編者注：過去一年，骨科賽道的領頭羊愛康醫療一年時間漲了8倍有餘，春立醫療漲了10倍。愛康、春立為什麼這麼能漲，骨科賽道為什麼這麼好？
作者/Oliver
如果要找最近一年漲的最好牛股，有人可能會說是特斯拉、5G相關概念股等，但實際上可能沒人比得上一年內翻8倍、10倍的骨科醫療器械概念股。愛康醫療與春立醫療都屬於骨科植入物企業，這些企業在過去一年股價飆漲、屢屢翻倍，並且高瓴資本也是愛康醫療的早期投資者，今天我們就來認識一下這些牛股。
一、國產骨科醫療器械市場空間大，增長前景廣
全球醫療器械市場穩步增長。隨著人們健康需求的日益增加、醫療衛生事業的不斷髮展，作為醫療服務中重要組成部分的醫療器械市場多年來保持穩步增長。
資料來源：廣發證券
骨科器械是醫療器械市場重要的子領域之一
2017年，體外診斷（IVD）仍是全球醫療器械市場中市場規模排名第一的子領域，心血管、影像、骨科、眼科分別排名第二到第五。前五細分領域銷售總額高達2032億美元，佔全球醫療器械市場的50%。2017年全球骨科市場規模為365億美元，市場份額約9%，預計2024年骨科領域市場規模將達到471億美元，2017-2024年複合增速約3.7%。
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人口老齡化加劇+生活方式改變，患者人群不斷擴大
全國60歲以上的人口占比不 斷提高，預計2021年將達到23%，淨增約3000萬人。根據《中華骨科雜誌》發表的 一項調查，年齡在50-59歲、60歲及以上的老年人原發性骨關節炎的患病率分別為 48.7%和62.2%，顯著高於40-49歲人群骨關節炎的發病率。
國家醫保政策鼓勵使用國產品牌
資料來源：廣發證券
國產產品的醫療報銷率高於進口產品。雖然報銷率政策因城市而異，但國產骨科植入物的報銷比例通常要高於進口骨科植入物。有部分地區，“新農合”對於關節植入物的報銷僅覆蓋國產品牌。具有技術產品質量和價格優勢的領先國內企業將持續搶佔進口企業的市場份額，成為這一趨勢下的受益者。
二、愛康醫療：中國骨關節植入物市場的龍頭之一
資料來源：華盛證券
愛康醫療於2003年在北京成立，2017於港交所上市。公司2004年上市第一款膝關節 產品，2005年上市第一款髖關節產品，2009年首家引進3D打印技術用於骨科植入物研發，2015年獲得中國首張3D打印金屬植入物註冊證。愛康醫療的股價近一年時間從3港幣漲到24港幣左右，按高點計算，一年時間翻了8倍有餘。
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骨科植入物為高值醫用耗材，除了市場增長迅速，愛康也維持較高的盈利能力。2014-2019年上半年，公司毛利率水平維持在68-71%，2019年上半年淨利率高達29.6%。除2018年之外，公司ROE也都高於20%。
資料來源：廣發證券
好行業、好賽道，當然會有機構早期介入，專注於醫療保健行業投資的OrbiMed（奧博資本）持有4.72%股權，知名投資機構高瓴資本持有7.26%。
三、春立醫療：領先的骨科醫療器械公司
資料來源：華盛證券
除了一年八倍的愛康醫療，還有一年前股價不到5元，近期最高點51港幣的春立醫療，一年間春立醫療漲了十倍。
港股市場中的績優股不少，而能保持業績和股價“雙豐收”的公司並不多，春立醫療就屬於其中一家。2013年，春立醫療營業收入為1.1億元，到了2018年增至4.98億元，5年時間翻了3.52倍，複合年增長率為35.26%。淨利潤方面，春立醫療淨利潤由2013年的0.33億元增至2018年的1.06億元，複合年增長率為26.29%。
作為我國領先的骨科醫療器械公司，春立醫療在經銷網絡方面開展得較為成功，經銷網絡涵蓋全中國所有省份、直轄市及自治區，而其銷售網絡已透過經銷商涵蓋該等地區的多間醫院。通過對比上面公司營收增速圖以及我國骨科植入耗材規模圖，可看出春立醫療的發展深受我國骨科植入耗材市場影響，因業務遍佈全國，春立醫療2013年以來的營收規模因行業規模需求而水漲船高。
而春立醫療2013年-2018年的營收增速與我國骨科植入耗材市場規模的增速呈相反走向，換言之，春立醫療在行業增速下行的過程中，其市場份額提升了，憑藉發達的經銷網絡以及豐富的產品組合佔據了更多的市場，從而帶動了其營收不斷攀升。這也表明，走在行業前列的企業發展和利潤空間相當大。
四、好賽道跑出大牛股
骨關節植入是不是一個好賽道？數據可以說明一切，從骨科植入耗材市場規模的數據中去就可以得出結論。
根據南方醫藥經濟研究所數據，我國骨科植入類耗材市場規模2013年-2018年年均增速均超過15%，疊加進口替代、加上政策傾斜和老齡化程度加深，到2023年骨關節植入市場規模預計將達到505億元，2019年-2023年複合年增長率為14.19%。雖然市場規模增速逐年下滑，但據預測，到了2023年，市場規模仍有14%的增長空間。
春立醫療及愛康醫療是我國骨科植入耗材行業中數一數二的頭部企業，2017年，愛康醫療和春立醫療在中國的關節植入物製造商銷量市場份額中分別為15.1%及10.5%，兩者為全國市場佔有率最高的企業。並且愛康和春立維持較高的淨利率加上較高的業績增速，他們的股價自然直衝雲霄。雖然漲的多，但就當前的市值和將來的市場來看，這兩家公司未來依然有巨大的潛力，投資者可以保持關注。
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