中石油就在我們家門口，我們在信息上甚至比巴菲特更有優勢，當巴菲特投資中石油功成身退，獲利35億美元的時候；我們的股民卻跟股神相反，在48元買入中石油，結果造就了2008年悲壯的一幕“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”！
巴菲特投資中石油分析
主要賺錢方法
低估值買入，通過企業盈利帶來價值增長賺錢
內在價值
2002至2003年，巴菲特給中石油估值為1000億美元
安全邊際
在價格370億美元時買進，安全邊際為63%，就是在打了3.7折時候買
能力圈
正：能源股，具有油氣等硬資產，作為中國能源巨頭，壟斷地位穩固，商業邏輯簡單。反：國企股，亞洲公司，信息上不佔優勢。
買入
價格、時機
巴菲特原來就持有中石油10多億股，而在2003年4月9日至24日的15天內，B.H基金以低於1.7港元/股的價格，7度出擊，至少購入中石油H股8.577億股。這樣，截至4月30日，巴菲特手中持有中石油股票總量為23.47761億，佔中石油總股本的1.33%。
估值
買入時市淨率1倍，市盈率8倍，股息率6%
市場背景
（1）SARS期間；（2）恆指長年下跌（2003年4月恆指跌回十年前，到93年8000多點的水平）；（3）油價在25美元/桶附近，從1999年到2003年以橫盤四年；（4）恆指剛好處於歷史大底最低點（03年4月25日創出8331.87點的大底部後一直上漲到2007年10月30日31958.41點的大頂）
中間波動
“買股票前，你要假設這隻股票從明天起開始停牌3～5年”，巴菲特說到也做到了，2003年5月到2007年6月間，4年多巴菲特一直沒操作中石油。
賣出
價格、時機
巴菲特在2007年7-10月間，11-15港元區間內連續賣出中石油，5億的本金賣了40億美元左右，獲利約270億人民幣，勁賺7倍。2007年11月1日中石油H股創出20.25港元的最高價後就一路下跌。
估值
賣出時市淨率約3.5倍，市盈率約17倍
市場背景
（1）次級債風暴在2007年8月開始大規模爆發，迅速蔓延；（2）中石油董事會於2007年6月19日通過了發行A股的決議，啟動迴歸A股計劃；（3）全球流動性氾濫，油價站上70美元/桶；（4）恆指在23000點左右；（5）2007年8月中國外管局宣佈了“港股直通車”計劃，港股大漲。
選股
投資就是做生意，通過企業盈利帶來的價值增長賺錢。2003年，巴菲特認為中石油內在價值為1000億美元左右，所以在市值370億美元時買進，安全邊際高達63%，相當於1塊錢的東西打了3.7折後買入，只要股價迴歸內在價值就賺2.7倍；而持有4年多以後，加上中石油發展帶來的價值增長，巴菲特賣出時勁賺7倍。
巴菲特是如何做到這麼好的生意的呢？據報道，巴菲特的決策過程非常簡單：他讀了中石油2002與2003年年報後，就決定投資5億美元給中石油，僅僅根據年報，而沒有見過管理層，也沒有見過分析家的報告。這未免讓人覺得太兒戲了吧，價值投資不是強調管理層的經營水平嗎？而亞洲地區公司的商業誠信一直為人詬病，況且中石油還是國有企業？巴菲特超出自己能力圈了嗎？讀者的疑惑都有道理，對於巴菲特投資中石油，當時市場也存在很多不同的意見。所羅門美邦等投行就建議沽出中石油，香港專欄作者曹仁超（注意：此人在大陸風頭正勁，不停出書寫股評文章）更認為，巴菲特投資中石油，那是“犯傻了”。除此以外，著名的鄧普頓資產管理公司還在巴菲特增持中石油時，減持了5000萬股，收回資金8300萬港元。那究竟巴菲特是否錯了呢？
