一季度實際GDP增長-6.8%，將會打破之前市場關於“增長錨”的預期。
如果二、三、四季度的增長分別是2%、4%、6%，則全年的實際GDP增長為1.6%；若二、三、四季度分別為5%、6%、6.5%，則全年的GDP增長為3%。翻番目標還是不是今年的目標，如果是，後面的力度將超預期，這也解釋了資本市場撬動基建和汽車的邏輯。
但在兩會召開之前，財政空間如何變化尚待明確，邏輯不太容易證實或者證偽。當一個方向是鐵定的，無論如何變化，那就是新基建。
政策加碼，力度“待定”
2020年1季度實際GDP增速從去年4季度的6.0%降至-6.8%——略低於市場-6.0%的預期。經季節性調整後，GDP環比折年增速從去年4季度的6.1%滑落至-33.8%。根據目前公佈的數據估算，2020年1季度名義GDP同比增速從2019年4季度的7.4%降至-5.3%，GDP平減指數從去年4季度的1.3%升至1.6%
3月工業增加值同比-1.1%，比預期的-6.2%好太多，1-2月份-13.5%，說明覆工還是超預期的。但3月社消同比下降15.8%，遠低於預期的-10%。環比來看，3月工業、投資和消費分別增長32.13%、6.05%和0.24%。
這是一個令人欣慰的數據。在數據出臺之前，市場雖然預測一季度經濟增速為負，但有沒有勇氣拿出真實的數據這是需要大智慧的。統計局拿出了和中國經濟的實際吻合的數據，真實數據不會打擊士氣，敢於面對真實的經濟狀況才能在政策上對症下藥，讓市場形成正確的預期。
從3月份的各個指標看，隨著復工復產，一些主要的指標相對於前兩個月都有大幅度的回升。比如，規模以上工業增加值同比下降8.4%。但3月份同比下降1.1%，降幅較1-2月份收窄12.4個百分點；社會消費品零售同比下降19.0%。其中，3月份下降15.8%，降幅比1-2月份收窄4.7個百分點；固定資產投資同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點。
但值得擔憂的是，主要是3月消費環比2月增速竟然那麼低，這恐怕是比較悲觀的人也沒預測到的，畢竟2月基數如此之低，3月復工之後大家都認為會後反彈，就算不是報復性反彈也肯定有所反彈吧。進入4月後外貿基本GG，消費如果繼續低迷的話，實體制造業必然支撐不下去。
隨著復產復工的推進，2季度GDP增長大概率明顯回升。往前看，內外需增長可能明顯分化，其中內需中政府投資可能明顯加速，而外需面臨較大挑戰。
受到新冠及抗疫隔離措施的影響，中金開工指數1顯示全國一季度的線下行業產能利用率可能僅在65-70%之間，而目前4月開工率已經回到了85%-90%之間、環比明顯回升。從目前的產能利用率估算，二季度GDP同比增長有望明顯回升。
然而，海外疫情加劇、全球主要經濟體在3月中以後相繼按下“暫停鍵”，外需在2季度可能面臨比1季度以及2008年全球金融危機期間更大的挑戰。中金全球經濟活動指數顯示2，4月全球線下經濟活躍度下降6成有餘，且在新冠疫情進入“平臺期”之前難以快速恢復。即使疫情在2季度得到有效控制，中國的經驗、結合對海外政策執行更切實際的假設，預計海外復產復工所需的時間可能比中國更長，3季度前出口可能仍然錄得較大負增長。
與此同時，國內政府主導投資增速明顯回升，地產行業景氣度也有序恢復，有望支撐內需增長。但在兩會召開之前，財政空間如何變化尚待明確，這會增加短期內市場對於全年政策力度和政策風格的分歧。
重陽投資認為，從整體來看，一季度和3月份數據顯示國內經濟供給端領先、需求端跟隨的短期格局，供需兩端皆在繼續恢復和改善，三月份宏觀經濟回升的勢頭是紮實的。但是，疫情在歐洲、美國和全球其他地區的蔓延導致全球經濟自3月中旬以來陷入停滯，對下一階段中國的外部需求造成了較大的負面壓力。
