作者：蓝月
来源：铑财——铑财研究院
4月15日，健帆生物披露2020年一季度报：营收37.89亿元；归属于上市公司股东的净利润净利润1.84亿元，较上年同期增长42.32%，归属于股东的扣非后净利润为1.89亿元，较上年同期增长55.35%。
公开资料显示，健帆生物成立于1989年，于2016年8月在创业板上市，核心产品为一次性使用血液灌流器，占营收比例保持在90%以上，为血液净化产业龙头企业。
涨姿势
营利双增背后，近8年来，健帆生物业绩始终保持涨姿势。
2011年，公司盈利为7576万元，2015年增至2亿元。2017年-2019年，公司盈利更是快速攀升，净利润分别为2.45亿元、3.52亿元、5.22亿元，同比增长32.16%、41.48%、40.86%。
4月2日，健帆生物发布2019年年报，营业总收入约14.32亿元，上年约10.17亿元；归母净利润约5.71亿元，同比增长42%。
同时，2017年、2018年及2019年，健帆生物毛利率分别为84.14%、84.81%及86.21%；对应期间，公司净利率分别为39.59%、39.55%及39.87%。
得益于强悍的盈利能力，资产负债率较年初下降。
截至2019年12月31日，健帆生物负债总额3.24亿元。其中，流动负债2.63亿元，非流动负债6149.43万元 。资产负债率12.99%，较年初的16.08%下降明显；流动比率为5.94，速动比率为5.59。
扩充新产能
向好势头，也延续到2020年。一季度盈利继续保持稳定，毛利率85.75%、净利率为48.52%。
公司经营性现金流为1.5亿元，同比增长61.4%，增速与净利增速相符。与此同时，资产负债率仍在下降，2020年一季度，公司资产负债率仅13.02%。
一系列飘红数据，也夯实了健帆生物的产业信心。
具体看，继续深耕主业，扩大血液净化产业布局，是一个重要方向。
4月1日，健帆生物称，对外投资设立全资子公司珠海建航医疗有限公司，出资金额1亿元。珠海建航医疗有限公司主要从事血液透析器的研发、生产与销售，可与公司现有透析粉液等产品相互补充，并将公司业务由血液灌流进一步向血液透析延伸。
3月5日，健帆生物称，公司与珠海高新区管委会签订投资合作协议，拟在珠海高新区唐家湾主园区投资建设健帆集团医疗器械产业项目，投资总金额约15亿元。该项目将建设集血液灌流器、医用纳米级膜材料的血液透析器及血浆分离器、血液净化管路、血液净化整机设备及医用缝合线等医疗器械产品为一体的产业园区，进一步扩充公司现有血液灌流器产能，并丰富整体血液净化产品线。
有券商表示，鉴于2018年国内透析患者已接近58万人，国内嵌在灌流器市场近40亿。若考虑使用频率提升以及患者持续增加，蓝海市场下，健帆生物潜在市场仍有数倍空间。
3月6日，健帆生物发布公告称，拟投资15亿元建设血液净化项目。
业内人士表示，一次性使用血液灌流器是健帆主要收入来源。扩充产能，是保持收入增长的重要途径。
值得强调的是，虽营利能力强悍，但其销售平均单价正在逐年降低，因此想要保持收入增长须发挥规模化优势，提质增效，让新增产能尽快实现销量。
换言之，如产量上来，再加大力度推广，则健帆生物的增长优势将更为强化。
盛景隐忧
一般而言，医疗产品中的进口产品大多较国内产品先进，但血液灌流产品却是一个例外。
专家表示，在国外，血液灌流主要以血浆灌流为主，由于血浆灌流涉及到血浆分离器，因此价格较昂贵，在国内基本没有市场。
且国内相关企业数量较少。由此，健帆生物在规模优势下，血浆灌流产品市场份额高达80%；其产能利用率基本保持在100%；产品畅销程度可想而知。
简言之，公司基本不担心产品卖不出去，扩展产能亦不会造成产品过剩局面，但此次新增产线具体能贡献多少营利，还要视其后期产能释放而定。
不过，靠单品打天下的健帆生物护城河并不牢固。
一旦政策调整、产品技术更新替代、新强大竞品颠覆入局等变化，都可能对企业产生巨大冲击。
同时，单靠规模化，也存在发展隐患。更与医药业创新升级、国家提质增效、高质量发展的导向不甚相符。
从研发费用来看，健帆生物投入较少，低于整个医疗器械行业的平均水平；这也从侧面反映公司较注重销售推广，对研发重视程度不足。同时，在行业缺乏有效竞争时，也易滋生散漫、自大之心。若长期依赖经验打法、迷恋固有路径，前景亦不乏不确定性。
繁华盛景，亦有危机隐患。如何革新精进，铑财将持续关注。
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