對於A股來講，油價下跌的傳導邏輯鏈條是，原油下跌導致美股下跌，進而帶動國內市場下跌。
首先原油下跌，美國油氣公司盈利狀況堪憂，這將壓制部分公司股價，其次，低油價會拉高市場的股權風險溢價。
DDM模型給大家解釋過股票的定價原理，決定股票定價有兩個大的因素，一個是分子端的企業盈利，另一個是分母的貼現率，而貼現率又和無風險利率、股權風險溢價有關。如下圖：
那麼，油價是如何影響股權風險溢價的呢？
美國現在也是石油出口國，他們有相當部分的頁岩油生產是靠中小企業，這些企業又在垃圾債市場上融資，目前這批企業的融資份額，在美國垃圾債市場的佔比大約在20%。油價下跌，這些企業收入減少，現金流會急劇惡化，未來他們融資會很困難，融資成本會升高。注意，他們融資成本升高，會顯著抬升整個垃圾債市場的信用利差。
股權風險溢價，我之前說過，和風險偏好有關，但是難以量化，其中一個觀察視角，就是看信用利差，也就是說信用利差成為了觀察股權風險溢價變動的信號。信用利差越大，表明股權風險溢價越高。而股權風險溢價在分母的位置，它的抬升，會使得美股市場合理定價變低。
美股走低，會誘發外資流出，同時也會影響A股短期情緒。
油價未來走向
通過上面的分析，我們知道油價如果持續大跌，對市場會有壓力。那麼油價未來會怎麼走呢？這方面我研究不深，引用下中金觀點。
中金認為，短期內，受疫情和累庫雙重影響，主力合約仍可能有一定的壓力，如果累庫趨勢持續、需求仍未好轉，6月合約也有可能延續5月合約的情況。
但看好中長期原油價格的復甦，認為油價將在未來兩個月內出現轉機：
第一，累庫將倒逼北美地區減產，此前市場一直擔心美國減產力度較小速度較慢，但目前來看北美將被庫存倒逼減產，預計減產量將在200~400萬桶/天；
第二，疫情有望在5、6月出現轉機，美國疫情有望在5月底見頂，新興市場國家滯後於美國約20天，也有望在6月迎來頂峰。參考中國的疫情走勢，原油需求有望迎來V形反轉；
第三，OPEC+減產協議將在5月開始執行，邊際減產量有望達1200萬桶/天，對原油價格形成支撐和託底。
囉嗦了這麼多，我們大致瞭解了油價對A股的影響，但如果中期財政政策、貨幣政策會不斷釋放，我認為，利好減去利空，市場至少會走成橫盤，不會出現深度下跌，所以，我們還是採取逢回調佈局的思路。
具體佈局方向，大家可以參考。
1）內需驅動、需求將回暖、外資流出衝擊緩解的消費板塊，如食品飲料、醫藥等，此前梳理的鴨脖股絕味食品、奶酪股妙可藍多以及之前梳理的醬油股中炬高新等，K線圖都挺強，主要是受疫情衝擊小。
2）政策對沖的方向，如建材的水泥。
3）科技成長，科技成長之前漲的有點多，最近的調整已經消化了此前的泡沫，後續隨著市場情緒的修復、政策寬鬆加碼，科技成長還有機會，之前給大家梳理的5g應用如雲遊戲、車聯網、高清視頻。蘋果耳機概念股、鋰電池概念都別跟丟了。
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