好消息是，歐洲大部分和美國部分地區的疫情已經接近拐點，新增病例、重症病例、死亡病例數量均成下降態勢。前瞻地看，5月開始歐美國家重要的製造業，特別是全球產業鏈的關鍵環節有望率先重啟，全球貿易將逐步恢復。
資本市場作為經濟基本面的領先指標，全球主要股票市場自3月下旬以來持續走強，已經收復了前期下跌幅度的50%。隨著國內外各項保就業、保增長政策的實施，海外疫情逐步走向穩定，無論是實體經濟還是資本市場，最困難的時刻已經過去，我們有理由保持樂觀。
新基建：逆週期的主陣地
在經濟數據披露的今天，人民日報刊文《讓新基建釋放更大潛能》。文章指出，加強以5G為代表的新基建，從短期來看，可以對沖疫情影響，在疫情防控常態化條件下為穩經濟、穩增長助力，滿足數字經濟的需求。
作為新型基礎設施建設的重要內容，5G建設可看作是數字新基建的領頭羊。移動運營商發展5G消息業務的決心，表明5G商用步伐正在加快，推動中國成為全球最早實現5G商用服務落地的國家之一。當前，5G基站的加速鋪展，5G應用在智能手機上的加快普及，都說明以5G為代表的新基建開始發揮效能。
在新基建腳步加快的同時，也要著重關注產業生態建設。以5G為例，一張5G網絡，連接了從通信設備廠商、通信運營商、互聯網服務提供商，到各行各業實體的上下游產業鏈，能支撐起一個龐大的新一代信息產業，還能夠滲透到其他各個領域，形成強大的溢出效應和牽引效應。只有產業鏈各方齊心協力，尋找到技術和商業的最佳契合點，才能建立起良好的5G產業生態圈，真正讓5G助力數字化、網絡化、智能化轉型，滿足消費者需求和經濟轉型升級需要，從而創造更大的綜合效益和社會價值。
在疫情防控期間，雲計算、人工智能、大數據等數字技術在醫療服務、科研攻關、在線教育等各個領域發揮了積極作用，在這個過程中培養出來的消費習慣將會延續下去，形成對新基建的強烈需求。可以說，加強以5G為代表的新基建，從短期來看，可以對沖疫情影響，在疫情防控常態化條件下為穩經濟、穩增長助力，滿足數字經濟的需求；從長遠來看，歷史上每一次大的基礎設施建設，都會助力產業發展，新基建也將激發更多新需求、創造更多新業態，推動中國經濟轉型升級，助力經濟高質量發展。
任澤平認為，做好較長時期經濟衰退的準備，加快啟動以“新基建”領銜的擴大消費投資內需的一攬子方案。在抗擊疫情和百業蕭條的背景下，中國數字經濟再次展現出了強大競爭力。一季度信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值同比增長13.2%，在線辦公、在線會議、在線教育、新零售等保障人民群眾生活和生產運轉發揮了巨大作用。
一季度，社會消費品零售總額同比下降19.0%，全國網上零售額同比只下降0.8%。3月份高技術製造業同比增長8.9%，其中計算機、通信和其他電子設備製造業增長9.9%，工業機器人和增長12.9%。展現了中國數字新基建的巨大優勢，數字產業化、產業數字化的巨大前景，是少有的亮點，後疫情時代將極大催生數字經濟的繁榮發展，新基建、新經濟就是中國的未來，將引領新一輪產業革命和大國競爭。
根據中泰證券測算，預計2020年新基建規模3.3萬億，同比增長26%，到2025年新基建規模保持年均複合增速15%。2019年基建總體投資增速僅為3.8%，新基建增速顯著高於基建總體投資增速，預計到2025年新基建規模將至6.25萬億元，成為經濟發展新動能。
新基建還將帶動新經濟實現高速發展，根據信通院《5G經濟社會影響白皮書》，預計2020、2025年5G將分別拉動間接經濟產出1.2萬億、6.3萬億。2020、2025年人工智能分別帶動相關產業規模1萬億、5萬億，複合增速近40%。
受益政策推動以及新一輪科技週期，2020年新基建迎來景氣度加速上行期，未來5年年均複合增速15%持續高速增長，將成為中國經濟增長新動能。具體投資組合看中泰證券組合（見圖）
