過去的多半年，陸陸續續跑了一些城投，在跟城投領導們的接觸中，整體感覺平臺公司投融資的節奏較往年謹慎了不少，談投資規劃的少了，談壓縮債務的多了。
有些眼前沒有出路，只能繼續跟政府深度綁定，有些頭腦靈活的，“尋思著不給政府添亂”，開始琢磨著各種轉型。
不過，不同區域、不同行政等級，甚至同一個市內的不同平臺之間，還是存在比較明顯的分化。
根據過往翻遍募集和評級的模糊經驗，拋開“合併同類項”這類假大空，以及被各類諮詢公司包裝出來的所謂“城市運營綜合服務商”，還有“併購上市公司”這類高端業務，發現當前階段，城投公司的轉型大都集中於搞地產、搞貿易、搞金融這三類。
今日扯淡城投轉型的三把刷子：
01
搞地產
作為地方政府親兒子、第二財政、小金庫，城投公司在獲取土地方面具有天然優勢。
從城市規劃、土地拆遷、三通一平開始，城投企業幾乎全程參與，至於後續的招拍掛，雖然要求走市場化的程序，但這麼多年其中的貓膩大家也心知肚明，很多地方土地出讓的條件基本都是量身定做。
拋去回遷房、安置房、保障房等可以小體量開發、品質要求不那麼高的業態，略微高端的改善型業態的開發，還是需要品牌房企來做。
不少城投利用自身便宜的土地，以土地出資參與品牌房企的開發，畢竟只出一塊地，其他甚至什麼都不用參與，甚至有時候還可以把項目公司納入合併報表。
而品牌房企也樂於同平臺公司合作，畢竟在拿地方面壓力顯著減少，而且還可以增加合併口的徑規模和銷量。
跟品牌房企合作開發項目，是城投利用自身優勢，實現土地增值+資產變現的重要方式之一。搞地產的唯一不便之處在於，土地資產的變現需要等待比較長的週期。
02
搞貿易
貿易是短時間內最容易衝量的轉型方向，最土的貿易方式，是壟斷本區域所屬工程的建築材料進貨和銷售渠道，所有本地施工企業，均需在平臺下屬的貿易公司採購建材。
比較激進的方式是，貿易量不僅侷限發生於本區域，而是開始跨區域，甚至跨省跨國，很難想象一個原本主做城投投融資的平臺企業，短端兩年貿易規模能夠從零直上到百億以上。
而且貿易對象五花八門，細看材料還能發現，同一個客戶甚至同時出現在前五大供應商和銷售客戶名單中，最搞笑的是甚至可能從山西採購煤炭賣給陝西，然後從陝西採購焦炭賣給山西。這中間的業務邏輯，看得人頭疼。
城投的貿易業務如果只是純粹的走量，貨權和資金其中之一，如果能夠控制，倒也不至於會給城投帶來太大麻煩。
但很多時候風險的發生往往是無聲無息，當年鋼貿最火爆的時候，很多國企利用自身優勢，給貿易商托盤，導致的一系列壞賬風險，至今還讓很多主業搞貿易的老司機心有餘悸。
而更多面向政府體系、對市場運作並不是那麼熟悉的城投平臺，真的能在貿易這塊業務風生水起嗎？真的別哪天掉入歹徒涉及的陷阱，最近陝西哪家國企不是被搞的很狼狽麼。
03
搞金融
這些年在券商投行等各類中介有意無意的渲染之下，城投領導們對於染指金融、資本運作興趣盎然。
從最低級的小貸、擔保、典當，到參股銀行、融資租賃、保理公司、創設產業基金，再到併購上市公司，參與資本運作，平臺領導們的玩法越來越高級。
上述類金融業務中，既有傳統持牌經營業務，也有比較市場化的、經營風險的業務，個別業務需要獨特的資源，個別業務有需要強大的經營能力。
這幾年，真正把這些類金融業務經營好的平臺企業，又有幾家呢。
絕大部分小大小鬧，即使出了問題不足以影響平臺大局，過去也發生過多起平臺公司擔保代償、小貸壞賬等各類問題，儘管評級公司也曾象徵性的觀察或者負面，但整體還沒有成為問題的導火線。
再往大的融資租賃、產業基金，以及鉅額上市公司運作，其背後隱藏的風險可能就需要額外關注了。融資租賃本身賺的是利差，考驗的是風險判斷能力和資金經營業務。
產業基金有偏債的，也有偏股的，從過去經驗看，平臺企業的產業基金大多是明股實債，最終還在自身體系內運轉，風險不僅保留在體系內，而且還隱藏了報表，降低了表面上的槓桿。不過一旦爆發，可能就是大問題。
以上轉型的三把刷子中，地產可以作為增加利潤的重要手段，不過需要時間等待；貿易業務可以短期幫助城投實現收入結構轉型，但如果對物流和資金流風控不嚴格，可能出現風險事件，不過這種風險也只有出了事情才知道是風險；類金融業務是最重要的風險點，如果規模不大，不足以影響全局，如果規模佔比過高，壞賬體量過大，不出問題則已，一出就是大問題。
最後提一點實在的建議，如果碰到機構來調研，城投領導們千萬要少談自己轉型的雄心壯志，你越是談轉型，越是撇清跟政府關係，這幫搞債的，回去一準都給你出庫了。。。
