中國忠旺2009年在港股上市後，劉忠旺一躍成為遼寧首富。然而第二年，其業績就開始下滑，市值一度折損80%。過去十年，中國忠旺總資產擴張5倍，達到千億規模，淨利潤率卻節節下滑，總負債則翻了8倍，負債率2019年達到70.9%，對資金的需求強烈。
2015年，中國忠旺分拆資產借殼中房股份的計劃上線。然而，分拆計劃一拖就是4年。
擬作價305億借殼上市
3月20日，中房股份發佈公告稱，公司擬通過資產置換及發行股份的方式購買忠旺精製、國家軍民融合基金持有的忠旺集團100%股權。本次交易完成後，中房股份將直接持有忠旺集團100%股權。
中房股份擬以其持有的新疆中房100%股權作為置出資產，與忠旺精製所持有忠旺集團股權中的等值部分進行置換。
具體來看，本次交易中擬置入資產忠旺集團100%股權作價305億元，由中房股份以資產置換及發行股份的方式向忠旺精製、國家軍民融合基金購買。其中，本次交易中擬置出資產作價2億元，與忠旺精製所持忠旺集團股權中的等值部分進行置換，置換後的差額部分由中房股份以發行股份的方式向忠旺精製、國家軍民融合基金購買。
通過本次交易，中房股份擬置出盈利能力較弱的房地產業務，同時置入忠旺集團100%股權。
本次交易前，中房股份的主營業務為房屋銷售和物業出租。自2008年以來，中房股份的房地產開發業務處於停滯狀態，2009年出售徐州天嘉55%股權後，中房股份實質已無新增房地產開發業務。報告期內，中房股份的收入和利潤主要來源於對剩餘尾房的銷售及自有物業的出租，持續盈利能力減弱，營業收入和淨利潤出現較大幅度的下滑。
而本次交易完成後，中房股份的控股股東將變更為忠旺精製，實際控制人將變更為劉忠田。忠旺集團是全球第二大及亞洲最大的工業鋁擠壓產品研發製造商，主要從事工業鋁擠壓型材及相關產品的研發、製造和銷售，主要產品可分為工業鋁擠壓型材、鋁合金模板及其他相關產品等。忠旺集團的工業鋁擠壓產品行業前景良好、競爭優勢突出、具有較強的盈利能力。
忠旺集團表示，藉助A股資本市場平臺，忠旺集團將進一步拓寬融資渠道、提升品牌知名度及影響力，為業務開展提供有力支撐;與此同時，對接A股資本市場也將為忠旺集團今後的併購整合及快速發展提供持續、強勁的推動力。
值得注意的是，忠旺集團表示，若本次重大資產重組在2020年12月31日前完成，其承諾2020年度、2021年度和2022年度合併報表範圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別不低於20億元、28億元及32億元;若本次重大資產重組在2021年1月1日至2021年12月31日之間完成，則忠旺集團承諾在2020年度、2021年度、2022年度和2023年度合併報表範圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別不低於20億元、28億元及32億元和34億元。
4年前就有想法回A
早在2015年10月9日，中國忠旺首次披露借殼中房股份迴歸A股計劃。2016年3月披露的資產重組預案顯示，中國忠旺擬以282億元人民幣作價，通過將鋁擠壓業務注入中房股份，實現分拆至A股上市。因監管政策等諸多因素，該交易幾經波折，直至2019年8月26日，雙方宣佈終止該計劃。
當時，中概股及港股迴歸的主流方式，大概有以下兩種。
一是私有化退市+A股直接IPO。藥明康德於2007年在紐交所掛牌上市，2015年分拆旗下合全藥業迴歸新三板，合全藥業主營業務是為製藥企業提供創新藥研發生產外包服務，2015年4月3日掛牌後，成為新三板的“明星股”。試水成功後，藥明康德於2015年8月宣佈私有化，並於2015年12月從紐交所退市，隨後拆除VIE架構。2018年2月，藥明康德正式向中國證監會遞交招股說明書，擬發行1.04億股新股以募集57.4億元資金，2018年3月其申請獲證監會審批通過，2018年5月8日在上交所上市。作為備受追捧的獨角獸，藥明康德不僅走了IPO綠色通道，還成為第一家以IPO形式迴歸A股的中概股公司。
