關勃：根據中信建投策略團隊的統計，截至4月10日晚，創業板已經完成一季報業績預告的披露，但主板/中小板披露率僅3%/15%，中小板披露進度上遠低於去年同期的47%。
其中創業板的數據披露最為充分，一季報整體預告利潤增速均值為-25%，可比口徑下，2019年全年增速為47%，2019年Q1增速為-15%。在剔除溫氏和樂視網之後，創業板預告利潤增速均值為-35%，較2019年38%的增速下降明顯。而扣除溫氏股份和邁瑞醫療後，淨利潤增速更是降至-38.1%，創業板中養殖、消費電子、產業互聯網、新能源、食品和醫療預計一季度實現正增長。
這個季報數據差到什麼程度，要知道在2018年大熊市之後，2019年諸多上市公司紛紛計提商譽減值和各項浮虧，給業績洗了大澡，所以才有創業板2019Q1增速-15%但是2019年全年增速+47%的前低後高。
而即便是19Q1的基數如此之低，2020年的一季報依然錄得了-35%的負增長，這也和2月僅35.7的PMI能對應起來——經濟衰退已開始在創業板上市公司的一季報上有所體現。
從細項上看，創業板的上市公司主要有五類：科技、消費服務、醫療保健、製造和資源品。
1、其中科技板塊包括電子、通信、計算機和傳媒，科技板塊今年一季度的利潤增速為-34%，2019年的增速仍有137%，是景氣度下滑最明顯的細分行業；
2、製造業和資源品行業的一季度的增速下滑均達到40%左右；
3、消費服務板塊，由於必選消費的食品飲料與豬週期保持平穩，增速依然穩定；
4、醫療保健服務板塊，今年一季度的利潤增幅為-9%，行業整體仍在出清週期，所以整體上維持了2019年的低增速（2%），雖有雖有口罩、醫療器械的正面效應，但是回顧非典期間的數據，我們同樣可以發現，疫情對於醫院其他就診病患人數的負面影響其實是最大的。
一級板塊上，只有消費與醫藥板塊整體維持穩定；二級板塊上，則是電子、農業、食品、汽車、醫藥、商服表現較優。
這是程度更甚於2018年的短期衰退之年，但是為什麼大家沒有真正意義上的恐慌，原因可能在於市場的抗災經驗明顯更加豐富了——2018年的衰退最後導致了2019年這種僅次於2007年的超級牛市，政策和流動性上“矯枉過正”，大家已經不是第一次經歷了。
國內市場的核心變量取決於資金面和賺錢效應，在貨幣寬鬆的前提下，資金面十分充裕，北向資金也在美元指數破百後重新迴歸流入狀態，現在差的就是賺錢效應了。
目前來看市場短期的賺錢效應因科技股的持續調整而下降，後期需要重點關注有沒有新的板塊站出來或科技股調整完再啟動來扛大旗。
之前消費股有過一波脈衝拉昇，但是持續性不夠，當天漲幅榜前列，隔天跌幅榜前列，這是沒有用的，需要連續的板塊上漲帶動。
也許真正的成長股，從來不是由行業來定義的，不是說科技股TMT就一定是成長股。真正正統的成長股定義，不在於科技，而在於“成長”兩字。
一般情況下，消費股的估值中樞是20-25倍PE，它的特性是防禦性，在經濟下行週期仍能保持業績穩定但是在經濟上行週期往往業績彈性不足；而週期股的估值中樞往往是10-15倍PE，它的特性是進攻性，在經濟上行週期業績彈性極大但是在經濟下行週期往往非常慘淡。
真正的成長股，是兼具消費股與週期股的特性，在經濟下行週期仍能保持一定的成長性，也就是體現出防禦性；但在經濟上行週期，成長性則更為犀利的體現，也就是體現出進攻性。
正因為攻守兼備，所以才能稱為成長股，享受20+10=30-40倍的估值中樞，等於消費股與週期股的疊加。
在美國，FAANG等一系列龍頭科技股確實具有成長股的一部分特性，所以人稱科技股投資是成長股投資。
結合機構研報從估值、景氣度、疫情影響這三個維度來深度挖掘下科技新基建板塊中，那些細分領域現在具有較高的投資價值，仍需觀察，不宜參與。
新基建及新興產業個股整理
當前估值水平與行業景氣度
如果以歷史平均水平40%以下作為“相對便宜”為標準，那麼09年至今來看，“便宜”的領域包括5g網絡設施、城際鐵路與軌交、北斗及衛星互聯網、特高壓、消費電子、遊戲、充電樁。
從細分領域來看，當前估值最高的有5g基礎設施建設、醫療信息化和半導體三個行業。
通過對於季度平滑的淨資產收益率（TTM ROE）來觀察景氣度可以發現當前估值相對較低、且景氣度較好的是消費電子、遊戲。當前景氣度較好，但估值分位數也相對高的是5G基礎設施、大數據中心、半導體。
不過，由於2月份附近是科技股年報快報和正式年報的密集披露期，這些板塊盈利預測調整，目前還是基於對2019年年報披露情況的“應對”，但幾乎沒有反映未來全球疫情擴散，帶來的需求端的影響。
比如典型的消費電子，近期的業績上調來自年報的超預期，但並未因為基於全球手機消費預期的變化而調整盈利。半導體行業也有類似情況。
疫情影響下各細分行業影響
疫情相對利好的主要是應用中的醫療信息化、遊戲、大數據中心和雲計算、智慧城市和安防——這部分個股未來有可能從二季度開始上調盈利預期。
疫情影響中性的主要是新基建的8個領域以及北斗衛星互聯網、車聯網——這部分個股受疫情本身影響不大，主要取決於國內新基建的投資力度和產業政策的推進速度；
疫情影響利空的主要是應用中的消費電子、半導體、以及新能源車——這部分個股主要面臨全球需求端萎縮的風險，雖然一季報可能受影響有限，但未來有可能下調二季度的盈利預測。
總結：
第一，雖然當前【5G基礎設施建設、大數據中心】落在“估值相對高位、當前景氣度不錯”的區間，但是未來盈利預測上調的可能性較大。
第二，雖然當前【新能源車、醫療信息化、工業互聯網、車聯網、雲計算應用】落在“估值相對高位、且當前景氣度一般”的區間，股價跑在了也業績前面，但經過一段時間的股價消化，盈利兌現的可能性較高。
第三，目前落在“估值相對分為較低，且當前景氣度一般”區間的板塊中，其中【特高壓、充電樁】作為新基建中可能投資較快落地板塊，後續可以重點關注景氣度的變化。
第四，【消費電子、半導體】落在“當前景氣度不錯”的區間，但是後續受疫情影響大小，仍需觀察，雖然一季報暫時影響不大，但是二季報尚不確定。
64股去年派息率有望超4%
隨著年報披露的加速，上市公司現金分紅亦浮出水面。根據統計發現，截至昨日兩市已有580家公司披露分紅預案。其中，已經實施分紅的有5家，等待實施的有8家，仍處於預案階段的有567家。
從每股現金分紅來看，雲南白藥位居第一。根據公告，雲南白藥擬10派30元。而以昨日收盤價計算，已有64家公司股息率超4%。
本文由北京中和應泰財務顧問有限公司上海分公司 投資顧問 關勃（執業編號：A0150614050001）編輯整理。內容僅供教學參考，不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
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