政中財經原創首發
1月23日，農曆年小年夜，中國股市迎來本年度重磅題材迷之IPO，鉅虧十億的蘇州澤璟生物製藥股份有限公司（證券代碼：688266，“澤璟生物”）登陸科創板，還頗受投資人青睞。在市場看喪的前提下，澤璟博得滿堂彩：澤璟生物今日開盤價為67.52元，較發行價上漲100%；澤璟生物收盤價為74.59元，較發行價上漲120.94%，市值為179.02億元。
澤璟創造了A股歷史上第一個虧損IPO企業記錄。同時，澤璟也是首個嚐鮮科創板第五套上市標準的企業。澤璟為何被獲准上市？它為何能適用第五套上市標準？澤璟上市預示了中國股市的哪些變化？
澤璟趕上了好時代
英雄造時勢，還是時勢造英雄？看了澤璟的表現，相信很多人都有自己的答案。想當年，如此能侃的馬雲為了證明淘寶不是詐騙遊戲，磨破了多少嘴皮子。如今澤璟卻在鉅虧中輕鬆獲得資本市場加持。真是同人不同命，國運勝人命。
澤璟製藥，成立於2009年的蘇州生物醫藥企業，是一家專注於腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的創新驅動型新藥研發企業。在過去三年半的經營中營收為0，累計鉅虧超10億元，且無藥品銷售。數據顯示，2016年至2018年，澤璟製藥的營收分別僅為20萬元、0萬元、131萬元。2016年至2018年及2019年上半年，公司歸母淨利潤分別為-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元、-3.41億元。
鉅虧10億、無產品上市、無銷售收入、無利潤，澤璟的老闆是坐在辦公室打網遊？當然不是，澤璟雖然沒有賣過一片藥，但是它有好幾款新藥都已進入臨床實驗階段，也就是說藥已經在試用了，如果一切順利，未來將十分美好。
目前，澤璟製藥產品管線擁有11個創新藥的29項在研項目，其中4個在研藥品已處於II/III期臨床試驗階段。同時，澤璟製藥方面預計，2020年-2023年將有4-5個創新藥的多個適應症陸續申請新藥上市銷售。此次澤璟製藥擬IPO募集資金23.84億元，其中14.59億元擬投入新藥研發項目，4.25億元投入新藥研發生產中心二期工程建設項目，其餘5億元全部劃歸營運及發展儲備資金。
澤璟的虧損歸屬於研發投入，投資人看中了澤璟的研發成果，但澤璟最終能上市還是因為趕上了科創板的東風。
科創板代表了未來中國股改的方向，最重要的是它的五套上市標準，允許尚未盈利甚至無營業收入的生物醫藥企業上市。其中的“醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗”更是為醫藥行業開出了一條“綠色通道”。
在科創板之前，香港交易所也修改了上市規則，允許虧損企業，特別是生物醫藥類的獨角獸企業在未盈利條件下上市。
其決策背景為，全世界大多數發達國家進入了老齡化階段，生物醫藥、大健康題材的企業在今後二十年內都會紅得發紫。現在的虧都是為了未來的賺。考慮到因為守舊而錯過了像阿里巴巴那樣的網絡大牛股，港股和科創板的新規也是一波撥亂反正之舉。
不以一時盈利論英雄，註冊制試點下的科創板，對於初創的科技創新企業展示了最大的包容性。中國股市終於願意接納不完美，且選擇相信未來。
澤璟也不是第五套標準的唯一玩家。在其身後，還有神州細胞、君實生物等5家企業存在虧損或尚未產生銷售收入。
藥和芯片是國內最需要的高科技產品，也是門檻最高的創新產品，都是高投入、高風險、高回報。雖說我們能把原子彈引爆，能把火箭發上天，但是做新藥才剛剛起步。全世界49%的新藥在美國誕生，歐洲佔據了17%，中國和日本各佔3%到4%，做藥是有錢人才玩的，一款新藥燒掉個10多億美金很正常。我們經歷了改革開放40年，終於可以為生物醫藥燒錢，在國家大政看來是好事。但必須在此提醒投資者，對於澤璟製藥等生物醫藥企業，應該認真研究它們的技術實力，以及披露的信息和風險提示，理性接受公司上市後可能出現的股價大幅波動。
澤璟製藥董事長、總經理ZELIN SHENG（盛澤林）表示，科創板的改革和創新給科技創新企業帶來非常大的資源和發展助力，能夠使公司真正靜下心來搞科研，而公司也將為資本市場以及整個社會創造更大的價值。只有自身具備硬的條件才能抓住這次發展契機。
對於闖關成功的澤璟而言，未來還有很長的路要走。按照科創板的上市規則，如果上市後第4個完整會計年度，公司扣除非經常性損益後的淨利潤仍舊虧損，且營業收入低於 1 億元，公司將觸發退市條件，股票將面臨直接終止上市的風險。
值得注意的是，澤璟生物來自國內生物醫藥重鎮蘇州，後者在不久前召開的全市首個新年開放大會上宣佈將生物醫藥產業作為最有國際競爭力的產業來培育，蘇州力爭對標美國波士頓、舊金山、聖地亞哥、聖何塞等世界生物醫藥一流園區。澤璟登陸前，蘇州有信達生物和康寧傑瑞、基石藥業的不凡表現。澤璟的表現，將能啟發更多本地區的初創企業借力資本市場走上發展快車道。
