出品丨搜狐財經
作者丨範迪
4月13日晚間，上汽集團發佈2019年業績報告。2019年，上汽集團實現總收入8433.24億元，同比下降6.53%；歸母淨利潤256.03億元，同比下降28.90%；歸母扣非淨利潤215.81億元，同比下降33.41%。
淨利潤下跌三成，是自2008年以來上汽集團交出的最差成績單。2019年，上汽集團合資板塊銷量重挫，營收與淨利潤失守。據計算，僅上汽大眾、上汽通用兩家合資公司，就貢獻了集團超六成淨利潤。
國內車市持續低迷下，上汽集團開始主動去庫存，2019年全線產品的庫存量減少近37%。同時，上汽集團還大量收回流動性現金，收回投資收到的現金超4600億元，而發放的貸款及墊款則減少近250億元。
截至2019年底，上汽集團手握1278億元貨幣資金，投資支付的現金高達5060億元，較上年同期翻番，同比增長100.25%。
除研發轉化率較低外，主力車企的市佔率也受到其他競爭對手的威脅。2019年上汽大眾丟掉自2014以來保持了5年的銷量桂冠，以9.5%的市佔率退居第二。另外兩大銷售主力上汽通用、上汽通用五菱的市佔率也均現下滑。
兩合資公司貢獻6成淨利，銷量下滑拖累集團業績
作為國內產銷規模最大、A股市值最高的汽車集團，上汽集團的龍頭地位依賴於旗下的上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、申沃客車等合資品牌，以及榮威、MG名爵、上汽大通、躍進等自主品牌。
2019年，除上汽大通、申沃客車和上汽通用五菱印尼公司外，其餘品牌產銷量均出現不同程度的下滑。
其中，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱三大合資公司的銷量共計526.18萬輛，較2018年分別下滑3.07%、18.78%、4.08%，合計下滑13.84%。
進入2020年後，合資板塊的頹勢未得到改善，反而進一步擴大。1-3月上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱的銷量分別下滑60.89%、58.03%、61.53%。
銷量下滑導致三大合資公司的營收與淨利潤集體失守。2019年，上汽大眾實現營收2359.5億元，同比下降9%；歸母淨利潤200.25億元，同比下降28.48%。
上汽集團2019年報數據
同期，上汽通用實現營收1878.21億元，同比下降16.32%；歸母淨利潤109.58億元，同比下降29.85%。上汽通用五菱實現營收75.20億元，同比下降15.46%；歸母淨利潤16.99億元，同比下降59.42%。
據計算，僅上汽大眾、上汽通用兩家合資公司，其貢獻的淨利潤就占上汽集團淨利潤總額的六成左右。而合資板塊營收與淨利潤的集體失守，成為上汽集團2019年營收與淨利潤雙降的主因。
年報顯示，上汽集團對下屬上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱等聯營及合營企業進行投資管控，對自主品牌業務進行實體運營。
對於上汽大眾、上汽通用兩家公司，上汽集團在財報中明確表示均為合營企業，按照權益法核算收益，上汽集團均持有上汽大眾、上汽通用50%股權。
據此計算，2019年兩家合資公司分別為上汽集團貢獻營收1179.75億元、939.11億元，合計約2118.86億元，占上汽集團總營收的25.13%；分別貢獻淨利潤100.13億元、54.79億元，合計約155億元，占上汽集團歸母淨利潤的60.55%。
通過與2018年各季度的營收、淨利潤數據對比，2019年上汽集團的營收下滑主要集中在第一、二季度，上半年的營收縮水約19%。上汽集團稱，主要系銷量主力過快下滑，以及國五國六切換的影響。
2019年上半年，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱三大銷售主力的銷量分別下滑9.94%、12.91%、29.19%。
而淨利潤的下滑則主要體現在第二、四季度。上汽集團2019年第二、四季度的淨利潤下滑慘重，分別較2018年同期下滑42%和61%。
手握1300億現金，對外投資金額翻倍
在全球汽車行業遇冷，國內汽車銷售持續低迷的背景下，上汽集團開始主動去庫存。數據顯示，2019年，上汽集團全線產品的產量減少11.84%，總庫存量降至17.34萬輛，較2018年減少36.44%。
上汽集團2019年報數據
具體來看，在銷量下滑的情況下，上汽集團的幾大主力車企也相應縮減了產量，以達到去庫存的效果。上汽大眾全年產量減少8.14%，在銷量下滑3%的情況下，庫存量相應減少85.21%，剩1.5萬輛，去化效果較為明顯。
上汽通用與上汽通用五菱的產量雖減少17.51%和15.38%，但面對更大的銷量跌幅，其庫存基數仍然較大，分別剩6.05萬輛、6.33萬輛。上汽通用的庫存量不降反增，以37.57%的庫存增幅成為去化效果最差的主力車企。
據悉，上汽通用旗下主要包括上汽通用別克、上汽通用雪佛蘭、上汽通用凱迪拉克三家品牌。2019年，別克、雪佛蘭、凱迪拉克的銷量分別下滑19%、24.8%、6.8%。2020年一季度，三家品牌的銷量跌幅擴大至42.5%、54.7%、40%。
