上週五20:30美國勞工部發布的5月非農就業人口意外大幅增加250.9萬人，遠超預期的負800萬和前值負2068.7萬人。強於預期的美國非農就業數據提振了對全球經濟復甦的希望，降低了對避險資產的需求。
數據發佈後金價一瀉千里，收盤時金價日內下跌30多美元，是4月17日以來的最大跌幅；除了貴金屬之外其他資產普遍收漲，其中美國標普500指數一度重返3200點之上，已達到去年十二月中旬時的水平；良好的非農數據提升了投資者對未來的通脹預期，美國十年期國債收益率上漲超過8%，兩年期國債收益率上漲超過6%；布倫特和WTI原油期貨主力合約漲幅在6%上下。
靚麗的非農數據讓黃金多頭毫無反擊之力，在美股、美元和暴漲的美債收益率強勢打壓下節節敗退。關於本週金價走勢投資者的觀點不盡相同，有些投資者認為股市持續走強、美債收益率上升是抑制黃金多方增倉的一個重要因素，同時技術圖表和COMEX期金多頭大幅減倉表明黃金前景黯淡；也有些投資者認為考慮到美聯儲和其他主要經濟體央行大放水，地緣政治和貿易環境的撲所迷離，以及美國激烈的遊行示威可能引爆疫情二次爆發，金價仍然有較強韌性，多頭隨時準備反攻。
俗話說解鈴還須繫鈴人，週五金價大幅下跌的原因在於美國勞工部發布的非農新增就業人口大幅好於預期，那麼對接下來金價走勢的判斷重點應是關注美國的宏觀經濟狀況。
對於美國5月的非農數據有三點是令人比較困惑的。第一點是美國ADP的就業人數和美國勞工部的非農數據相差高達526.9萬人，這種差距史無前例。ADP就業人數報告採集自約50萬家匿名美國企業，反映美國勞動力市場狀況，比勞工部公佈的官方非農就業數據提前兩天公佈，常被看作是非農數據的先行指標。
經計算從2001年6月到2020年3月這段時間，兩者平均每月相差人數僅為6.46萬人。將歷史上ADP就業人數和非農就業數據相比較可以發現兩者走勢極為相似，相關係數高達0.9，因此ADP就業人數常被稱為“小非農”。在今年四月兩個就業人數都大幅下降超過2000萬人，但統計誤差也沒有超過27萬。而5月的兩者誤差竟然超過500萬，怪不得數據公佈後美國總統特朗普驚呼“難以置信”。
第二點困惑是非農就業人數恢復的速度太快。從歷史上看當美國遭遇經濟危機時新增就業人口會迅速下降至零以下，並且在下降到零以後通常會再經歷好幾個月才會轉負為正。例如本世紀初的互聯網危機中，美國非農業新增就業人口連續19個月為負；在次貸危機中新增就業人口連續25個月為負。
可能有人會認為5月中旬以來美國各個州開始復產復工，並且4月失業人數太多了，超過兩千萬，所以5月出現反彈是正常現象，新增就業人口由負轉正並非完全不可理解。但我們還需要關注一個數據——“初請失業金人數”。初請失業金人數統計的是第一次申請領取失業金的人數，反映美國國內勞動力市場狀況的指標之一。五月一共經歷了四周零兩個交易日，從數據來看平均每週美國初次申請失業金的人數都有二百三十多萬，初請人數如此之多，非農就業人數卻大幅增加顯得很不正常。
美聯儲在每週三都會公佈美國所有商業銀行的資產負債表，統計2020年1到5月，每月最後一個週三美國商業銀行的“商業和工業貸款”可以發現貸款金額變化並不大。這很好理解，畢竟疫情沒有完全結束，新增確診病例和死亡人數不見減少，即使美國銀行體系內貨幣供給充足，利率水平低，也很少有企業願意增加負債經營。商業和工業貸款增長不大表明企業沒有擴大投資和生產，那新增的這些就業崗位由誰提供呢？據調查美國5月非農新增就業崗位很多來自此前暫時減少的就業崗位，這意味著未來新增就業崗位難以持續增加，艱難的日子沒有那麼快就過去。
還有就是美國公佈的其他經濟數據依然不怎麼樂觀，與4月相比，5月ISM製造業和非PMI指數僅僅小幅增加，仍處於枯榮線50以下。5月6日，美國勞工部勞動統計局發言人斯特恩伯格承認，勞工部的統計數據存在“錯誤分類誤差”。按照美國統計局的說法，這個錯誤很可能使失業率被嚴重低估，修正後的5月失業率可能高達16.3%甚至更高。此外，4月的數據統計中也出現了一樣的錯誤，修正後的4月失業率可能接近20%。他們正在調查為什麼該錯誤在5月仍在持續發生，並將採取措施修正這一錯誤。
本週需要關注的重點數據有美國CPI和PPI，若是這兩個數據強於前值和預期，說明美國勞動力市場真的在改善。5月的非農數據雖然存在一些水分，但在樂觀的市場情緒下，金價恐怕仍會進一步下跌；若是數據不及前值和預期，那麼就有理由相信5月亮眼的非農數據可能是個美好的誤會，金價將像四月下旬那樣走出一波小回調。
另外還需要重點關注的是北京時間週四2:00美聯儲FOMC公佈利率決議、政策聲明及經濟預期，以及2:30鮑威爾召開新聞發佈會。美聯儲有著眾多權威經濟學家和不同行業的商業精英，能得到更多詳實、全面、及時的經濟數據，因此來自美聯儲的聲音比單個經濟數據更有力量，對金價波動的影響也更大。
