新冠肺炎疫情後，受到美聯儲購債計劃提振，美國企業債市場今年以來持續火熱。但在債券市場，今年有一種債券的收益率甚至超過企業債，這就是消費貸款支持證券。
2020年表現最佳資產之一
美國個人消費支出佔美國經濟的比重約七成，是拉動美國經濟增長的主引擎，也是美國市場信心保持穩定的關鍵支柱，而美國消費者長期以來一直以入不敷出聞名。但疫情後，在整體經濟不景氣的情況下，美國家庭支出減少、儲蓄增多，押注美國消費者今年將繼續償還債務的投資者收穫了一筆意外之財。
花旗集團的數據顯示，截至10月，由消費者貸款支持的債券的回報率約為10%，使其成為2020年表現最佳的資產之一。
這一情況確實出人意外。僅在一年前，美國人還在勞動力市場緊縮的情況下大力消費，通過個人貸款支付汽車和房屋維修，償還信用卡以及其他費用，使得美國家庭債務在2019年達到了創歷史紀錄的14萬億美元。因此，當疫情來襲時，許多放貸方預計違約率會增加。
今年春天美國失業率飆升促使OneMain Financial Holdings Inc.和LendingClub Corp.等消費貸公司提高了虧損預測，並於今年春天為客戶推出了大規模債務遞延計劃。
“鑑於前景如此可怕，我們預期貸款違約情況會與2008年和2009年時相同，即我們預計我們的損失將惡化60%~70%。”當時，OneMain的首席風險官湯博（Rich Tambor）如此表示。
但情況並未如預期那樣糟糕。花旗的數據顯示，消費貸款支持債券在今年3月一度下跌了近14%，但隨後又在此基礎上迅速反彈約21%，使得將價格變動和利息支付計算在內的消費貸款支持債券的價格在截至10月的漲幅整體達到10%。這一收益率遠超垃圾債、企業貸款和抵押貸款支持債券的回報，與標普500指數公佈的截至11月10日約12%的收益相差無幾。
這主要得益於美國政府的大規模財政支持措施和美國人在疫情封城期間減少了消費，不僅市場此前預期的違約激增從未到來，許多美國家庭還使用收到的政府補貼現金來償還了累積的債務。
Lending Club駐猶他州的借貸服務助理哈維（Braedon Harvey）透露，在今年3、4月時，他曾每天工作12小時來幫助符合償付困難計劃資格的客戶重新安排還款計劃。而如今，他稱，相關需求已逐漸減少，“上週，我僅處理了三起延期還貸的申請。”
哈維的例子可謂Lending Club整體情況的縮影。Lending Club此前將在今年3月前貸出的貸款的預期回報調降至約3%，而近期，由於客戶還款情況超出預期，該機構又將該數字提升至4%。
無獨有偶，為平均年收入約為5萬美元的美國家庭提供貸款服務的OneMain的貸款減記率也從今年一季度的6.5%降至三季度的約5.2%，這一比例已恢復到疫情前水平。
投資公司Conning的結構產品主管諾里斯（Paul Norris）稱，“我不知道這種情況是否會持續下去，但就美國消費者而言，現在正在發生的情況完全不像美國人（會做的事情）。因此，我們必須扔掉所有我們瞭解到的有關美國消費者行為幻想。”近一年來，他一直在持續將消費貸款支持的資產證券化產品添加到其200億美元規模的投資組合中。
是否可持續尚待觀察
雖然消費貸款債券市場今年的表現優異，但不少市場人士對於在新的政府財政支持方案遲遲未能出臺的情況下，這一趨勢是否可持續仍存懷疑。
管理著1790億美元資產的投資公司Ares Management Corp.其他信貸業務聯席主管阿仕頓（Keith Ashton）稱，政府財政刺激措施“製造了一些迷霧”。公司自3月以來有選擇地投資了部分新的消費貸款資產證券化產品（ABS），但就表示“現在還不是完全進入該市場的成熟時機”。
“投資者因為其高收益而希望獲得更多消費貸款支持債券，但我們正在觀察這種反彈是否可持續。”Lending Club的首席執行官桑伯恩（Scott Sanborn）表示，投資者對消費貸款的需求現在已經超過供應，但供應尚未能恢復到疫情前的水平。
根據Dealogic的數據，截至2020年10月，新發行的消費貸款ABS總額為90億美元，低於去年同期的130億美元。
上週最新公佈的美國10月零售銷售數據環比增長0.3%，低於市場普遍預期的增長0.5%以及前值增長1.9%，增速創下6個月以來最低。
亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，10月零售銷售疲弱，顯示美國經濟面臨短期風險，因新冠病毒感染病例激增，且家庭通過目前已經到期的政府援助計劃積累的現金儲備“接近耗盡”。他還稱，美聯儲將關注從現在到12月會議期間的情況，以確定是否需要採取更多措施，比如對資產購買計劃做出任何調整。
稍早公佈的美國11月密歇根大學消費者信心指數初值為77，也創下三個月低點。13日公佈的報告還顯示，美國消費者對當前自身財務狀況的看法惡化，遠低於疫情前的峰值水平。
