渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 趙子祥
調研時間：2020年4月17日
調研對象：新泉股份（603179）
公司概況
新泉股份（603179）的前身是2001年4月28日成立時的“常州新泉汽車內飾件有限公司”，於2011年12月28日更名為“江蘇新泉汽車飾件有限公司”， 2012年5月7日由“江蘇新泉汽車飾件有限公司”變更設立的股份公司，並於2017年3月17日在上海證券交易所掛牌上市。
新泉股份的控股股東是江蘇新泉志和投資有限公司，公司實際控制人是唐敖齊和唐志華，二人為父子關係，通過江蘇新泉志和投資有限公司及唐志華個人合計持有公司60.90%的股股份。唐志華的姐姐唐美華與表弟陳志軍分別持有4.9%和2.6%的股份，分列公司的第三、第四大股東。
新泉股份是專業從事汽車內、外飾件系統零部件及模具的設計、製造及銷售的企業，該公司已經由單一的儀表板總成，拓展成汽車飾件整體解決方案供應商，為內飾行業新秀；商用車市場起家後逐步轉向乘用車市場，已成為上汽、吉利、廣汽、奇瑞、一汽、陝重汽和中國重汽內飾核心供應商。
目前，新泉股份擁有較為完善的汽車飾件產品系列，主要產品包括儀表板總成、頂置文件櫃總成、門內護板總成、立柱護板總成、流水槽蓋板總成和保險槓總成等，並已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。
泉股份的營業收入和淨利潤在2019年出現了大幅下滑。該公司實現營業收入30.36億元，同比下降10.85%；實現歸母淨利潤1.83億元，同比下降35.04%；扣除非經常損益的淨利潤1.69億元，同比下降36.30%。
參會確認
股東會參會登記日當天，金融小強通過郵件聯繫了新泉股份，之後通過電話確認，完成登記參會事宜。
現場見聞
新泉股份的此次股東大會是2019年年度股東大會，開會地址距離常州北站很緊，打車約20分鐘。因新泉股份的註冊地在江蘇省丹陽市丹北鎮長春村，所以開會地點被稱為常州分公司，而實際上就是公司總部。
因受到新冠肺炎的疫情影響，參加股東大會的投資者必須在新泉股份大門口進行體溫測試和登記。當天參加股東大會的外部股東僅有2人，其餘均是新泉股份方面的股東、高管、獨立董事及律師。
為防止疫情傳播，所有與會人員均帶著口罩進行交流。
出席情況
新泉股份的董事長唐志華、董事、監事、董事會秘書高海龍、證券事務代表陳學謙等人均出席了本次會議，公司其他高管、見證律師列席了會議。中小投資者方面，現場只有兩人出席。
議案分析
本次股東大會一共9項議案，分別是《2019年度董事會工作報告》、《2019年度監事會工作報告》、《2019年度財務決算報告》、《2019年度利潤分配預案》、《2019年年度報告全文及摘要》、《關於續聘會計師事務所的議案》、《關於及其摘要的議案》、《關於的議案》和《關於提請股東大會授權董事會辦理公司第一期員工持股計劃有關事項的議案》。
線上與線下出席會議的股東和代理人人數合計為15人，所持有表決權的股份總數為 11896.832萬股，佔公司有表決權股份總數的比例為52.59%。
根據公告，上述議案均已獲得通過。
現場交流
股東會現場，金融小強與新泉股份的管理層進行了交流。
1、新泉股份2019年營業收入與淨利潤雙雙下滑的原因是什麼？
公司回應稱，業績下滑主要是受到汽車行業景氣度下滑的影響。我國汽車行業在轉型升級過程中，受中美經貿摩擦、環保標準切換、新能源補貼退坡等因素的影響，承受了較大壓力。2019年，全國汽車產銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%，正是因為我國汽車產銷整體處於低位運行，產銷量低於年初預期，公司作為汽車零部件企業，收入規模和經營業績也出現一定幅度的下滑。
2、公司“經營性現金流淨額”出現上市以來的首次負數，這是為什麼？
公司回應稱，一方面報告期內營業收入下降3.69億元，另一方面由於上述應收票據和到期應付票據的增加，應收票據和到期應付票據不在現金流量表中體現。如果將應收票據和到期應付票據作為經營性現金流量，則調整後的經營性現金流量淨額為3.02億元。
3、公司“投資性現金流淨額”上市三年以來一直是負數，這是為什麼？
公司回應稱，主要是上市以來，公司一直在進行投資。且2018年拆遷款已全部收到，2019年內沒有相應款項流入，導致投資活動產生的現金流量淨額一直為負。
4、受新冠肺炎疫情影響，公司復工情況如何？
公司回應稱，目前公司及各分子公司已全面復工，努力降低疫情對生產經營的影響。
風險提示
新泉股份的市場前景依舊受制於汽車行業發展速度的風險；客戶集中的風險，公司對上汽集團2019年的銷售同比大幅下滑已經暴露了此類風險。
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