二是私有化退市+A股借殼上市。這是中概股迴歸A股的主流模式。三六零在2011年登陸紐交所，並於2015年宣佈啟動私有化，2016年7月退市，同年拆除VIE架構。2017年3月，三六零完成股份制改造，11月宣佈借殼A股上市公司江南嘉捷。兩個月後，該交易獲證監會批准。2018年2月，三六零在上交所借殼上市。
相比之下，分拆上市則壓力相對較低。
2020年3月17日，中國忠旺再次發佈分拆方案。其採用的方式是，分拆部分資產借殼A股上市公司中房股份，保留港股上市公司;交易完成後，忠旺系將有兩大上市平臺，融資渠道更寬。
10年間市值跌去近八成
2009年05月08日，中國忠旺香港主板上市。第二年，其營收105.25億元，較2009年銳減24.08%，淨利潤更是由35.29億元直降26.44%，至25.96億元。2011年，中國忠旺業績滑至歷史最低點，錄得淨利潤11.05億元，較2010年下滑57.43%，僅是2009年淨利潤的31%。
對於業績快速變臉，中國忠旺披露原因是受出口業務萎縮影響。2011年，受到美國對中國鋁型材行業反傾銷和反補貼調查的波及，海外業務佔比超40%的中國忠旺，出口營收銳減。2009年，中國忠旺海外銷售收入50.61億元，佔總營收的44%，到2011年，其海外銷售收入銳減至4.67億元，不足2009年的1/10。
巨大的出口縮量，顯示其海外業務的穩定性和可持續性嚴重不足。與此同時，外界對中國忠旺藉助海外分支機構虛增銷售量等質疑聲不斷。而中國忠旺並未披露海外客戶簽訂合約以及違約等相關事項的影響。這樣的氛圍下，其股票交易落入冰點。
2013年7月探至2.38港元/股的低點，此後小幅回升，復權後股價也再未超過7港元/股。截至目前，市值折損近80%。與此同時，劉忠田的個人財富由2009年的220億元降至2018年的143.6億元。
借殼回A不得已的選擇
從2011年起，中國忠旺便在原有的工業鋁擠壓業務基礎上，延伸至深加工業務，並落實了鋁壓延材業務的發展計劃，建立起工業鋁擠壓、工業鋁擠壓深加工、鋁壓延材三大核心業務架構。
中國忠旺總裁兼執行董事路長青當時表示，分拆是中國忠旺發展進程中一個重要里程碑，全部交易完成後，中國忠旺將通過A股上市公司的平臺，繼續鞏固其鋁擠壓的行業龍頭地位，並同時受益於快速增長的深加工業務及投產在即的鋁壓延業務。
數據顯示，中國忠旺的應收賬款週轉天數從2016年開始顯著上升，2018年達到150天。存貨週轉天數和應付賬款週轉天數也上升顯著，2018年分別為169天和211天。對應現金循環週期達到108天。與此同時，中國忠旺的資產負債率近十年也呈上升趨勢，其中2018年為69%。
2018年公司的應收賬款及票據增加了48.69億元。其中，忠旺集團2018年應收賬款增加了29.13億元，佔到了公司應收賬款及票據增加額的大約60%。忠旺集團應收賬款增長較快的原因是佔比較大的鋁合金模板業務賬期較長。
忠旺集團為鋁合金模板業務的下游客戶提供6個月左右賬期，形成大量應收賬款，對公司資金形成佔用，導致2018年經營性淨現金流同比大幅下降，面臨銷售資金回籠不及時的風險。
忠旺集團在其2019年公開發行公司債券募集說明書表示，近三年及一期，忠旺集團經營活動產生的現金流量淨額分別為43.89億元、45.13億元、2.00億元和-2.12億元。截至2019年6月末，忠旺集團有息債務餘額為232.16億元，其中短期債務為70.20億元。同時，集團應付票據及應付賬款金額為105.33億元。
在資金的壓力下，忠旺集團借殼回A，獲得新的融資平臺成為不得已的選擇。
