作者：Rick
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
剛剛爆出的瑞幸咖啡造假案，對中概股公司來說真的可能是一個歷史轉折點。
由於WeWork事件發生之後，華爾街其實已經耗盡了對所謂獨角獸企業的耐心，再加上此次瑞幸咖啡是一個爛的得不能再爛的造假行為，必然會對中概股突圍到華爾街上市，起到非常不利的影響。
毫不誇張的是，中概股的公司要想在2020年去美國成功上市，一定要付出多幾倍的努力、辛苦以及業績才能打動華爾街這些大投行。
當然已經倒下WeWork背後的孫正義，由於2019年流年不利的投資，和那些被他看中的獨角獸蹩腳的表現，成了很多人笑話的對象。
但其實孫正義後期已經在竭力避免自己的風險，成立願景基金並引入各大金主的投資之後，玩法頗有一種以勢壓人的感覺。
他用鉅額的投資搜索並投給那些即將上市的獨角獸企業，利用軟銀自身的品牌光環為其背書，從而達到將其以最高估值上市，並獲取鉅額溢價收入的目的。
成功操作美國獨角獸三傑之一的Uber，讓他信心大增；而之前投資雅虎和阿里巴巴的慧眼識人，也帶給他互聯網先知的光環。
但折戟WeWork之後，孫正義的這個打法似乎在華爾街已經此路不通。而現在陸陸續續被人曝出他逐漸退出幾個此前一直看好的獨角獸項目，也與此有關。
從華爾街幾大分析師紛紛發表了文章來看，當前的華爾街對於獨角獸估值的分析判斷已經有了新的標準。只要符合這些苛刻標準的，才會被判定為獨角獸企業，也才會取得二級市場一致的高估值。
畢竟在華爾街這些大投行的看來，能盈利的就是好公司，持續盈利的就是好模式。
但就在瑞幸咖啡造假新聞曝出來前兩天，今日頭條母公司字節跳動被老虎基金收購部分股權，從而將估值推到千億美元的消息得到證實。
而在提及花費21個月收購這些私下的股權目的，老虎基金相關高層信誓旦旦地表示，看好字節跳動在美上市的前景。
兩天後，兩件已經或者即將赴美國上市公司的新聞放在一起，頗有一種玄幻的感覺。
動物兇猛的字節跳動
這兩年，張一鳴和旗下的字節跳動中國的互聯網市場和有一種動物來勢兇猛的感覺。
2020年1月，騰訊科技發文稱，字節跳動2019年營收超過1400億，但隨後字節跳動公關部門否認了這一消息。
而一位不願透露姓名的分析師告訴新京報記者，字節跳動完成2019年實現營收1200億元，對外消息則為1400億元。其中抖音2019年營收為500億元，其中廣告200億元以上，直播200億元以上，遊戲和電商導流100億元左右。
這個消息仍可以算坊間傳言，目前唯一得到字節跳動方面確認的是2019年11月，字節跳動的日均營收已經超過4億。
如果查看一下之前的營收數字，從2016年的60億，到2017年的160億，再到2018年500億，字節跳動每年都保持了超過200%的增長速率。
這其實非常恐怖，也證明張一鳴是一個非常看重營收規模的人。
如果從這個角度看張一鳴在這兩年的任何一個決策，你都能想得通。畢竟，現在的中國互聯網行業，圍剿字節跳動和張一鳴是一個絕對的正確。
因為張一鳴和他旗下的字節跳動，在利用各種各樣的方式滲透進各種各樣的市場，似乎想做到“走自己的路讓別人無路可走”。
在遊戲領域，字節跳動從投資、收購遊戲公司，到自制遊戲，甚至讓嚴授帶隊推出綠洲計劃，與騰訊的戰火越燒越旺；在To B端，張一鳴利用飛書以及海外版Lark與人爭食，儘管入場晚，卻趁著公共衛生事件期間收穫飛速增長；搜索之爭目前看來相對平靜，但也時刻撩撥百度的心絃；此外字節跳動還組建文娛公司，更讓傳統院線從業者寢食難安；以及在教育領域大肆進攻……也許很多公司都沒想到，自己最終的對手竟然是字節跳動。
