這周有個很超預期的事——光大證券三漲停。
我們週二注意到了這個事，在文末提了一下，跟大夥一塊討論，有人理解為行情好，有人解讀是機構抱團衝排名，結果在昨天，這背後的原因終於找到了：
監管部門計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商。
這不就跟王府井一樣，是知道消息的人提前搶跑了嘛！因為光大集團下面既有銀行牌照、也有券商牌照，招商證券最近的漲幅也不俗，都是一個道理。
這個消息一出來，各路媒體報道解讀很多，但大部分說的是表象，沒有說到點子上。
今天跟機構小夥伴做了一番交流，討論的內容有點多，這裡挑幾個關鍵點跟大夥分享一下。
先上結論：具體利好誰現在還不好說，但是這個政策改革釋放的最基礎的信號是監管有放鬆，而市場面對監管放鬆總會樂觀回應。
很多人一看到這個消息，第一反應就是利好銀行、利空券商，因為銀行拿了券商牌照就可以自己直接幹兩融的業務，能拿下很多券商的市場份額。
其實仔細一想，這個邏輯實在是圖樣圖森破。
第一，以2019年行業收入為例，銀行業實現營業收入近6萬億元，而證券業僅3600億元，僅佔銀行業收入的6%左右，銀行就算能拿走券商一半市場份額，也就最多增加3%左右的收入。
第二，證券行業是一個市場競爭非常充分的行業，在這個消息出來之前，國內有很多大集團既有銀行牌照又有券商牌照 ，除了前面的招商和光大，還有些聽起來離金融行業很遠的集團，比如中糧、國電、國網、中石油等等，並沒有聽說他們在業務上做出什麼協同。
就以濃眉大眼的中石油為例，早在2013年，南方週末就有一篇文章，介紹中石油的金融全牌照之路，在當年就已經是擁有金融牌照最多的央企之一，共參股12家金融機構。現在的中石油涉足了崑崙銀行、中意財險、中意人壽、崑崙信託、崑崙金融租賃……金融牌照多到兩隻手都數不過來。
而且，國內很多銀行早已經通過設立海外子公司的形式，變相拿到券商牌照，在香港市場，銀行系券商並沒有顛覆當地同行。其中最典型是中國銀行，它通過全資控股的中銀國際設立並控股了中銀國際證券，獲得了內地證券承銷牌照，可以進行香港和內地券商業務，但是他的存在感比我家的烤麵包機還低，沒搞出啥名堂。
第三，目前的規定是商業銀行不得從事證券經營業務，現在銀行拿券商牌照還只是吹風，如果要落地的話，相關法規要怎麼修改，還沒看到影子。銀行拿了牌照，如何搭建團隊，展開業務，能不能幹得過傳統券商，全都只是猜想。
從性質上來說，銀行直接做兩融業務，沒有中間商賺差價，成本進一步降低，確實是利好，但是市場有沒有這麼多資金，目前還不太清楚。
不過有一點十分明確：融資融券直接向銀行借錢基本是不可能的。歷次股災的經驗教訓擺在眼前，國際上混業經營模式也早有先例。
國際上金融行業混業經營是大的發展趨勢，日本美國的金融業都是在上世紀90年代逐步走向混業經營，國際上混業經營模式很多，但是各自條線的內部風控和彼此防火牆是不可能完全拆除的。
從國外的經驗來看，混業經營下的銀行系投行會體現出一定的競爭優勢，想想之前的原油寶事件，就算是在沒牌照的情況下，銀行也做了原油寶這種重口味的OTC收益權憑證產品，有了牌照，能光明正大的找些專業人士做產品，銀行又有自己的渠道優勢，網點更多、更普及，客戶經理跟客戶的聯繫也更緊密，業務協同的想象力還是有的，投資者也能少踩點雷，對大家都有好處。
總的來說，混業經營是大的趨勢，國內現在要在這一塊做改革，政策利好是肯定的，這種利好更多地是一種泛金融業的利好，過去監管的趨勢都是逐漸收緊，現在放開混業經營則是一種放鬆的信號，金融業對外資開放的改革也有著相同的信號意義，而市場在面對監管放鬆時總會樂觀回應。
對政策改革各種瞎猜意義不大，光大證券都三漲停了！
