《終焉誓約》由B站獨代，預計暑期上線，《魔域傳說》H5、《英魂王座》、《英魂之刃戰略版》預計於下半年上線；另外，《魔域2》、《決戰巨神峰》等手遊在版號審批中。
對此，廣發證券觀點認為，目前公司核心遊戲仍在增長，後續還有多款新游上線，遊戲業務值得期待。星展機構表示，目前《魔域》端遊的收入正在持續上升，之後月流水將會為維持在2019年Q4的水平，預計端遊2020年的收入將會同比增長15%；再加上2020年新手遊的產品線十分強勁，據公司目前的手遊業績情況預計，公司2020年Q4每款遊戲將會實現3000萬元的月流水，預計整體的遊戲收入將會於2020年同比上升17%。
第一上海觀點認為，網龍2015至2019年遊戲業務收益的CAGR高達達35.3%，得益於主IP《魔域》帶動，2015年-2019年魔域流水收入CAGR達到51%。2020年，公司還將與嗶哩嗶哩合作推出新產品《終焉誓約》，憑藉嗶哩嗶哩穩定、龐大的二次元用戶群體，預計終焉誓約在中國內地將取得較好業績。同時，《魔域II》目前在測試階段，今年魔域系列新產品在面世後，或將繼續帶動IP流水貢獻。
光大證券則十分看好網龍技術+IP的驅動式增長，該機構認為網龍2019年通過IP聯動、跨界合作、發佈全新資料片等市場營銷推廣活動，進一步擴大在手遊和端遊市場的影響力，實現2019年遊戲業務月活躍用戶超過900萬，日活躍用戶200萬。之後即將上線10餘個遊戲，更是能依託紮實的開發能力實現多產品線同時運作。
教育爆發將至，期待業績、估值的雙重提振
教育業務漸入佳境，之後會是多點爆發。智通財經APP瞭解到，網龍教育業務2019年實現收入23.95億，但剔除2018Q2非常規性的莫斯科訂單收入影響，收入是同比增長12%的，該業務29.8%毛利率仍同比持平。
廣發觀點認為，公司各教育產品進入加速兌現階段，其中普米2019年平板出貨量同比增長11.1%，而19Q2推出新產品ActivPanel在19H2表現強勁，帶動下半年收入環比增幅達到了20%；而與埃及於年初簽訂備忘錄，負責26.5萬間教室的解決方案，2019Q4第一批100間教室的試點訂單已經下達，目前正在埃及部署，之後將會持續兌現訂單。在Edmodo方面，疫情影響下活躍用戶及新註冊用戶數大幅增長，DAU已經超過400萬；同時成功入選聯合國教科文組織推薦遠程學習平臺，2020年3月成為埃及指定的國家級K-12線上學習平臺，並立即向埃及全國2200萬學生和100萬老師推行；再加上網上作業輔導服務AskMo在19Q4推出，奠定了公司通過SaaS模式實現用戶群變現的基礎。與此同時，公司還在持續融資為新項目落地及潛在投資併購提供彈藥。
其中尤其要注意的是，網龍教育業務由持股約61.6%的子公司貝斯特持有，2019年11月貝斯特最新融資時的投後估值約13.5億美元。隨著在線教育需求增長，政策逐漸落地，網龍教育業務繼續夯實，估值有望提升。
第一上海同樣認為，公司2019年教育業務實現較好增長，目前主要業務收入來自海外市場。子公司Promethean的市場份額在歐美多個市場穩居第一，2020年Edmodo將逐步開始變現。在海外非核心市場，埃及項目進展順利，普米有望成為埃及全國課堂互動白板的獨家供應，2020年教育業務在中國市場正式實施將貢獻收入。星展機構則預計，在埃及訂單和俄羅斯第三期訂單的驅動下，2020年公司在線教育收入將會同比增長15%，教育分部利潤率也將進一步提高。
而光大證券觀點還提到，在中國市場上網龍重點關注擴大用戶覆蓋面，同時基於SaaS戰略完成營業收入。ToC端，旗艦軟件平臺101教育PPT的月活躍設備突破100萬。ToB端，公司與中央電化教育館達成合作，於全國初高中推廣虛擬實驗教學服務系統。