公共衛生事件期間，抖音、西瓜視頻、今日頭條聯合線上免費首映《囧媽》，字節跳動6.3億元買單，不僅讓APP下載量激增，也由此名正言順進入長視頻和電影娛樂領域，隨後上映百部電影以及線上喜劇場的播出，一切看起來都水到渠成。
在能花錢辦事解決的問題上，張一鳴從不拖沓。
於是不知不覺之間人們發現，所有的互聯網產品幾乎字節跳動旗下都有，如果沒有，張一鳴一定會在最短的時間內組建團隊，幹它一票。
難怪很多互聯網傳統優勢公司的老闆，視張一鳴為洪水猛獸，甚至某位大佬在飯局上提及張一鳴冠以“瘋X”的稱號。
問題是，謾罵根本改變不了字節跳動在中國互聯網市場狂飆突進的事實。而這樣的事實，也引起了國際資本大佬的關注。
下定決心的老虎基金
3月30日，老虎環球基金宣佈已成為了字節跳動的股東。
隨後，老虎基金在最近給投資者的信中透露了這筆投資：“在過去21個月中，以未來自由現金流的較低倍數購買了字節跳動的股票”。
有接近老虎基金的人對投資界表示，老虎基金此次收購直接跳動的股票之後，直接成為字節跳動最大股東。
而由於字節跳動並沒有上市，相關股票的收購工作往往都是用線下協議的方式進行。有投資界人士在私下裡表示，今年1月之後，老虎基金加快了收購字節跳動相關股權的步伐。
據知情人士表示，老虎基金開始以大約“750億美元估值”一半的價格即375億美元獲得字節跳動股權，後來通過在二手市場收購更多股權，增加了對字節跳動的持股比例。但具體的投資金額並沒有披露。
字節跳動最新一筆公開投資是在兩年前。2018年9月，媒體圈紛紛流傳字節跳動獲得軟銀、KKR、春華資本等機構投資的30億美元融資，兩個月後，軟銀公開證實入股字節跳動，但對投資金額絕口不提。自此，字節跳動估值達750億美元，成為全球估值第二高的獨角獸。
但這一次，老虎基金在後期的操作付出的代價其實非常高。根據外媒的報道，字節跳動的股權最近在二手市場頻頻易手，交易價格轉換的估值在900億美元至1000億美元之間。
如果相關的新聞報道並沒有出錯，這證明老虎基金其實用了溢價超過50%的標準，在線下收購了字節跳動之前的股票。
給老虎基金信心的，恰恰是字節跳動在2019年狂飆突進的發展事實，老虎基金表示，該公司估計，2019年字節跳動將佔據中國網絡廣告市場的19%，根據eMarketer的研究，預計中國網絡廣告市場的總規模約為810億美元。
而字節跳動旗下產品在公共衛生事件期間的表現，也給此次收購打了一支“強心針”。畢竟，自2020年以來，逆勢增長的字節跳動成為VC/PE圈私下討論的焦點。
一位投了今日頭條的投資機構創始人在朋友圈寫道：“疫情中受益的是TikTok和Lark，字節跳動的海外短視頻和在線辦公產品。”
而數據顯示，2月TikTok的下載量創下有史以來單月最高紀錄，迄今全球總下載量逼近20億次大關，已經成為現象級的APP。
海外押注的張一鳴
這個號稱海外版抖音的TikTok，其實只是字節跳動進軍海外的急先鋒。
2020年3月12日，在成立八週年的內部信中，張一鳴宣佈字節跳動組織全面升級。
其中，張利東擔任字節跳動（中國）董事長，作為中國職能總負責人；抖音CEO張楠將擔任字節跳動（中國）CEO，作為中國業務總負責人，兩人向張一鳴彙報。
而張一鳴自己將出任字節跳動的全球CEO，他在給全員的內部信中表示：“作為字節跳動全球CEO，接下來我會花更多時間精力在歐美和其它市場。”
根據相關的報道，目前為止字節跳動已經是一家在30個國家、180多個城市有辦公室，擁有超過6萬名員工的全球化公司。
公開資料顯示，截至2019年底，字節跳動旗下產品全球月活躍用戶數超過15億，業務覆蓋150個國家和地區、75個語種。
