周三市场呈现低开高走格局，早盘受外围市场影响低开，随即开始震荡上行，走出了独立行情。在指数补完缺口后，便继续上涨之路，符合我们一惯的看法，A股短期的震荡期不变，但是长期趋势仍然是一直向好的。
盘面上，消费股领涨两市，银行、钢铁等小幅收跌，总体来说，市场的风险偏好仍然是比较低的，体现为资金抱团高确定性品种，如医药医疗、消费等。而对于需求不足的品种，则仍然持谨慎态度。
美国的确诊突破80万，按目前的态势，很有可能突破100万，给全球的经济带来巨大的打击，这也是导致医药消费持续表现的原因，医药消费主要的需求在于国内，属于内需，不受外需的影响，在2020年的确定性最高。
投资者需要了解一个事实，那就是需求决定估值，而不是供给。前两年轰轰烈烈的去产能，并没有让煤炭钢铁的估值得到提升，现在这些板块的估值还是处于历史底部，也有没有什么表现，归根到底还是因为市场的需求太弱。
相对比，医药、消费的需求很稳定，背后分别是14亿国人的健康需求和生活需求，另外4亿的中产阶段支撑着中国的消费升级需求，所以我们看到一些消费公司的业绩并没有受到疫情的影响。
对于医药消费的持续强势，我们应该一分为二地去看，在未来一段时间，这些公司还会继续强势，但是价值投资也不能无脑持有，如果公司的估值已经透支了未来3年的利润，同样也需要去减仓。
投资不需要一根筋，针对公司的变化，市场的变化，也需要去调整自己的策略，从而做出合适的选择。成为一个理性的投资者，应该是每个股民的方向。
此时完全不必要去追高买医药消费，记住一个事实，人多的地方向来没什么好机会，反而更多是陷阱。也许我们不知道这一轮医药消费的行情会持续多久，但是我们知道一些低估核心蓝筹一定会起来，以高估换低估，在绝大多数时间都是对的。
分化还会持续，但是如果你做对了方向，那么其实市场的震荡和你的关系并不大，也不会对你造成困扰。赚最简单的钱，岂不是妙事？
1 行业分析
【通讯行业】
新基建政策加速数字化转型，驱动云计算行业景气度提升
全球云巨头资本开支呈增长趋势，国外方面Amazon 2019年资本开支为168.61亿美元，同增25.69%， Google资本开支上涨9.5%，国内方面腾讯2019Q4Capex出现了同比269.6%、环比154.4%的高速增长，虽然阿里 2019Q4Capex有所下滑，但阿里云于4月20日宣布未来3年将再投2000亿用于云基础设施投资，包括数据中心建设、服务器、芯片、网络、云操作系统等，并表示云智能是阿里巴巴核心战略之一，在疫情影响下将逆势增加投入。除了大规模资本投入，云计算同时受益于新基建政策加码、企业上云率提升、“5G+云+AI”等技术融合、行业云拓展应用领域等多方位利好，云计算市场规模快速扩张，2019-2023年中国公有云IaaS市场将实现46%的年均复合增长率，到2023年中国IaaS市场规模将达到2087亿元。
阿里云宣布未来3年将再投2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设，积极布局云计算新一轮发展周期。此外国家发改委于同日首次明确“新基建”范围，其中包括了以云计算等为代表的新技术基础设施和以数据中心为代表的算力基础设施。云计算行业内生趋势和“新基建”政策的叠加将提升行业发展的确定性。5G 新应用、人工智能和自动驾驶助力云计算再成长2020年，5G商用拉开帷幕，将带来两个变化，连接数目的增长导致网络流量快速提升，对于算力的需求进一步增加，5G网络将带来单位比特成本的下降。这两点变化分别为需求端和成本端，云计算渗透率的进一步提升奠定了基础。
在此背景下，以5G 新应用、人工智能以及自动驾驶为代表的新应用有望成为云计算发展的新动力，助力云计算迎来第二轮增长。阿里云作为国内云计算龙头，此次加码云计算展现了其对于云计算前景的看好以及发展云计算的决心。国家发改委明确新型基础设施范围，信息基础设施包括以 5G、物联网、工业互联网等为代表的通信网络，以人工智能、云计算等为代表的新技术，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。融合基础设施，包括智能交通、智慧能源基础设施等。创新基础设施包括重大科技、科教基础设施等。
