作者:我是你九哥
女人，孩子，狗，男人。男人不如狗，是當下消費現狀的真實寫照。
“貓狗雙全，人生贏家”得到越來越多人的認可。
在此背景下，成立於2008年的中國寵物電商波奇網，近日向美國SEC遞交了招股書，尋求通過IPO募資約1.15億美元。
寵物是個好賽道
12年前，寵物對中國絕大多數人來說，可謂是一種奢侈性享受。波奇網作為最早一批吃螃蟹的企業，可謂是一直在風口。
數據顯示，2014年中國的寵物市場規模也僅有700億，到2019年已經超過200億。預計到2024年，市場規模將再翻一倍接近4500億。
為什麼行業增速這麼快？
一是，寵物滲透率快速上升。根據Frost＆Sullivan的數據，中國的寵物數量從2014年的1.496億增加到2019年的3.021億；中國養寵家庭佔比從2005年不足5%提升到2019年的22.8%。儘管增速很快，但相比於歐美等國家來說，目前的滲透率仍舊很低。
二是，寵物用品品類多樣，價格高。以前總說小孩的東西比大人貴，現在寵物的東西比人貴更是比比皆是。只要沾上寵物兩個字，再普通的陶瓷碗也可以賣出幾十上百元，甚至白菜價的瓦楞紙一旦做成貓窩價格就翻幾十倍。
量價齊升，如此寬闊的賽道上，波奇網也不斷完善自身的業務。
剛成立時，波奇網以論壇社區起步，主要是寵物主人的交流和分享為主。後來在電商快速崛起的背景下，公司正式進軍寵物電商領域，也成為現在的主要業務。此外，公司還有專注於寵物服務、O2O等業務，打造成“社區+電商+服務”三位一體的互聯網平臺。
在波奇網快速崛起的過程中，資本市場也是持續看好。
波奇網自成立來共有7輪融資，高盛集團更是在ABC三輪融資中重金下注，招商銀行、鼎峰資產也是投資者之一。招股說明書顯示，第一大股東招商銀行（CMB）持股16.30%，高盛（LLC）持股10.17%位列第3大股東。
背靠優質賽道和明星資本加持下，波奇網成為國內最大的寵物線上社區，也是垂直行業的電商第一名。
垂直是個好模式？
垂直電商第一名的背後，略顯寒酸。
2019年，按GMV計算，中國寵物在線零售平臺TOP5佔比超過三分之二，而淘寶就佔據了約60%，京東佔比也高出波奇網一倍以上。留給波奇網的市場份額僅有1.9%，2019年公司電商GMV僅有13億元。
即使寵物如此優質的賽道，但寵物電商也與其他行業垂直電商一樣，逃不出淘寶的五指山。
原因很簡單，垂直領域很難做出規模效應。截至2019年底，波奇網的在線註冊用戶數已突破2300萬，平均MAU為350萬。相對於擁有數億用戶的淘寶、京東來說，就是滄海一粟。
不僅不能與淘寶、京東抗衡，波奇網還要依附於第三方電商求生存。2019財年至2020財年，波奇商城產品出售淨收入佔比分別為28.6%、31.3%，第三方電商途徑的產品出售淨收入佔比分別為71.4%、68.7%。雖然第三方平臺佔比有所下降，但整體來看，自己獨立渠道的業績還不如在淘寶開個店，無奈又尷尬。
更尷尬的是，公司為了打造垂直電商平臺，波奇商城的虧損達到1.9億，佔2019財年淨虧損的80%以上。
寵物電商不行，那專注於小孩、女性等又是什麼樣的結果呢？
專注於賣服裝的唯品會在淘寶、京東的衝擊下風光不再，凡客誠品更是銷聲匿跡，專注於化妝品的聚美優品也黯然退市。曾獲阿里巴巴、復星、好未來等巨頭投資，專注於母嬰賽道的寶寶樹，同樣從社區起步、發力電商的模式，而現在公司股價已經從上市初期的8元一度跌到了0.8元附近。
做女人生意、做孩子生意再到做寵物生意，垂直電商紛紛折戟。難道，垂直電商只有死路一條？
上市能否扭轉乾坤？
絕境中，波奇網看到了希望。美國寵物電商品牌Chewy在今年疫情期間，股價快速上漲，從3月12日最低點算起，迄今最大漲幅超過2.5倍，市值更是達到300億美元。
波奇網此時上市，也是希望能夠進一步藉助資本的力量，擺脫困局。
本次IPO擬將募集資金的35%用於內容創新、會員系統開發以及包含大數據技能在內的研發，20%用於開發和營銷公司的自有品牌，15%用於進步公司的物流和倉儲才能，15%用於尋覓潛在的併購時機，15%用於滿足一般公司用處。
從募資用途明顯看出，公司還是堅持走電商平臺的路線。
公司發力電商平臺，或多或少參考了Chewy的一些做法，比如社區之外發力會員制度。Chewy最有特色的就是其自動訂閱式購買服務（Autoship），按照用戶的需求在固定時間向用戶發送寵物用品，契合了寵物日用品的週期性購買特徵，吸引了一大波寵物主人。截至2020年上半年，波奇的會員僅有23669名。
波奇網大力發展自有品牌Yoken和Mocare。公司作為渠道商，在與皇家、寶路、巔峰等大品牌的合作中，並沒有優勢，且經常產生矛盾。2019財年，波奇網出售自有品牌產生的GMV佔到30%，但2020財年跌至24%，說明自建品牌同樣是一條艱辛的路。
此外，波奇網還將目光轉向線下，跟寵物店和寵物醫院合作，在APP中接入寵物店信息，打造本地生活的商業模式，試圖在線上線下融合方面發力構建生態系統。
雖然波奇網做了全方位的學習、摸索，但毛利下滑、轉化率低、持續血虧的局面仍舊沒有改變。2020財年，波奇網經調整淨虧損為1.9億元，儘管較去年同期淨虧損2.3億元有所收窄，但淨虧損率仍然高達22.8%。
波奇網的現狀，在線上高度依賴三方平臺，自身用戶沒法轉化；在線下面對完全分散寵物市場，以及美團等本地生活服務的圍剿。
此時的上市，可能會趁著美股的牛市，獲得資本市場的短期認同。但要獲得億萬鏟屎官的青睞，還需要時日。
