eToro在2020年第一季度的市場報告中測試了加密貨幣最受歡迎的敘述，並揭示了感知並非總是現實。
有一個詞或許最能描述2020年第一季度的加密市場:史無前例。
為了理解這種瘋狂的行為，投資平臺eToro今天發佈了其2020年第一季度數字資產狀況報告。這是一份50多頁的文件，深入探討了市場洞察力、社區情緒和宏觀趨勢。
以下是主要的調查結果：
01、每個人都認為比特幣就像黃金，但它的行為卻不像黃金
報告以eToro自己的比特幣市場開篇。該公司發現，eToro 35%的用戶持有比特幣，97%的用戶做多該資產。
eToro合作伙伴TheTie編制的Twitter數據反映了這種積極的投資者情緒：與比特幣相關的推文數量在第一季度增長了47%，其中60%是積極的。儘管最近全球冠狀病毒大流行導致市場動盪，但這一切都沒有發生。
面對這場經濟危機，比特幣作為數字黃金的基礎敘事正在經受首次重大考驗。畢竟，正如報告所指出的，作為央行貨幣政策的替代選擇，比特幣誕生於自大蕭條(great depression)以來最嚴重的全球金融危機。那麼，這種說法是如何站得住腳的呢?
基於社交媒體的觀點，比特幣追隨者的看法是，這種說法是合理的。
根據TheTie的數據，從2019年12月到現在，比特幣和黃金之間的月度情緒相關性顯著上升，而比特幣和標準普爾500指數之間的情緒相關性則有所下降。
與此同時，在現實中，實際的市場數據講述了一個截然不同的故事。比特幣與標準普爾500指數(S&P 500)的關聯度最近創下歷史新高。比特幣與黃金的相關性也為正，但程度低於與標準普爾500指數的相關性。
當然，許多資產都在朝著同樣的方向發展，因為人們都在為美元的穩定而逃離。該報告稱:“在經濟低迷初期，許多投資者可能會湧向現金，全面出清他們的持股，這可能在一定程度上解釋了比特幣與股票和黃金在3月12日同時崩盤的原因。”
而且，其他市場的投資者活動和情緒目前也並不完全和諧。例如，即使股市反彈，美國的失業率也接近10%。
那麼，如果宏觀市場趨勢進一步惡化，比特幣將作何反應?它會脫鉤，成為人們在危機中對黃金的預期那樣的安全港嗎?
加密貨幣數據公司Delphi Digital的凱文•凱利(Kevin Kelly)表示，現在就完全放棄數字黃金的說法還為時過早。“舞臺已經搭好了，”他在報告的一個專欄中寫道。在各國央行繼續將資產負債表擴大到前所未有的水平之際，他在專欄中提出了比特幣的牛市理由。
他說：“我們認為，考慮到這一背景從未像現在這樣有利於非主權，抗審查性，可證明稀缺的數字資產，比特幣在災後的表現遠比拋售重要。”
凱利指出:“鑑於比特幣的使用壽命相對較短，歷史上的先例相當有限，但值得注意的是，以前的比特幣週期往往隨著主要央行資產負債表的增長而達到頂峰。”
02、剖析崩盤:三月市場瘋狂內幕
在為該報告撰寫的另一個專欄中，加密貨幣數據提供商Kaiko的Sacha Ghebali & Anastasia Melachrinos詳細分析了3月12日至13日密碼市場崩潰及其後果的關鍵因素。
具體來說，市場經歷了兩個階段的暴跌。首先是最初的下跌，比特幣價格從3月12日的8萬美元跌至6萬美元，下跌了25%。隨著拋售的發生，衍生品市場也出現了自動清算，比如總部位於塞舌爾的BitMex交易所。
Ghebali和Melachrinos指出，許多交易所因無法處理交易量激增而暫停交易或被迫進行維護。這被比作“熔斷機制”，如果藍籌股指數下跌超過7點，華爾街就會用“熔斷機制”來停止交易。
隨之而來的是令人瞠目的波動，即使是加密也不例外——就在標準普爾500指數的波動與比特幣的波動越來越接近的時候。(比特幣30天的波動率目前是標準普爾500指數的三倍)。
三月份崩潰的另一個副作用是加密交易的差價(賣家想要的價格和買家願意支付的價格之間的差額)越來越大。在拋售期間，熱門交易所之間的價差擴大了10倍。價差擴大意味著資產的價格發現被掩蓋了。根據eToro的報告，利差剛剛回到3月前的水平。
03、DeFi到底有多嚴重?
