沪硅产业，是中国少数具有一定国际竞争力的半导体硅片企业。
4月20日，上海硅产业集团股票有限公司正式在科创板上市。上市首日暴涨180.46%，截止周五收盘，股价收于11.30元，总市值超280亿元。
沪硅产业是中国大陆规模最大的半导体硅片企业之一，2018年，沪硅产业集团子公司上海新昇成功了中国大陆率先实现300mm硅片规模化销售的企业，成功打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面。经过多年的持续研发和生产时实践，公司形成了深厚的技术积累。公司目前掌握了多项半导体硅片制造的关键技术，截止2019Q3，公司及控股子公司拥有已获授权的专利340项。
随着沪硅产业的上市，有望摆脱芯片被国外垄断的局面，成功中国的希望！
半导体行业驱动力强劲，国产材料缺口大！
半导体硅片是生产集成电路、分立器件、传感器等半导体产品的关键材料，是半导体产业链基础性的一环，也是我国半导体产业链与国际先进水平差距最大的环节之一。
目前，国际上300mm硅片主要终端应用为智能手机、PC、云计算、人工智能等领域；200mm硅片主要终端应用为汽车电子、物联网、工业电子等领域。随着半导体硅片不断向大尺寸的方向发展，未来300mm半导体硅片将作为主流尺寸。
半导体行业市场规模总体呈现波动上升趋势，与宏观经济、下游应用需求以及自身产能库存等因素密切相关，目前受到下游传统应用与新兴应用的共同作用，半导体进入新一轮的上行周期。
我国作为庞大的电子、通信、汽车、工业自动化等终端消费市场，对集成电路的需求量非常大，而本土集成电路产业规模依然较小，供求缺口较大。从进出口数据上看，中国在集成电路进出口量及金额逐年增长，同时，进出口差距也在拉大，对进口的依赖度越来越高。
中国作为全球最大的半导体产品终端市场，预计未来随着中国芯片制造产能的持续扩张，中国半导体硅片市场的规模将继续以高于全球市场的速度增长，本土集成电路市场内生增长前景广阔，供需缺口的加大给国产企业提供了空间。
当前我国半导体硅片的供应高度依赖进口，国产化进程严重滞后。2018年，全球前五大半导体硅片企业信越化学（日本）、SUMCO（日本）、Siltronic（德国）、环球晶圆（中国台湾）、SKSiltron（韩国）合计销售额占全球半导体硅片行业销售额比重高达93%。
而纵观沪硅产业在全球半导体硅片市场的市场份额，虽然2016年到2018年，市占率分别为1.22%、1.94%和2.18%，整体占有率较低，但也处于逐步增加的良好态势之中。
沪硅产业集团作为我国半导体硅片领域的领先企业之一，肩负着提升国家产业安全的重任，正处于奋力追赶国际先进企业的进程之中。
沪硅产业：国内半导体硅材料的先驱！
1、立足半导体硅材料，战略收购强强联手
硅产业集团公司专注于半导体硅材料产业及其生态系统发展，主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导体硅片企业之一，也是中国大陆率先实现 300mm半导体硅片规模化销售的企业。
国盛集团、产业投资基金等于 2015 年 12 月成立了这家公司，主要专注于硅材料行业投资。在保持公司内生性增长的同时，公司将通过投资、并购和国际合作等外延式发展方式来提升我国半导体硅片产业综合竞争力，夯实我国集成电路产业发展的基础。最终发展为全球化的半导体材料集团公司，建立具有国际竞争力的“一站式”半导体材料服务平台。
股权结构：硅产业集团股权较为集中，充分制衡的股权结构有利于提高决策的科学性。
目前，前十大股东合计持股 98.10%，前二大持股股东分别为上海国盛集团以及国家集成电路产业投资基金股份有限公司，各持股 30.48%，剩下八大股东持股都在 10%以下。大股东均为国有资本，也体现了半导体硅片作为基础性、关键性材料，是国家行业政策与资金重点支持发展的重点行业。在政策的支持下，硅产业集团在市场中将逐渐提高其市场份额。