5年過去了，謎底大家都已經知曉，巴菲特在投資中石油上再次顯現了股神的功力。其實巴菲特2003年選中石油背後的邏輯也是2006至2007年我國A股市場上最重要的選股邏輯之一，那就是“國企+硬資源”。為什麼“國企+硬資源”成為牛股誕生的集中營，背後至少有這麼幾條邏輯：1、中國的重化工業化浪潮，由於中國經濟不可避免地從勞動密集型產業向重化工業產業升級，石油的戰略意義也會日漸突出。2、美元指數下跌帶動的大宗商品漲價趨勢。9.11事件是個重要轉折，美國經濟霸主的地位從此日漸衰落。美元指數從2001年9月份的115點左右一直下跌到2008年4月的71點，在計價貨幣貶值效應下，代表大宗商品的CRB指數從2001年9月的220多點一直漲到2008年的485點。3、在中國行政體系下，國企能得到壟斷帶來的暴利，而且資源挖出來就是錢，所以中石油是典型的連傻瓜也能經營的企業。
在中國重化工業化，石油價格進入上漲通道等經濟趨勢下，中石油表現出巨大的盈利能力，其賬面價值從2002年底的365億美元增長到2007年底的903億美元，5年漲了2.47倍，年均增長率接近20%。大家都明白，中石油這樣的巨無霸能夠連續5年以平均20%的增長率實現淨資產的增值，那簡直是個神話。
選時
成功的投資就好像美好的愛情，需要在正確的時間碰見正確的人。但不知何時起，“價值投資重在選股，輕於選時”的偏見就在市場上流行起來。須知，片面的選股或選時就好比“有緣無分的戀愛”，註定是個悲劇。巴菲特曾說“在大眾貪婪時應該恐懼，在大眾恐懼時應該貪婪”，其實就是強調選時。成功的價值投資需要低估值買入，但只有在市場屍橫遍野，血流成河，極度恐慌時才可能出現這樣的機會。巴菲特2002年買入中石油表現出選股的功力，而他在2003年4月，SARS最嚴重的時候七度出擊，加倉一倍以上的手法，就表現出精湛的時機把握能力。我們看看中石油與恆指，中石油與布倫特原油的走勢圖後，或許更能參透投資的奧妙。
2003年中國SARS疫情嚴重，前景未明。香港作為重災區，經濟受到重創，恆指延續長年下跌的勢頭，在2003年3月7日更是跌破9000點大關，回到十年前1993年的點位。巴菲特在4月七度出擊中石油，加倉1倍以上，最後一次加倉在24日，而恆指25日創出8331.87點新低，剛好是歷史大底最低點，之後一直上攻到2007年10月30日31958.41點的大頂。巴菲特4月份的加倉不但加到了恆指的底部，甚至是在恆指最低點的前幾天。同樣，巴菲特加倉中石油時，油價在25美元/桶附近，已經從1999年到2003年連續橫盤四年。而2003年底，油價也開始突破長達4、5年的平臺，一路上攻到2008年頂峰的144美元/桶。
除了市場恐慌提供低估值買入中石油機會外，或許《證券及期貨綜合條例》是讓巴菲特加速建倉的另一個重要原因。因為2003年4月1日起，香港證監會頒佈的《證券及期貨綜合條例》正式生效，該條例規定持股5%以上的股東信息需披露。不過，巴菲特還是成功地“暗度陳倉”，當他持股中石油的消息在4月24日被首次曝光時，他已在短短半月內七度出擊，加倉了一倍多。後面的人，再也拿不到他那樣低價的籌碼了。
除了買入時點踏得精準外，巴菲特在中石油的賣出時點上也是非常正確。第一、中石油董事會於2007年6月19日通過了發行A股的決議，啟動迴歸A股計劃；第二、全球流動性氾濫，油價站上70美元/桶，而且大家對油價極度樂觀；第三、當時恆指已在23000點左右，而且2007年8月外管局宣佈的“港股直通車”計劃更是把瘋狂推到極致；第四、2007年8月，次級債風暴開始大規模爆發，迅速蔓延。巴菲特在7-10月間，均價13元左右拋空了中石油。雖然中石油繼續拉昇，但在2007年11月1日創出20.25港元的最高價後就一路下跌。對於巴菲特40億美金的巨量，能在如此接近頂部的區間清倉，簡直是神乎其技。值得注意的還有，2003年4月24日剛好是中石油的派息日，巴菲特於中石油除息日前半月，七度出擊，史無前例，體現了他一貫以來尋求高派息股的投資理念。
