5月6月，貿易摩擦再起波瀾，A股大幅調整；5月10日，美方將2000億美元中國輸美商品的關稅從10%上調至25%，靴子落地，A股又大幅反彈。儘管短期事件性變化難以預測，但A股的大幅漲跌背後仍有相對確定的規律可循，其一是A股處在牛市初級階段趨勢向上，其二是A股當前的高波動率是雙刃劍，因此短期調整提供了入場機會。
東吳證券認為，接下來科技股將階段性跑贏的三個理由。
其一，5月6日市場大跌近7%，結合統計規律，以兩週的時間維度看，創業板的上漲彈性要高於上證50。具體來看，我們以1990年以來萬得全A單日跌幅超過5%的時間為樣本。（1）就上漲概率而言，以單日跌幅達5%為分水嶺，大跌之前，上證50和創業板的下跌概率更高，即均大於50%，而創業板的下跌概率更是顯著高於上證50；大跌之後，上證50和創業板指的上漲概率更高，二者比較來看，大跌次日和後三日，上證50上漲概率高於創業板指，大跌後十日和後十五日，創業板指的上漲概率高於上證綜指。（2）就漲幅均值而言，以單日跌幅達5%為分水嶺，大跌之前，創業板指的跌幅均高於上證50；大跌之後，次日、後三日和後五日，上證50漲幅均值高於創業板指，但後十日和後十五日，創業板指的漲幅均指高於上證50。
其二，科創板漸行漸近有助於階段性推升A股科技板塊估值。（1）科創板推出漸行漸近。據財新報道，科創板即將在5月11日進行第一次全網測試。5月份科創板將會開展3～4次的全網測試，根據中國結算公司此前給券商培訓中的時間表，5月底前所有技術將準備就緒。（2）從A股的重要事件反饋規律看，科創板推出時間臨近，接下來有望階段性推升科技股和券商的估值，具體的邏輯參考2月24日的報告《創業板跑贏背後：一條科技股的重估邏輯》（https://bigdata-s3.wmcloud.com/researchreport/em/b446a9f934dd774cac141520915ee0f4.pdf）。
其三，四月份經濟數據回落有利於成長風格佔優。（1）上期週報中我們曾詳細討論了A股的企業盈利趨勢（詳細分析見《繼往開來：盈利觸底向上將成為新引擎》https://bigdata-s3.wmcloud.com/researchreport/shift/820e5fcf782b5f2d8d7185bb9421d00a.pdf），核心結論有，本輪盈利底已經出現。最新發布的4月PPI達0.9%，延續回升態勢，對上述判斷形成支撐。（2）但是，企業盈利和宏觀環境對風格的影響，在不同的時間維度上有不同的結論，即，以一個月的時間維度看，4月經濟數據回落有利於科技跑贏價值；以半年左右的時間維度看，企業盈利觸底回升背景下，市場迴歸基本面，優質的科技龍頭和價值龍頭雙輪驅動。
市場觀點：當前處在牛市初級階段，科技是貫穿始終的主線
就整體市場觀點來看，短週期經濟復甦背景下，A股企業盈利觸底回升，且盈利韌性強於宏觀韌性。就A股後續走勢而言，我們認為當前處在牛市行情啟動的底部區域，短期調整是入場機會；結構上，題材股退潮，市場迴歸基本面，成長和價值雙輪驅動，消費藍籌是壓艙石，科技創新是主線，低估值早週期估值修復（銀行、汽車、週期股）。
具體到行業配置，5月積極關注科技（5G、半導體、雲計算等）和券商。
