“牛市的要素仍然是缺失的。”
“宏論”系列欄目以更高維度視角洞悉市場狀況，判斷市場的週期趨勢與運行規律，以在眾多不確定性中鎖定確定性。
研究員：零號
出品：鍊金研究所
過去的幾周裡“拋售恐慌“轉變成了“搶購潮”，絕大多數的投資者開始相信美股熊市已經結束——牛市要來。不得不說在短期內市場確實處於超買狀態，但我認為牛市的要素仍然是缺失的。
首先我們都知道熊市往往起始於急劇迅速的下跌，依照道氏理論，它也一定會迎來反射性反彈，隨著基本面惡化，跌勢將在較長期持續下去，最後形成熊市。
自暴跌後，美國資本市場發生了什麼？
我曾在4月2日發表過一篇《美股下一輪暴跌即將開啟》的分析，並提到在歷史中每一次反彈都會讓市場認為“自己很安全”，這是下一次更劇烈暴跌前吸引投資者者重返股市的信號。
半個月裡我收到很多朋友的消息稱“牛市回來了”，也許他們說的是對的。
但是我仍然減持我的觀點，因為我總是喜歡基於事實去推斷，而非感覺。3月和4月的大規模貨幣和財政刺激將在一定程度上抵消通縮，但這不是一對一的抵消，通貨緊縮的動量將持續下去。雖然最近股票市場的投機者叫得“火熱”，但是債券、大宗商品和外匯市場卻一直可以觀測到懷疑態度仍未消散。
自3月23日的低點以來，我們確實可以看到主要股指的熊市反彈，但是正是這一點反向證明了經濟損失被低估的風險，而隨著這樣的“低估”越拉越大，低點的考驗也將再次到來。
有人認為我是一個悲觀主義的分析師，我予以否認，我只是傾向嚴謹。短期來講，有實力的投資者是存在機會的。在非常短期的基礎上，之前為這些上漲提供動力的深度超賣條件已經逆轉，所有主要的超買超賣指標現在都完全延伸到了超買區域。這波漲勢遇到了關鍵的下行阻力，仍接近從超買水平觸發短期賣出信號。
這些要素缺失，證明牛市尚未來到
那麼缺失的牛市要素是什麼？ 首先當前的熊市反彈還在“反彈”的定義內，看看1938年的大蕭條吧，中間經歷的反彈可謂是有史以來道指表現最好的時期。
我只用簡單的一組數據來證明“假牛”，看看羅素2000與標普500的指數吧。自3月份的低點以來，羅素2000只收復了僅僅三分之一，仍較峰值下跌了28%，漲跌線以及低於50和200日移動均線的股票數量仍然疲軟。看似反彈了一般的標普，也比2月份的高點下跌了21%。
嗅覺敏銳的人已經可以察覺當前市場兩極分化嚴重的現象了，市場與實體經濟水火之差的表現隱藏著很大的風險，太多人被標普500背後的大型成長性股票愚弄，而沒有看清真正代表經濟指標的小盤股表現。
上述因素都表明，風險仍然大於目前在市場大舉投資的潛在回報。我此前的多篇分析已經論證過美聯儲那雙“看不見的手”並沒有那麼管用，但是投資者仍舊正在因為這些政策去追逐市場。從樂觀的角度看，經濟重新開放，疫苗出現，失業率回到個位數的低水平，美股市場的看漲區間會理所當然的擴大。
但是即使隨便看幾眼數據，也能發現“現實的骨感”，經濟損失還將在較長時間內繼續存在，在獲利預估大幅下調以反映實際經濟之前，我不得不假定相關風險大於當前回報、
熊市還沒有結束，牛市還遠未到來。