去庫存的同時，上汽集團也在大量收回流動性資金。2019年，上汽集團經營活動產生的現金流量淨額為462.72億元，同比大增415.53%，主要系子公司上汽財務發放的客戶貸款及墊款同比減少所致。
數據顯示，上汽集團在2019年內發放貸款及墊款的淨減少額為249.07億元。
此外，同期內上汽集團收回投資收到的現金、取得投資收益收到的現金、處置固定資產等收回的現金淨額、處置子公司及其他營業單位收到的現金淨額分別為4643.83億元、289.93億元、18.56億元、1.49億元。其中，收回投資收到的現金同比增長近78%。
截至2019年12月31日，上汽集團賬上貨幣資金共1278.27億元，此外，短期借款255.88億元，一年內到期的非流動負債268.38億元，資金較為充裕。
手握1278億現金，上汽集團加大了對外投資。2019年，上汽集團投資活動產生的現金流量淨流出392.64億元，同比減少498.83%，主要原因為子公司上汽財務根據流動性需要，調整了金融資產的配置，投資支付的現金同比增加。
2019年，上汽集團投資支付的現金高達5059.94億元，較上年同期的2526.87億元翻番，同比增長100.25%。購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為269.35億元。
報告期內，上汽集團投資上汽大眾MEB工廠、上汽集團乘用車鄭州基地二期兩大在建產能工廠的金額共計35.54億元。預計2020年投產後，可為集團帶來48萬輛的產能。
除此之外，對於超5000億元投資支付現金的具體去向，上汽集團並未在年報中披露。不過，從投資收益的明細中，或可窺見一斑。
報告期內，根據權益法核算的長期股權投資收益為228.38億元，較上期減少30.83億元。而處置長期股權投資產生的投資收益為3.45億元，較上期減少2.69億元。
上述變動的原因主要是上汽集團報告期內長期股權投資金額的減少。至2019年底，上汽集團的長期股權投資餘額為646.17億元，較年初減少63.13億元，減少8.90%。
此外，投資收益顯示，交易性金融資產在持有期間的投資收益為8.43億元，其他權益工具投資在持有期間取得的股利收入為4.87億元，其他債權投資在持有期間取得的利息收入為0.054億元。
上汽集團2019年報數據
報告期末，上汽集團以公允價值計量的交易性金融資產共計497.97億元，當期增加額為108.34億元，對當期利潤的影響金額為15.15億元。
其中，股票、基金等投資項目的當期增加額為93.35億元，銀行承兌匯票的當期增加額為25.42億元，債券投資和衍生工具則在當期減少10.44億元。
除交易性金融資產外，以公允價值計量的同業存單也在當期增加320.27億元。
九成研發支出轉入當期損益，主力車企市佔率受衝擊
在年報中，上汽集團表示，目前已建立起全球聯動的自主研發體系，自主創新能力以及合資企業的本土化研發水平國內領先，新能源汽車自主掌控核心技術。
然而，從年報披露的研發數據來看，上汽集團研發的成果轉化率並不樂觀。
上汽集團2019年報數據
2019年全年，上汽集團共投入147.68億元用於研究和開發，90.70%的研發支出當期發生額被轉入了當期損益。
其中，研究支出的當期發生額為33.51億元，全部轉入當期損益；開發支出的當期發生額為114.17億元，有100.44億元轉入當期損益。
查閱往年數據發現，近五年來上汽集團累計將570.96億元研發支出轉入當期損益。
財務從業人士分析稱，除條件嚴苛外，上汽集團可能存在研發遲遲沒有具體成果從而導致研發中止等情況。
上汽集團對開發支出能否確認為無形資產，要求需同時滿足五個條件，囊括技術可行性、產生經濟利益、出售能力及可計量等多維度要求，否則計入當期損益。此外，無法區分研究階段支出和開發階段支出的，將發生的研發支出全部計入當期損益。
除研發轉化率較低外，上汽集團旗下各公司的市佔率也被其他車企趕超。
2019年，上汽集團實現整車銷售623.8萬輛，同比下降11.5%；其中，乘用車銷售537.8萬輛，同比下降12.7%。
據乘聯會發布的銷量數據，2019年全國狹義乘用車累計銷量約2069.76萬輛，同比下降7.4%。據此計算，上汽集團的乘用車市佔率為25.98%。
憑藉旗下龐大的合聯營車企體系，上汽集團近26%的整體市佔率穩居國內榜首。然而從各車企的市佔率來看，上汽集團的三大支柱車企在2019年均現下滑，上汽大眾更是丟掉自2014以來保持了5年的銷量桂冠。
2019年國內車企市佔率情況
2019年，一汽大眾銷量超過上汽大眾，以9.7%的市佔率成為國內車企銷量第一名。上汽大眾全年銷售200.18萬輛，以9.5%的市佔率位居第二。上汽通用、上汽通用五菱的市佔率則分別從2018年的7.8%、5.9%，下滑至2019年的7.6%、4.6%。
上汽通用與上汽通用五菱也因高達20%左右的銷量降幅在榜單中格外顯眼，而其他競爭對手如東風本田、廣汽本田、一汽本田、廣汽豐田等均在2019年實現銷量的增長。
上汽集團在年報中定下了2020年的銷量目標，力爭實現整車銷售600萬輛左右。據剛剛發佈的產銷快報，2020年前三月上汽集團共售出汽車67.90萬輛，同比下降55.71%。
這一銷量距離600萬輛的全年目標還有較大差距。接下來的9個月，上汽集團月均至少達到59萬的銷量才可實現上述目標。