各地方政府也相继出台加快5G、数据中心等新型基础设施建设相关政策。疫情之下国家不断加码“新基建”政策支持力度，有望至上而下加速数字化转型步伐，驱动数据流量、存储等需求大幅增加，推动云计算行业景气度进一步提升。我们认为行业趋势叠加产业政策，云计算未来发展确定性进一步提升，随着5G商用建设步伐加速带来的以人工智能、自动驾驶等为代表的5G新应用的逐步落地，以及国家对“新基建”政策支持的不断加码，至下而上的行业内生发展趋势叠加至上而下的产业政策支持，云计算产业未来发展确定性将进一步提升，产业链优质企业长期布局机会凸显，如数据港、光环新网、奥飞数据、宝信软件。
风险提示：复工进度不及预期，海外疫情导致上游供应链进展不及预期，疫情风险持续存在。
【医药制造】
风险提示：行业负面事件风险，原料供应受限风险，产品推广能力不足风险，核酸检测成本超过预期价格波动风险。
企业疫情促使短期供需关系改善，血制品企业业绩增长确定性高
上周医药生物行业指数上涨2.40%，跑赢沪深300指数0.53 个百分点，较上周末绝对估值和估值溢价率均上升，细分板块中涨幅最大的是医疗器械板块，涨幅最小的是医疗服务板块。血制品是一种用于治疗及被动免疫的生物制品，广义的血制品同时包括了人源血制品及通过基因重组技术取得的血浆蛋白组分，人源血液制品从血浆中提取而来，包括白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子三大类，在临床急救、免疫增强、疾病治疗中发挥着重要作用。
血制品行业资源属性强，制造商规模效应突出。血浆是血制品生产最核心的原材料，受到政策监管、民众观念等多重因素的限制，我国血制品行业具有明显的资源属性，具体体现在浆站数量受管控，采浆量及献浆意愿偏低，完全使用单采血浆，制造商存量竞争进口受限。与常规制造业相比，血制品制造商的规模效应更为明显，这种规模效应主要来自血浆的利用度，浆站扩张能力强，因为政策因素，近年来新设浆站主要集中在规模较大的企业手中。
制品行业投浆周转将加快，降低陈浆原材料存货，有助于血制品企业减轻资金占用。目前国内血制品企业原材料（陈浆）的存货占比达到40%以上，海外企业则为25%左右。检疫期管理由90天调整为60天实施后，将能阶段性增加进一个月的可投浆量。将有可能在血浆原材料或血浆生产复检阶段强制增加核酸检测项目，提高了血浆检测成本，增加了血制品企业的成本。血浆中分离出更多品种的产品，产品的收率越高，制造商的盈利能力也就越强。全球血制品市场持续稳健增长，龙头垄断，静丙为核心品种，主导市场供应。2016年全球血制品市场规模达212亿美元，保持个位数增速的稳健增长。静丙（包括皮下注射）占全球血制品市场（不含重组）销售额40%以上。2008年后静丙临床需求快速增长，成为主导市场的核心品种。中国血制品市场规模持续增长，白蛋白是核心品种，静丙及凝血因子潜力大。
2011-2019年间中国血制品市场整体规模保持两位数增长，资源向头部企业集中。市场主要由人血白蛋白、静丙和各类凝血因子构成。白蛋白是唯一允许进口的人源血制品，进口批签发量占比近60%，在相当长一段时间内依然会是国内需求最大的血制品。
我们认为受疫情影响白蛋白供应趋于紧张，供需缺口再现，存在提价可能。静丙适应症有待扩展，新冠疫情期间得到广泛使用，有助于提升临床认知度，预计产品需求会在中长期得到大幅提升，凝血因子在血友病常规预防领域具有巨大应用潜力，短期看血浆检测成本增加，但有望被血制品价格上涨覆盖，长期看血制品生产质量和安全性要求呈趋严态势，有望加快出清，行业集中程度提升。涉及企业相关标的如华兰生物、天坛生物、博雅生物、双林生物、卫光生物、上海莱士。