公司共有 16 家控股子公司及 1 家参股公司，其中持有上海新昇 98.5%的股权，新傲科技89.19%的股权，Okmetic 100%的股权。
2、产品线丰富，营收持续增长
受益于半导体下游传统应用和新兴应用强劲需求的双重推动，全球半导体行业进入了新一轮受终端需求驱动的上行周期，半导体硅片市场规模不断增长。
受益于行业和公司发展，硅产业集团近几年营收逐年递增。随着 300mm 硅片的产能逐步爬坡，产销增加及新傲科技并表，公司预计 20Q1 营收为 4.00-4.42 亿元，同比增长 48.48%-64.10%。
硅产业集团营收及增速：
硅集团的战略是建立大尺寸硅材料平台和 SOI 特色硅材料平台，公司主营业务主要来自三大子公司，上海新昇、新傲科技、Okmetic。
分产品营收：200mm 及以下半导体硅片（含 SOI 硅片）销售收入均逐年增加。
随着上海新昇 2017 年打通 300mm 半导体硅片全工艺流程并于 2018 年 11 月达到 10 万片/月的产能，300mm 半导体硅片的产销量大幅增加，产品销售收入也呈逐年递增趋势，营收占比也在逐年提升，由 17 年的 3.57%提升到 19 年的 14.40%。
公司主营业务产品营收结构：
分地区营收：公司营收主要来自亚洲、北美和欧洲，营收占比较为均衡。受益于 2017 年以来半导体终端市场需求强劲，行业上游的半导体硅片市场规模持续增长，随着订单数目和产品单价的上升，各地区营收均有所上升。
半导体硅片认证周期较长，一旦认证通过就不会轻易更换供应商。公司产品得到了众多国内外客户的认可，已成为多家主流芯片制造企业的供应商。
3、产品量价齐升，盈利能力持续增强
公司多产品单价逐年上升。2017、2018 年，全球半导体硅片（所有尺寸，不含 SOI 硅片及再生晶圆）的 ASP 涨幅分别为 10.29%和 21.33%，与公司 200mm 及以下半导体硅片的价格变动趋势基本保持一致。SOI 硅片是功能性集成电路衬底材料，工艺复杂，单价远高于同尺寸抛光片，从走势上看，Okmetic 200mm SOI 硅片价格与抛光片一致，逐年均有上涨。300mm 抛光片价格波动较大，主要因为公司作为行业新入者，议价能力弱，为维护客户关系需要降价。长期来看，随着公司在 300mm 硅片市场扩张及在市场需求驱动下价格有望回升。
产品销量方面，2016-2018 年公司各尺寸抛光片销量均有所上升，SOI 硅片由于市场客户集中度高，销量波动较小。
在单价和销量的双轮驱动下，多产品毛利率逐年抬升。由于 200mm 及以下抛光片单价每年均大幅增加，因此 200mm 及以下抛光片的毛利率逐年增加，而 200mm 及以下 SOI 硅片单位价格涨幅较低，毛利率存在小幅波动的情况。300mm 抛光片产能处于爬坡阶段，生产线设备折旧费用较大，单位成本上升比单价快，故毛利率有所下降。随着产能利用率的逐步提升，毛利率上升空间大。
天风证券投资建议：我们预计 20-22 年，公司实现营收 18.09/25.14/34.44 亿元。考虑到公司资产的稀缺性和目前所处的发展阶段，我们认为以 PB 估值较能体现现阶段公司价值。选取安集科技、华特气体、神工股份作为可比公司，平均 PB 6.91，出于谨慎性考虑给予公司 4.8 倍 PB，采用发行后的 BPS 2.94计算目标价为 14.11 元，给予“买入”评级。
结语：
国产半导体硅片产业长路漫漫，但随着沪硅产业登陆科创板，借助资本加持，有望振兴国产半导体行业，打破国外巨头垄断局面。
文章数据内容综合于天风证券、国盛证券、长城证券研报
