五月，可能是所有股民心中的痛。不只A股有著“五窮六絕”的說法，國外股市上也有“sell in May”的諺語。
歷年五月市場回顧
從過去20年來看，上證指數五月飄綠次數為十次，最大跌幅在2010年，為-9.7%；深證成指五月飄綠次數為11次，最大跌幅是2005年的-11.25%。但是，細微剖析，基本上每次在5月出現上漲時，整體市場處於大牛市，包括2006、2007年以及2015年，除此之外，5月下跌的概率比較高。
由於市場風險偏好再次下滑，恐慌情緒再次“興起”，今年五月外盤表現不佳，截止5月5號收盤，標普500指數下滑1.51%；德國DAX30指數下滑1.22%；英國富時100指數下滑0.88%；日經225指數下跌2.84%。
外盤下跌對A股影響有限
在外盤不佳的情況下，對A股造成外溢壓力是投資者所擔心的。但國盛證券表示，在經歷了貿易摩擦的“短兵相接”與年初歷史罕見的全球暴跌後，這種壓力影響程度較小，對於投資者來說還是一個配置的機會。民生證券也表達了同樣的觀點，短期內A股將會受制於海外風險偏好回落，但從中長期來看，已經處在重要擇時買入時點。
從今天的大盤來看，可能一見端倪，早上開盤明顯受外圍消息的刺激低開，但隨後一路震盪走高，截止午盤休市，滬深兩大指數紛紛飄紅。這也從側面上證明了外圍對於A股的外溢影響有限。
市場邏輯愈發清晰
機構表示，目前市場的邏輯較為清晰，短期風險+長期價值。
短期風險主要存在於疫情的影響，一方面，外海疫情情況持續惡化，據各大海外官方及權威媒體統計，截止2020年5月6號上午，海外累計確診人數已經達到364.8萬人。這可能會影響到外需的恢復；另一方面，現有盈利預測尚未充分計入疫情的影響，盈利預期可能會迎來一定幅度的下滑，這需要重新審視一下目前A股的風險補償是否充足。
長期的配置價值主要體現在“三碗麵”：
從資金面來看，目前股債利差已經達到了歷史極高水平，這意味著配置資金將會朝股市轉移，同時全球包括國內央行在內的貨幣政策均大幅寬鬆，貨幣流動性的改善將會帶來持續的資金流入；
從經濟面來看，內需最差的時候已經過去，生產指標延續恢復，建築業及房地產恢復較快，消費端政策仍在不斷加力，內需二季度有望加速回補；
從政策面來看，目前市場迎來政策蜜月期，擴大內需戰略以及改革進程加快，如要素市場化改革、新型城鎮化、資本市場改革、基建 REITS、國企改革等，兩會進入窗口期，財政、貨幣、產業、區域政策將逐步明晰。
“五窮”當道，投資者該關注什麼
市場邏輯表現較為清晰時，投資方向如同撥雲見月。從各大機構的觀點來看，投資大方基本一致。
一是消費板塊，尤其是線下“消費復甦”，重點關注於食品飲料，家電和農林牧漁板塊。
二是基建板塊，開源證券表示，建築和建材有低估值和確定增長屬性；民生證券表示，基礎設施公募 REITs 試點起步，有望優化中國基建投資格局和商業模式，豐富金融資產配置渠道。
三是成長板塊。對於成長板塊，各大券商出現了一些分歧：開源證券認為，成長板塊全局性的機會可能尚未來臨；而國盛證券則表示，結構上，創業板註冊制改革既為中長期科技成長主線奠定基調，也有望刺激短期結構行情，同時，隨著海外疫情緩和，市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”，此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。
（資料來源：國盛證券《風再起時，科技舉大旗》；民生證券《2020年5月配置策略精選》；開源證券《五月不易，重估“不確定”》；方正證券《5月月報：有驚無險》）
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