风险提示：行业负面事件风险，原料供应受限风险，产品推广能力不足风险，核酸检测成本超过预期价格波动风险。
【农林牧渔】
粮食安全有保障，疫情或抬升种业投资价值，种业迎大机遇
近年来我国粮食库存不断升高，库消比处于历史高位，稻谷+小麦库存总量在3亿吨以上，今年产量方面根据农业部2020年粮食生产形势总体向好，今年全年粮食丰收可能性较大，粮食安全能够得到保障。饲用粮方面库消比相对较低+疫情下进口可能受阻+草地贪夜蛾虫灾可能造成玉米减产，种子板块投资价值有望大幅提升。我国两大主粮均为历史高位，库消比分别达到了86%和116%，考虑到我国口粮自给率均为97%以上，国内主粮储备充足，安全有保障。
饲用粮方面我国玉米库存积压已得到较大缓解，判断供需偏紧的情况将逐步显现，玉米价格上行压力较大，国内大豆对外依赖度很高19年库消比仅为21%，进口国的经贸通道受阻大豆供给受到影响，大豆价格或将大幅波动。其他农产品白糖阶段性供应充足，棉花库存高企，供应无忧。新冠疫情带来不确定性从世界范围来看2019年玉米、小麦和稻谷的库消比分别达到了26.19%、38.0%和37.03%，均处于历史较高位置，库存分布很不均衡2019年末，世界玉米库存的41.4%、小麦库存的51.6%、稻谷库存的67.3%在国内。
新冠疫情对世界主粮主要出口国造成较大影响相关地区限制出口，世界上主粮对外依赖较大的国家可能面临粮食危机。新冠疫情带来不确定性多个国家限制出口加大粮食供应链风险，目前已有多个国家出台限制农产品出口的政策，对全球粮食供给链条带来较大的影响。
我们认为种业价值有望凸显，最近两年非洲猪瘟、草地贪夜蛾虫害接踵而至，种植养殖链条面临诸多压力，而新冠肺炎疫情给全球带来的风险使得粮食安全问题变得尤为重要，越是面对风险越要稳住农业，越要确保粮食和重要副食品安全，农业供给侧改革去库存，叠加草地贪夜蛾可能造成作物减产，未来种子需求有望增加，种子板块投资价值有望大幅提升，相关优质标的布局正当时，如苏垦农发、北大荒。转基因作物增产且有望防治草地贪夜蛾，商业化需求已较为紧迫，相关种业标的如隆平高科、登海种业、大北农等。饲料行业整合加速，如海大集团有望巩固龙头地位。
风险提示：新冠疫情出现反复，发生自然灾害风险，转基因玉米研发及审批进度不达预期。
2市场信息
1、财政部：1-3月国有企业利润总额3291.6 亿元，同比下降59.7%
据财政部4月21日消息，财政部公布2020年1-3月全国国有及国有控股企业经济运行情况。2020年1-3月，全国国有及国有控股企业（以下称国有企业）主要效益指标同比下降明显，3月当月主要经济指标显著回升，经济运行呈现恢复性增长。1-3月国有企业营业总收入123388.6亿元，同比下降11.7%。1-3月国有企业利润总额3291.6亿元，同比下降59.7%。国有企业积极推进重大项目、重点工程开工复产，3月当月工业、建筑业、批发和零售业等行业利润环比大幅增长。
2、两市融资余额增加10.25亿元
截至04月21日，上交所融资余额报5520.24亿元，较前一交易日减少0.68亿元；深交所融资余额报4904.63亿元，较前一交易日增加10.93亿元；两市合计10424.87亿元，较前一交易日增加10.25亿元。
3、新基建范围首次圈定 今年万亿元投资可期。
国家发展改革委首度“圈定”新基建范围，4月20日国家发展改革委创新和高技术发展司司长伍浩在例行新闻发布会上表示，目前来看新型基础设施主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施等三方面内容。今年的新基建投资或在1万亿元左右。信息基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施。比如以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。融合基础设施主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施。智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。创新基础设施主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施。比如重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。
