一季度營收實現小幅增長。2019年實現營業收入25.29億元，同比增長5.78%，歸母淨利潤3.95億元，同比增長34.91%，扣非歸母淨利潤3.94億元，同比增長34.83%；其中19Q4實現營收5.84億元，同比增長23.70%，歸母淨利潤1.23億元，同比增長94.85%，扣非歸母淨利潤1.17億元，同比增長75.24%。19年公司營收實現穩步增長，利潤維持高速增長。2020年Q1實現營業收入5.22億元，同比增長1.52%，歸母淨利潤0.70億元，同比增長6.47%，扣非歸母淨利潤0.66億元，同比增長8.29%，一季度受國內疫情影響，生產受限，整體維持小幅增長。公司擬每10股派發現金紅利10元（含稅），擬每10股以資本公積金轉增3.8股。
分業務來看：
受產能限制，智能電動床業務小幅增長。2019年智能電動床業務實現營業收入22.55億元，同比增長5.29%保持平穩增長，佔主營業務收入91.30%，為公司第一大業務。從量價來看，2019年智能電動床實現銷量123.47萬張，同比增長7.13%，均價為1826.23元/張，同比下降1.71%，均價維持平穩水平，近幾年公司性價比產品銷量佔比逐年增加，整體均價呈下滑趨勢。目前，公司主要通過美國子公司奧格莫森美國和南部灣國際將產品銷往北美市場，通過歐洲子公司奧格莫森歐洲拓展歐洲市場，通過國內子公司索菲莉爾積極拓展國內市場。國外市場主要以“Ergomotion"品牌進行銷售，國內主要通過“索菲莉爾”、“舒福德”品牌進行銷售。截至2019年末，公司年產400萬張智能床總部項目（一期）工廠建設整體框架已搭建完成，外部牆體已基本落成，計劃2020年竣工投產，投產後將實現年產200萬張智能電動床，覆蓋現有國內工廠的產能，公司產能瓶頸獲得緩解。另為實現部分智能電動床的海外出貨，以消除中美貿易戰下25%的額外關稅的影響，公司在越南佈局產能，並於2019年11月投入運營，截至2019年末，越南工廠已正式投產，並達到一定生產規模，能夠滿足海外客戶的部分訂單需求。
床墊業務基本保持平穩。2019年床墊業務實現營業收入1.02億元，同比下降6.09%。2016年-2019年床墊收入基本保持穩定，佔主營業務收入的比例分別為8.48%、8.44%、4.62%、4.12%。從量價來看，2019年床墊業務實現銷量6.37萬張，同比下降5.07%，均價為1595.85元/張，同比下降1.08%。
配件及其他產品增速加快，2019年配件及其他產品實現營業收入1.13億元，同比增長20.77%，主要包括枕頭、靠背等產品。
我們長期看好智能電動床行業，整體來看，歐美市場智能電動床市場規模不大，行業進入高速增長階段。據ISPA統計，美國地區僅通過床墊企業間接實現銷售的智能電動床銷售額從2011年的2.04億美元增長至2017年的6.16億美元，年均複合增長率高達20.25%。智能電動床滲透率逐步提升。
2018年智能電動床銷量佔固定床比例為10.33%，較2017年增加3.41pct，智能電動床市場滲透率逐步提升。未來隨著傢俱智能化的普及以及消費習慣的轉型升級，智能電動床市場規模有望繼續提升。在國內市場，智能電動床認知度較低，還處於產品導入期。智能電動床在我國屬於傢俱類消費中的高端消費，主要消費市場集中在江浙滬、京津等經濟發達地區。我們認為，城鎮化水平的提升、居民可支配收入的增加、消費結構的升級轉型等因素都將成為智能電動床滲透率提升的驅動因素，智能電動床為行動不便的老人提供便捷性，人口老齡化或迎來新機遇。
受海外疫情影響，關注公司二季度銷售影響。公司主要為境外業務，以美國地區為主，二季度需求存在不確定性，但目前公司估值已經反映悲觀預期，我們預計隨著海外疫情好轉，公司業績彈性有望釋放。公司是智能電動床龍頭企業，競爭優勢明顯，我們長期看好公司發展，20/21/22年我們預計公司實現歸母淨利4.31億元、5.74億元、7.36億元，同比增長9.1%、33.4%、28.1%，對應PE13.57x/10.18x/7.94x。