其實，張一鳴選擇此時宣佈擔任全球CEO，有其市場表現的支持。畢竟，字節跳動的海外發展，在2019年進入了一個高峰。
2019年4月，字節跳動在海外上線了在線辦公軟件Lark（飛書），此時飛書尚未在國內進行推廣；10月，在印度啟動教育項目Edutok；2020年3月在印度正式上線一款音樂流媒體服務Resso，提供與Spotify、Apple Music相同的音樂付費服務、歌詞功能外，並加入了社交的玩法。
其中，海外版抖音Tiktok在2019年的驚人崛起，直接將字節跳動送入出海最為成功的國際互聯網公司行列。
目前TikTok已連續位於全球熱門移動應用（非遊戲）全年下載量榜單前五名，是目前全球最受歡迎的應用之一。其影響力甚至延伸到歐美樂壇，Lizzo、Billie Eilish和Lil Nas X 等新生一代音樂人的崛起都與Tik Tok的霸屏密切相關。
據媒體援引內部人士說法，目前TikTok所代表的抖音海外市場將被提升至更重要的戰略地位。2020年下半年，TikTok將在用戶數據、商業化上全面發力。
細數字節跳動海外的投資動作，不難發現，其主要是圍繞著內容資訊和短視頻內容，圍繞產業上下游展開投資併購。這意味著頭條系的海外主營業務由“資訊分發”為核心轉向“資訊分發+短視頻”雙輪驅動。
至於字節跳動矢志開拓海外市場的動機，早在幾年前的互聯網大會期間，張一鳴就曾就此講了這樣一個觀點：“中國的互聯網人口，只佔全球互聯網人口的五分之一，如果不在全球配置資源，追求規模化效應的產品，五分之一，無法跟五分之四競爭，所以出海是必然的。”
當然也正是因為這樣的出海行為，將字節跳動送入了眾多國際投資大佬的視野，也讓此次老虎基金入股成為順理成章的必然。
同樣，既然是資本方面的考慮勝過一切，出海並已形成自己優勢的字節跳動，很可能在接受老股基金投資的同時，也壓上了必須儘早IPO的承諾。
因為，投資人肯定不傻。
誰的賭局
但字節跳動的上市依然存在較大的風險。
2019年上半年，張一鳴曾經尋求過在港股上市的機會。然而，過於複雜的股權結構以及目前盈利模式並不十分清晰的收益組成，讓字節跳動的上市探索，在試路演階段就銷聲匿跡了。
但現在攜2019年全年收益破千億人民幣的重磅利好消息，以及海外市場佔有率不斷攀升的現實，此次引入老虎基金作為股東之後，字節跳動尋求在海外市場上市是一個大概率的事件。
有接近字節跳動的投資圈內人士表示，他們現在在看TikTok在美國的前景，如果美國最後決定不封殺，他們就將啟動在美上市的程序。
但瑞幸咖啡22億美元造假風波出來，很可能會這一個進程帶來非常不利的影響。
畢竟在海外股市IPO，遞交相關的上市材料之後企業就要在承銷商的幫助下，走訪各大投資銀行並進行現場路演，以便能獲得他們在新股發行時候的訂單。
因此決定股票發行成功與否的，其實就看能不能獲得排名全球前20的投資銀行大量的“打新股”訂單。
但瑞幸咖啡造假出來以後，由於投行的業務經理要對投資負責，很可能各大投行會收縮對中概股公司的估值和信任度。
這一點非常致命。
畢竟很多獨角獸企業或多或少都會有財務問題，而國際投行對你的認可程度決定了他們對這樣財務問題造成後果的估量，從而最終變成他們願意購買股票的價格。
但現在，恐怕一直虧損的中國互聯網獨角獸想來美國上市，會變成一個大問題。
不知道當前情況下，用創記錄的千億美金估值入股字節跳動的老虎基金，會不會重走孫正義的老路。
唯一能弄清楚的，是這個賭局繼續下去的條件：
2020年的字節跳動，必須盈利。
參考資料：
《估值1000億美金，字節跳動IPO迷霧》 投資界
《字節跳動人事大調整，張一鳴“挑大樑”應對海外監管》 時代財經
《老虎基金宣佈已成為字節跳動股東，線下市場“市值”已達1000億美元》 36氪