4、贵州茅台再创历史新高
贵州茅台涨近3.5%，时隔5个月股价再创历史新高，最高报1243.00元/股，总市值报1.56万亿元，贵州茅台昨晚公布的年报显示，2019年营收/净利润分别同增15%/17%。疫情下公司龙头优势凸显，2020年业绩高确定性增长。
5、人社部：截至3月底22个省份签署基本养老保险基金委托投资合同累计到账资金9253亿元
人力资源和社会保障部今日举行2020年一季度新闻发布会，介绍一季度人力资源和社会保障工作进展情况时表示，截至3月底全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为9.68亿人、2.03亿人、2.49亿人。22个省份签署基本养老保险基金委托投资合同，累计到账资金9253亿元。社会保障卡持卡人数13.1亿人，超过1.6亿的持卡人申领了电子社保卡。一季度三项社会保险基金总收入1.21万亿元，总支出1.33万亿元。
6、比亚迪丰田合资公司开业时间将提前
记者从接近比亚迪丰田合资公司人士处获悉，合资公司确定将提前开业，“有可能就在下周”。按此前计划，合资公司将在今年5月份正式开业。3月25日，比亚迪与丰田汽车公司合资的纯电动车研发公司——比亚迪丰田电动车科技有限公司正式成立。
7、上海：进一步实现移动支付在便民服务领域互联互通
2020年上海市移动支付便民工程工作会议今日在人民银行上海总部召开。会议要求，下一步，各相关单位要继续推动以“云闪付”APP为核心，符合银行业统一标准的二维码、手机闪付、银行APP等各类型移动支付产品的协同发展，进一步实现移动支付在便民服务领域的广泛应用和互联互通。
3上市公司信息
歌尔股份——Q1业绩持续增长员工持股激发团队积极性，集声光电一体，高研发投入提升竞争力
公司Q1归母净利润2.94亿元，同比增长44.73%，位于业绩预告披露区间2.85 -3.25亿元区间内，Q1扣非归母净利润2.99亿元，同比增长85.69%，一季度业绩增长主要源于智能无线耳机销售收入增长和盈利改善。2019年全球TWS销量1.20亿部，2020 年将达到2.30亿部。耳机作为智能手机重要的声学配件，从有线向无线化、智能化发展，应用更多传感器，逐渐成为极具市场增长潜力的智能硬件产品。公司作为TWS的重要生产厂商，将持续受益于TWS需求的增长。发布员工持股计划，激发核心团队积极性。公司家园4号员工持股计划拟面向包括董监高在内的核心管理骨干、业务骨干不超过4,000人，股权来源为公司回购的公司A股股票，存续期为48个月，分批解锁，解锁条件别为2020、2021、2022年度营业收入比2019年度营业收入增长分别不低于20%、40%、60%。
本次员工持股计划覆盖面较广，有利于提升团队凝聚力，激发核心团队积极性。公司注重在全球范围内整合在声、光、电、无线通讯、精密制造等多学科领域中的优秀人才，专职研发人员近9,000名，已形成全球、多领域研发体系。公司研发投入达20.23亿元，占营收的比重为5.76%。
我们认为研发投入的持续加大，将有利于公司产品在全球范围内市场竞争力的进一步提升。考虑TWS的增长潜力和疫情对全球经济的影响，调整公司2020-2022年的EPS至0.571、0.776和0.964元，对应PE分别为32、24和19倍，高增长有待提升公司市值，价值投资长期布局。
风险提示：全球疫情蔓延，消费电子终端需求不及预期。
吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】