被稱為“黑色星期四”的市場崩盤，也給以太坊分散的金融(DeFi)領域鑽了一個洞。
最近的市場崩潰使DeFi協議中鎖定的價值減少了一半以上。這一價值在2月中旬達到了12.4億美元的峰值，但3月的市場低迷使其急劇上升至5.52億美元的季度末。
關於Ethereum，該報告為3月份的價格暴跌如何影響MakerDAO提供了重要的信息。MakerDAO是Ethereum最受歡迎的去中心化應用程序(dapp)，它佔了Ethereum上所有去中心化金融(DeFi)協議價值的50%。
不過，MakerDAO似乎並不是完全分散化的——正如報告所詳述的，它的基金會不得不介入，以防止製造商的智能合約破產。
這些智能合約是MakerDao生態系統的血管，用戶可以通過將ETH和其他代幣作為抵押品，來鑄造與美元掛鉤的代幣。你實際上是用代幣貸了代幣;然後，你在貸款數額的基礎上償還這筆貸款的利率，以收回抵押品。
為了保持DAI的穩定，MakerDAO規定，每生產1枚DAI貨幣，就要有2枚DAI貨幣作為擔保(例如，每生產1美元的DAI貨幣，就需要2美元的乙種貨幣)。你為什麼需要超額抵押?嗯，3月12日和13日是原因——如果加密貨幣價格下跌，那麼你就需要增加抵押品來緩衝DAI貨幣的下跌。
市場參與者長期以來一直假設，一旦價格嚴重下跌，MakerDAO會怎樣，現在我們有了答案:Maker幾乎倒閉，它的基金會不得不介入來拯救它。
這一戲劇性的價格變動意味著，用於鑄造DAI的合約被擔保不足，並通過拍賣進行了清算。與此同時，由於用戶在恐慌中轉移資金，以太坊的網絡嚴重堵塞。
結果，根據報道：除了一個MakerDAO用戶外，所有人都停止了他們的操作，因為他們擔心繫統中沒有足夠的ETH來在拍賣會上以公平的價格購買他們的DAI。報告稱，一名活躍用戶以0美元的出價贏得了幾份合同，這意味著他們在沒有支付任何DAI費用的情況下獲得了這些合同中的ETH。
在系統中沒有新的DAI來穩定合同的情況下，MakerDAO辯論了關閉網絡並撤回系統中的所有DAI的問題。 實際上，此重置按鈕會將流通中的所有DAI轉換回用於抵押的ETH。 在大量的市場拋售中，這將從這些合約中釋放出240萬以太坊，這也許會進一步推高價格。 它還會強行從Maker的用戶群中搶佔DAI。
因此，與其讓每個人都不高興，Maker決定拍賣MKR令牌(MakerDAO設計中使用的另一種令牌)給DAI，以支付450萬美元的無抵押債務。
此外，為了緩解崩盤造成的DAI貨幣流動性緊張，MakerDAO還在製造商可接受的抵押品中加入了新的加密貨幣，以鼓勵用戶鑄造更多的DAI貨幣。
市場參與者爭相從交易所購買DAI，或將其轉換成Uniswap等令牌交換協議，以償還DAI合同，或在價格下跌期間尋求穩定。(這導致DAI的股價暫時比1美元高了幾美分。)為了增加供應，並將價格拉低至與美元掛鉤的水平，Maker將Coinbase的stablecoin USDC作為抵押品。
隨著Maker如此寬鬆地調整貨幣政策，它引出了一個問題：DeFi及其dapp的分散程度如何？ 礦工如何從用戶那裡購買DAI，與美聯儲從銀行購買國債和證券以增加流動性有何不同？ 正如Coin Metrics創始人Nic Carter所說的那樣，Maker實際上是“貨幣發行委員會，也是DAI的最後購買者”。
然而，報告顯示，儘管存在混亂，用戶的情緒大多仍是積極的。與以太相關的社交媒體參與度在第一季度上升了11%。
即使DeFi和數字黃金敘事經歷了重大的壓力測試，對未來的樂觀仍然是以太坊人與比特幣人的共同點。
eToro US董事總經理蓋伊•赫希(Guy Hirsch)仍然相信，比特幣的數字黃金命運遲早會實現。赫希告訴Decrypt，儘管比特幣的價格可能下降了，但它的表現仍然好於與之密切相關的股市同類股票——標準普爾500指數(S&P 500)。
赫希說：“比特幣的表現確實好於標準普爾500指數，第一季度下跌了10.45%，而同期標準普爾500指數下跌了19.92%，”。
“我們認為，比特幣的高波動性可能會在短期內解釋其中的一些價格走勢，但在接下來的幾年中，人們相信比特幣去中心化這一事實將向許多新的潛在投資者展示自己，並且他們將使他們的投資多元化，包括比特幣作為對政府失敗行為的避險工具。”
加密貨幣的故事還在繼續。
翻譯整理：幣諸葛 內容來源：Decrypt
